摘要：更充分的市场化机制和先天的经济环境优势，成就了宁波银行快速增长和高资产质量的特征。

本文聚焦：

1、业绩持续高增长

2、资产质量高且结构多元

3、管理优势

贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场信息和历史数据形成，不作为直接投资建议，仅供交流，欢迎留言探讨投资见解。

自2020年底以来，随着实体经济逐步走出新冠异疫情冲击，市场越来越多地关注到估值相对较低的银行股。

在A股市场，宁波银行（002142.SZ）是近几年关注度最高的上市城商行之一。过去12个月，其股价累计上涨大约29%，总市值达到2340亿元。

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尽管如此，这只银行股的估值目前仍然显得比较便宜。动态市盈率12倍，远低于科技、医疗等板块的热门股票。市净率方面，当前银行业平均水平较低，仍不足1。宁波银行市净率达到2.16倍，行业中排名首位。

对比今年涨幅较大的其他上市城商行——如江苏银行（600919.SH）和南京银行（601009.SH）——宁波银行在业绩增长、资产质量以及管理方面优势明显。

宁波银行近五年股价走势

来源：富途

1、业绩持续高增长

2020年，新冠疫情对全球企业和消费者造成巨大冲击，全球范围内的银行业遭受一轮巨大打击。据德勤会计师事务所的研究报告统计，六家境外全球系统重要性银行归母净利润平均下降幅度高达45.4%。

得益于中国经济在疫情中“先进先出”，实体经济对于信贷资金的需求得以很大程度恢复，国内银行业总体维持了个位数的利润增速。随着中国经济进一步复苏，具有顺周期特征的银行股因此一度被看好。

宁波银行2020年利润也维持增长，但受疫情冲击和国内“银行让利实体经济”政策影响，增速大幅放缓至9.73%。

实际上，在更长的时间段内，宁波银行业绩一直保持着较快速度的增长。过去三年，其营收增速分别达到14.28%、21.26%、17.19%。自2016年以来至疫情前，公司净利润增速一直保持在20%左右。

根据宁波银行今年一季度财报数据，当季营收同比增 21.8%，增速在国内上市银行中名列前茅。当季净利润恢复至以往较高水平，实现18.3%的同比增长。

宁波银行近五年净利润增长情况

来源:富途

这背后，宁波银行净息差（净利息收入与全部生息资产比值）正呈回升态势。一季度静息差为2.55%，高于2020年的2.30%。相应的，利息净收入同比大幅增长32.10%。

过去几年业绩的稳定增长，也是宁波银行的盈利能力出色且稳定。从净资产收益率(加权)来看，2016年至2020年的五年里，宁波银行这一指标分别为17.74%、19.02%、18.72%、17.10%、14.90%。不仅显著高于江苏银行、南京银行等城商行，在国内银行业中也居于前列。

2、资产质量高且结构多元

除了业绩增长，银行经营“健康”状况还体现在资产质量上。外界主要通过不良贷款率和拨备覆盖率等指标进行衡量。

不良贷款率可以表明一家银行信贷业务的借款人信用状况。德勤会计师事务所的研究报告统计，截止2020年末，八家中国境内主要银行的平均不良贷款率为1.38%，较当年初增加5个基点。

相比之下，宁波银行2020年不良率0.79%，大幅低于行业平均水平。2018和2019年，宁波银行的不良贷款率也低至0.78%。相比之下，2020年江苏银行和不良率分别为1.32%和0.91%。

不良贷款拨备覆盖率，是衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。它可以表明一家银行应对信用风险的能力。

据银保监会统计，到2021年一季度末，国内商业银行总体上的拨备覆盖率为187.14%。而在同一季度，宁波银行拨备覆盖率环比提升至508%，为国内上市银行领先水平。2018年至2020年，宁波银行拨备覆盖率分别高达522%、524%、506%。

同期，江苏银行和南京银行的拨备覆盖率为257%、392%。

不仅如此，宁波银行的业务结构较为多元，在个人业务和公司业务、资金业务之间均匀分布。这有利于降低风险、同时把握经济转型带来的个人业务机遇。

到2021 年一季度末，宁波银行总资产 1.72 万亿元，其中收益较高的贷款、金融资产投资的占比进一步提升。

目前，信贷和金融投资分别占宁波银行资产比重约为41%和47%。而在信贷资产中，一般对公贷款和零售贷款（面向个人）分别占到54.6%和38.9%。

经营地域上的多元化特征也在加速形成。目前，宁波银行在宁波地区营业收入占比近65%，上海营业收入近9%。杭州、苏州、南京、深圳等经济发达城市的收入占比均在5%左右。

此外，宁波银行推进“大零售战略”，加快财富管理业务转型。零售业务正在向信用卡、财富管理、消费信贷、私人银行等领域分散。2020年公司手续费及佣金净收入全年增长达到24.11%。

2020年宁波银行业务构成情况

来源：富途

3、管理优势

很大程度上，上述两大优势源自于宁波银行较早地引入了更加市场化的公司治理理念，借此将自身所处的区位经济优势发挥出来。

相关研究表明，宁波是浙江省最早引进、实施和推广股份制的地方。在全省各地多由家族企业主导的背景下，宁波就已开始推行符合现代意义的股份制。

在这样的环境中，宁波银行的管理理念充分结合了市场化的基因。据国内机构研究，宁波银行行长虽为大股东选派，但选派后即行政关系脱钩，不属于市管干部，成为完全意义上的职业经理人。

2006年开始，宁波银行引入战略投资者——新加坡华侨银行，进一步完善了公司治理和内控。当地地方财政和其他股东一样，不具体介入企业具体经营事务，只管资本，仅履行出资人义务，也不给予特殊照顾。

因此，宁波银行较早形成了真正意义的现代公司治理机制，有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动。

另一方面，宁波及其所在的浙江省，是全国民营经济、外向型经济最为活跃的地区之一。中小微企业金融服务需求旺盛。

凭借先进的管理理念，宁波银行得以在中小微企业这一风险水平最高的客群中，遴选出最优质的客户。

如今，宁波银行仍然保持着“适度分散”的股权结构。两大股东——宁波开发投资集团有限公司、新加坡华侨银行有限公司所持流通股本比例18.98%和17.64%。在此之外，除雅戈尔集团持股8.43%外，其他股东持股比例均不超过5%。

总之，在以国有大型商业银行和全国性股份制商业银行为主导的银行业中，宁波银行作为一家城商行，经营特色和优势比较明显。更充分的市场化机制和先天的经济环境优势，成就了公司快速增长和高资产质量的特征。

作者：Tony Zhang

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（来源：贝瑞研究的财富号 2021-07-05 21:05） [点击查看原文]