现阶段“超级商品周期”的论调再次盛行？很难。有人分析称，科技消费已经连续四年走牛，而这次周期股的崛起，就是时代更替的契机，可宏观背景不同了，超级周期难以为继，灰犀牛诞生。

大宗商品类我以有色金属为例。

年后大宗商品借以经济复苏势头开启第一波攻势并于4月份开始初步回调，而被压制的成长股反抽回血。周期股与成长股交替表现。而节后被龙头基金经理所认可的票子亏钱效应明显。风口交替，周期股梅开二度。

市场又炸了锅，大家纷纷画靶射箭，为下挫的成长股找原因。

从经济运行周期中，已经可以读取出当前宏观经济背景与资本市场发展的矛盾点了。而从咨询中寻找出的原因，充其量是导火索。

政治局会议提出当前经济恢复仍不均衡，基础不稳固。当前消费仍较弱，今年CPI指数环比增速下调，春节后消费需求出现季节性回落。

而PPI环比与同比涨幅均有所扩大，主要原因仍在于全球大宗商品价格飙升，钢、煤、有色金属价格均出现不同比重的上涨，而有色金属中的铜涨幅居于首位。铜作为大宗商品知网，当前每吨价格已然破万，创下价格新高，这种狂热趋势加速向各市场溢出，铜股指也同步打开新的天花板，然而这并未结束。高盛作出预测，在未来五年内，铜仍存在50%的增长空间。

全球经济一体化下通胀趋势跨国传递，输入型通胀出现苗头，需求萎缩，经济增长出现滞胀特征。供应端表现出经济过热，然而需求端在节节败退，矛盾出现了。

随着所谓“超级商品周期”价格的飙升，产业链/供应链价格将被抬升至新的平台，商品成本上涨，物价随之而动，而工资由于滞后性并未跟上通胀的脚步。如房地产钢材、木料等原材料/中间品一直在涨价。当需求被极度压缩，政策出台以控制过热的虚假供给繁荣，市场流动性缩紧，大宗商品价格跳水，周期股股价便很难站住脚了。

耶伦方面也谈及未来可能加息，时间尚未确定；而我们的政策也不会急转弯，所以留给大家缓冲的时间还是比较充裕。至少美股还没有反应。道琼斯继续一路高歌，加息预期的负面冲击还没构成实质影响。

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反观成长股，整体估值仍处于历史的较高位置，所以短期内还是会以杀估值为主。前阶段的上涨主要推动力仍在于一季报的露面，亮眼的业绩为投资者灌注信心，无奈，还是估值，估值有些高。在这波周期股的拉升中，可对继续杀估值的成长股缓缓建仓，同时为低估值价值股保留仓位（策略），成长股是实现账户超额收益的主力军，而价值股则是风险对冲的压舱石，如果三月份你为价值股留存足够仓位，今年的收益没理由难看。周期股不会像2014-2015般疯涨，如前文所说，支撑条件不足。适时离场，长期持有周期股不是价投。

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投资不应以快餐咨询为基础而盲目崇拜，游资流向不是投资靶点。经济运行存在规律，而股市便为经济晴雨表，投资者要明晰投资的底层逻辑，立足宏观再谈微观。不然徒劳的等待只会耗尽你的理智。

就这。

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（来源：小马面面观的财富号 2021-05-10 11:45） [点击查看原文]