出品/极客君

作为A股唯一一家“正牌”金融租赁公司，江苏租赁最近又开启了一年一度的分钱的美好时光。此次分钱不可谓不豪气，其一次分掉约9亿元现金，也创下江苏租赁上市以来最高分红纪录。

然而，豪气分钱的背后，也透露出该公司股东们长期存在的无奈与尴尬，即公司股价长期低迷且破发，各类股东鲜有能靠股价增值来获利的，不得已只好多分点钱来缓解股东们投资失利的尴尬处境。

01、只有豪气分红，方显让利尴尬

近日，江苏租赁再次豪气分红。据其股东大会决议显示，公司决定对2020年度净利润实施每10股派息3元（含税）方案，此次分红总额约9亿元，约占该年度净利润的47.74%。

据悉，这是该公司上市以来最大“红包”，且分红占比也创出最高纪录，分红总额同比增长25%，远超公司去年18.56%的净利润增速。

可见，虽然江苏租赁的股价走势很弱，但架不住公司过分注重股东回报啊。要知道此次分红，其控股股东江苏交通控股一家就能拿走近2亿元现金，且这部分分红连红利税都不用上交。

另外，其二股东南京银行也能从中分得约2亿元，这部分红利将直接计入南京银行本年度利润表中。

相对于江苏租赁长期低迷且破净的股价走势，其分红再创新高似乎并没有刺激股价走出低谷。公开信息显示，江苏租赁于2018年3月登陆A股，当时的每股发行价为6.25元。

时至今日，三年过去了，该公司股价还在5块多钱上下晃荡，就算加上这些年豪气熏天的分红，江苏租赁股价复权后的价格也就勉强在6元上下。

换句话说，这些年投资该公司的股民们几乎很少有赚钱的，而那些刚上市就冲进去的投资者还处于大幅亏损状态，毕竟江苏租赁的股价从2018年初的上市最高价已经跌了约54%。

可见，众多投资者并不看好公司未来业绩的成长性，虽然其业绩表现一直很亮眼。

数据显示，2018年—2020年，江苏租赁实现营收分别为24.37亿元、30.66亿元、37.53亿元，同比分别增长25.42%、25.82%、22.43%；实现净利润分别为12.51亿元、15.83亿元、18.77亿元，同比分别增长23.79%、26.56%、18.56%，并且净利率长期维持在50%以上。

照此来看，江苏租赁业绩表现十分稳定，经营也持续向好，哪怕是去年疫情期间，其业绩增速也丝毫不逊色。而去年国家鼓励金融机构主动给实体经济让利，或许这里指的金融机构特指银行，不包括像江苏租赁这样的非银机构，否则实在是配不上两位数的业绩高增长。

那既然如此，投资者为何不买这样成长稳定且增长较好的金融公司呢？

02、揣着“金租牌照”，干着“类银业务”

事实上，江苏租赁说到底，其本质上就是一家放贷公司，它与银行最大的区别就是不能向公众吸收存款或发售理财产品，否则就是非法集资。

除此之外，像江苏租赁这样的金融租赁企业，主营业务几乎等同于银行。因此，投资者自然会将其估值与银行进行对比参照。这样一来，江苏租赁当前的估值似乎并不吃亏。

截至5月18日收盘，该公司动态市盈率约7.4倍，与A股银行板块平均市盈率相当，其市净率约1.22倍，远超银行板块同期水平。

然而，虽然投资者普遍认为江苏租赁估值应该参照银行，但江苏租赁的高管们却十分不以为然。

据江苏租赁董秘表示，从整个社会大环境看，租赁行业还不为投资者所熟悉。公司经常与投资人、基金、大买方交流，但因主板上市公司里面只有江苏租赁一家，很多投资者认为租赁公司和银行差不多。可实际上，公司经营方式与银行完全不同，至少风险控制和银行相比具有明显优势。

在公司董秘的介绍中发现，江苏租赁所谓的风控就是建立了“租赁物+承租人+厂商”的立体风险防控体系。

具体如下：发挥租赁物的风险缓释作用。公司通过租赁物抵押、保险、监控、定位和锁机等方法，在项目出险后及时取回设备，能够有效覆盖剩余债权；

强化对中小企业的风险识别能力。除了财务报表，其更注重从企业负责人基本信息、企业银行流水、水费、电费和纳税记录来判断客户真实情况；

与厂商密切协同控制风险。相对于金融机构，厂商在设备监控、售后维护、远程锁机、拆卸运输、回收翻新、二次销售等方面具有明显优势，能够与公司的风险处置团队形成良好合力。

此外，目前江苏租赁业务覆盖清洁能源、汽车金融、高端装备等10大板块50多个细分行业，业务小单化趋势明显，风险相对分散。

对此，我们咨询了银行人士，他们表示此类的风控方式在银行业十分常见且十分成熟，只不过有些大同小异罢了。

而针对该公司董秘所述的，江苏租赁业务覆盖面广，风险相对分散的情况。我们通过财报发现，该公司主要业务都来自传统的公用事业，即水利、环境和公共设施管理、电力、热力、燃气及供水业，这些公用事业背后的需求方几乎都是政府职能部门，以及政府融资平台。

而这部分收入占江苏租赁总收入的比例约84.56%，剩下的一小撮才是覆盖“清洁能源、汽车金融、高端装备等10大板块50多个细分行业”。

由此可见，江苏租赁在业务方面存在行业集中度偏高的问题。不仅如此，其与大股东之间还存在较高的关联交易，简而言之，其本质上与众多民营银行存在类似的问题，即向社会募资为大股东输血。

但江苏租赁与之不同的是，该公司是省属国企，其不但要为大股东服务，还要顺便给其他政府下属企事业单位服务，这一点或许才是该公司存在的第一要务。

注：

相关数据来自公司年报及股东大会

相关资料来自2020年第二次临时股东大会公告

（来源：极客财经社的财富号 2021-05-22 00:27） [点击查看原文]