《投资最重要的事》

作者简介：霍华德马克斯，美国著名投资家、作家，橡树资本联席董事长及创始人，畅销书《周期》和《投资最重要的事》作者。霍华德马克斯在宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得经济学学士学位，后获得芝加哥大学工商管理硕士学位，职业生涯早期曾任职于花旗银行，1995年他与友人共同创办橡树资本管理公司。作为顶尖投资者，马克斯自20世纪90年代初开始写投资备忘录并寄予投资人，他的投资备忘录深受华尔街以及投资大师巴菲特先生的推崇。

内容简介：《投资最重要的事》收录了马克斯过去20年写的投资备忘录的精华，从他自己的投资经验中，总结提炼出18件投资中最重要的事，告诉投资者如何取得超越市场平均水平的投资业绩，书中除了作者本人的投资智慧外，还融入了其他4位知名的投资专家、教育家的评论和见解，共同探讨了投资如何以价值为本、如何衡量投资风险、“第二层次思维”等问题。

买好的，更要买得好！

价格是杰出投资的要素之一，我们在投资的过程中不仅要买好的，更要买得好。其中买好的指的是价值，而买得好指的是价格。以低于价值的价格进行投资，这是作者反复强调的投资原则之一。

第二层思维与逆向投资

第一层思维只局限于普遍的认知，比如大家都看好这家公司或者看跌某只股票；第二层思维则更深邃和复杂，而且和查理芒格的逆向思考的观点相似。

杰出投资的两个基本要素：一是看到别人没有看到或不重视的品质（并且没有反映在价格上），二是将这种品质转化为现实（或至少被市场接受）。逆向投资是孤独的，投资者必须对顶峰时普遍的乐观和谷底时盛行的悲观抱有怀疑态度。

对内在价值的准确估计是投资的第一步

以基本面为驱动因素的两种投资方法：价值投资和成长型投资。实际上，真正的选择不在于价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。价值投资主要是对公司当前价值分析的基础上，判断价格是否被低估；而成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的价值/公司业绩，当前价格不一定低于价值，甚至超过当前价值，而关键在于未来价值是否会迅速增长。

识别和应对风险：投资只关乎一件事，应对未来

风险-收益并不仅仅是正相关性的直线图，而是在直线基础上的曲线图，即表明风险与预期收益之间的正相关关系，还表明了收益的不确定性以及随着风险的增加而加的损失概率。

最大的风险并不是来自于低质量或高波动性，而是来自于买价过高；而过高的价格往往源自于过度乐观、怀疑不够以及风险规避不足。

对内在价值的准确估计是投资的第一步

以基本面为驱动因素的两种投资方法：价值投资和成长型投资。实际上，真正的选择不在于价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间。价值投资主要是对公司当前价值分析的基础上，判断价格是否被低估；而成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的价值/公司业绩，当前价格不一定低于价值，甚至超过当前价值，关键在于未来价值是否会迅速增长。

万物皆有周期

两个重要的法则：法则一，多数事物都是周期性的；法则二，当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。

最大的投资错误来自心理因素

影响投资者做出错误决策的心理因素包括贪婪、恐惧、容易放弃逻辑、历史和规范的倾向、从众、嫉妒、自负和妥协等。应对上述负面心理因素的方法包括：

1）对内在价值有坚定的认识；

2）当价格偏离价值时，坚持做该做的事；

3）熟悉周期，广泛阅读、与经验丰富的投资者交谈以及在实践中总结并积累经验和教训；

4）透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响；

5）当市场错误估价的程度越来越深以致自己好像犯错的时候，愿意承受这样的结果；

6）与志趣相投的朋友或同事互相支持。

耐心等待机会：“我们不找投资，投资找我们。”

专业投资者最难掌握的技能之一是日复一日的工作，却一无所获。耐心等待机会其实是真正的识别市场环境的一个过程。投资失败比失去一个获利机会更值得重视。

避免错误：投资无需做对什么，只需要能够避免犯重大错误。

一种分析性错误是“想象无能”，既想不到所有的可能结果，也无法完全理解极端事件的结果的情况。这种错误往往是由于投资者根据既往—尤其是近期发生的事—推断未来。大多数时候，未来确与过去相似，但在重要的转折时刻，这种错误使你要么损失惨重，要么赚不到钱。投资不应过分依赖大概率事件，“离群值/异常值”同样需要考虑。祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。投资绝非易事，应存敬畏之心。

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（来源：钜融资产的财富号 2021-06-25 09:20） [点击查看原文]