4月29日，发审委通过了双枪科技股份有限公司（以下简称“双枪科技”）深交所主板IPO的申请。

据招股书披露，双枪科技虽然冠名为科技公司，其实是一家日用餐厨具供应商，致力于日用餐厨具的研发、设计、生产和销售，拥有筷子、砧板、勺铲、签类和其他餐厨具5个大类，超过1000种单品。

此次IPO，公司预募集资金4.3亿元，日用餐厨具自动化生产基地建设项目，信息化建设项目以及补充流动资金。

不过，就在品尝到喜悦没多久，双枪科技便迎来“当头一棒”。

5月7日，证监会官网发布公告称，4月29日，叩叩财讯发表题为《碰瓷李冰冰，“筷子公司”以“科技”之名挟硬伤闯IPO!双枪科技刻意隐瞒大客户关联迷雾难解》的报道，要求双枪科技进一步说明和披露：经销商广州粤涵贸易有限公司（以下简称“广州粤涵”）、深圳市沁缘森家居用品有限公司（以下简称“沁缘森家居”）和发行人的关系，是否存在关联交易非关联化情况，是否存在利益输送或其他异常情形。

过会后再遭发审委问诘

从招股书披露的信息来看，双枪科技主要采用经销模式。

2018-2020年报告期内，双枪科技通过经销模式实现收入28405.15万元、31232.79万元、28665.42万元，占主营业务收入的比例分别为46.78%、43.61%、34.46%。

其中，广州粤涵和沁缘森家居均位列其前五大经销商客户之列。

（图源：双枪科技招股书）

花来两朵，各表一枝，我们来一个一个说。

天眼查显示，广州粤涵成立于2017年11月，由自然人刘汉梅全资持有设立，并担任法定代表人，注册资金仅100万元。就是这么一家“初出茅庐”的小企业，竟然在2019年以2089.82万的销售金额、6.69%的收入占比，成为了双枪客户的第二大经销商客户，仅次于在此前曾多次连续雄踞榜首的经销商福州恩创家居用品有限公司及关联方。

2020年，广州粤涵继续发威，以1757.12万的销售额一跃成为双枪科技经销商渠道第一大客户。

对于广州粤涵不同寻常的表现，双枪科技在其招股书解释到，“广州粤涵实控人具有相关业务经验以及很强的业务拓展能力，具有较多渠道资源，故选择与其合作”。

而据京达财经观察，这或许只是一面之词。

近期智联招聘的一则招聘广告显示，广州粤涵承认其隶属于双枪科技驻广州的直营办事处，经营业务也和双枪科技类似，专注于日用餐厨配件，主要产品有：工艺筷、砧板、牙签、竹炭、棉签、竹制小家具等。

（图源：智联招聘）

如此鲜明的痕迹，双枪科技却在招股书中否认广州粤涵与公司具有关联关系，更未将与广州粤涵的销售在关联交易中列示。

另外据天眼查显示，双枪科技的另一大经销商——沁缘森家居，也与双枪科技有着千丝万缕的联系。

沁缘森家居曾用名为深圳市双枪家居用品有限公司，于2017年11月更名为深圳市沁缘森家居用品有限公司。

2018年-2020年，该公司以2048.63万元、1656.92万元、1541.78万元销售额，分别位列其经销售渠道客户第三位、第四位和第三位。

（图源：天眼查）

追溯其股权信息，2016年4月至2019年9月，沁缘森家居历史股东、法定代表人黄燕令人生疑。

京达财经注意到，2020年10月，一家名为广州粤涵商贸有限公司的公司注册成立，注册资本为100万元，而法定代表人和唯一出资人也为黄燕，并且粤涵商贸与广州粤涵两家公司的工商资料中所预留的工商登记电话和工商登记邮箱皆相同。

如此看来，沁缘森家居和双枪科技也存在着一种“不好言明”的关系。

产能利用率持续下滑，仍募资扩产

据招股书显示，2018-2020年，双枪科技筷子的产能利用率分别为100.50%、94.07%、85.50%；砧板的产能利用率分别为98.79%、94.94%、86.61%；勺铲的产能利用率分别为104.89%、95.36%、86.99%，产能利用率呈持续下滑态势。

即便如此，双枪科技此次募集资金中仍然有2.75亿元将用于日用餐厨具自动化生产基地建设项目。

也就是说，在产能过剩的情况下，双枪科技存在逆势扩产行为，募资合理性缺乏支撑。届时产能大幅增加，公司又是否具备足够的产能消化能力呢？是否会造成营业成本大幅上升从而拖累业绩？

应收账款高企，存货规模庞大

据招股书显示，2018-2020年，双枪科技应收账款分别为2.12亿元、2.14亿元和2.11亿元，占流动资产的比重分别为57.6%、47.92%和44.73%，规模和占比均较高。

另一边，双枪科技的存货压力也不小。

于各报告期期末，双枪科技存货账面净值分别为 10,638.03 万元、12,346.42 万元和 14,239.13 万元，对应存货周转率为3.85、3.84、3.7，存货占流动资产的比重分别为 28.90%、27.67%和 30.22%。

从财务勾稽的角度来说，应收账款和存货过高，一方面会占用流动资金，影响公司的现金流运转；另一方面，应收账款若不能及时收回，或者存货不能及时变现，容易引发坏账准备风险和存货跌价的风险，进而蚕食净利润。

事实上，于各报告期，双枪科技计提的坏账准备金额分别为1,579.78 万元、1,593.01万元、1,786.32万元，计提的存货跌价准备金额分别为 513.85 万元、 636.70 万元和 821.39 万元，逐年上涨。

更甚者，由于应收账款增加的关系，2018年双枪科技经营活动现金流量净额/净利润只有 0.68。

长期来看，即便成功过会，双枪科技上述“隐晦”的关联交易，可能对业绩的可持续性造成负面影响，而应收账款、存货过高等风险，又会造成现金流紧张局面，这一系列“槽点”都是投资者需要特别关注的。

而针对上述一系列问题，京达财经曾发函向双枪科技问询。截至本文发稿之日，尚未收到公司回复。

（来源：京达财经的财富号 2021-06-18 13:29） [点击查看原文]