策略摘要

消费需求持续恢复物价运行总体平稳

本月，从环比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，食品价格下降2.4%，降幅收窄1.2个百分点，影响CPI下降约0.45个百分点。4月CPI环比下行主要由食品价格走低带来的。从同比看，CPI上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。其中，食品价格下降0.7%，降幅与上月相同，影响CPI下降约0.14个百分点。非食品价格上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约1.05%。

PPI环比涨幅收窄同比涨幅扩大

从环比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落0.7个百分点。生产生活资料双双回落对PPI环比形成拖累。生产资料价格上涨1.2%，涨幅回落0.8个百分点，主要受石油和有色金属行业环比价格回落的影响。从同比看，PPI上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点。其中，生产资料价格上涨9.1%，涨幅扩大3.3个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.2个百分点。受去年同期对比基数较低影响，主要行业价格涨幅均有所扩大。同时大宗商品价格持续上涨，进一步加强了市场做多的情绪。

预测：下月CPI和PPI持续上涨

我们判断2021年5月CPI同比上涨1.77%，PPI同比上涨6.13%。预计今年的CPI同比涨幅总体呈温和上涨的态势，PPI高点将在5月或6月出现。

国家统计局公布2021年4月份通胀数据:

(1)4月CPI环比下降0.3%，同比上涨0.9%，市场预期0.9%，前值0.4%。

(2)4月PPI环比上涨4.4%，同比上涨6.8%，市场预期6.2%，前值4.4%。

点评

1. 消费需求持续恢复 物价运行总体平稳

从环比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2%。其中，食品价格下降2.4%，降幅收窄1.2%，影响CPI下降约0.45%。4月CPI环比下行主要由食品价格走低带来的：（1）受上市量增加影响，蔬菜价格下行8.8%，水果价格下行3.8%；（2）4月通常是猪肉消费的传统淡季，加之生猪出栏上行，猪肉价格下行11.0%，综合畜肉类价格下行6.1%；（3）服务类产品价格小幅走高、原材料价格上行、节日拉动旅游价格上行，总体看，非食品价格走高。

从同比看，CPI上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.5%。其中，食品价格下降0.7%，降幅与上月相同，影响CPI下降约0.14%。非食品价格上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.6%，影响CPI上涨约1.05%。非食品中，线下消费活动逐步修复，受节假日旅游的拉动，飞机票、汽油和柴油价格分别上涨26.9%、20.1%和21.9%。

图1：食品和非食品价格对CPI的拉动（单位：%）

数据来源：WIND

2. PPI环比涨幅收窄 同比涨幅扩大

4月份，国内工业生产稳定恢复，铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行，生产领域价格继续上涨。

从环比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落0.7个百分点。生产生活资料双双回落对PPI环比形成拖累。生产资料价格上涨1.2%，涨幅回落0.8%，主要受石油和有色金属行业环比价格回落的影响。石油和天然气、化学纤维制造、造纸及纸制品行业价格涨幅回落明显，黑色金属开采、有色金属冶炼加工业涨幅亦有回落，石油、煤炭及其他燃料加工业、农副食品行业价格环比由涨转降，但环保及煤矿安全管理限产使得煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼加工价格涨幅扩大。生活资料价格上涨 0.1%，仍未超过季节性平均水平，生产资料价格向生活资料的传导有限。

从同比看，PPI上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4%。其中，生产资料价格上涨9.1%，涨幅扩大3.3%；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.2%。受去年同期对比基数较低影响，主要行业价格涨幅均有所扩大。同时大宗商品价格持续上涨，进一步加强了市场做多的情绪。

图2：PPI环比涨幅收窄

数据来源：WIND

图3：PPI环比涨幅扩大

数据来源：WIND

3. 预计下月CPI和PPI持续上涨

我们判断2021年5月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨6.1%。主要基于以下原因：

从CPI看，肉类价格持续回落带动食品价格走低，一定程度上抵消了PPI向CPI制成品价格传导所导致的CPI推升效应。同时考虑到大宗商品价格不具备长期上涨的基础，外部因素的传导作用对国内的影响有限并可控。预计今年的CPI同比涨幅总体呈温和上涨的态势。

从PPI看，4月份，国内工业生产稳定恢复，铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行，生产领域价格继续上涨。下一阶段，大宗商品价格仍有上升空间，供给情况将成为影响大宗商品价格走势的重要因素。去年5月是PPI的低点，因此预计下月PPI将继续上行。同时，随着疫苗的普及，全球的供需缺口将持续收窄，国内供给端的短期扰动因素也将有所缓解，工业品价格难以维持持续快速攀升。预计国内PPI高点将在5月或6月出现。

-The End-

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（来源：利可资产的财富号 2021-05-20 09:32） [点击查看原文]