公司2020年实现营收36.66亿元，同比下降7.69%，实现归母净利润7.19亿元，同比下降11.16%。单季度看，公司20Q4单季度实现营收9.54亿元，同比下降2.40%，实现归母净利润1.85亿元，同比下降6.28%。公司同时预计21Q1实现归母净利润1.7亿 元-2.2亿元，同比增长11.88%-44.79%。

公司作为安赛蜜行业龙头，净利润连续三年下滑，2017年度，净利润10.2个亿，2018年度净利润9.1亿，2019年度净利润8.0个亿，营收也同比下滑。

N0.1壹

曾经辉煌的历史

无糖化成为未来发展趋势，随着世界整体经济发展，对糖消耗的大量增加，以美国作为代表，高热量，高糖食品，产生了严重的肥胖率，伴随着肥胖的三高，高血压，高血糖，高血脂，以及对牙齿的损坏，糖分吸收过度，已经成为身体最大的健康风险之一。

安赛蜜是一种食品添加剂，是化学品，类似于糖精，易溶于水，增加食品甜味的，没有营养，口感好，无热量，具有在人体内不代谢、不吸收(是中老年人、肥胖病人、糖尿病患者理想的甜味剂)，对热和酸稳定性好等特点，是当前世界上第四代合成甜味剂。它和其它甜味剂混合使用能产生很强的协同效应，一般浓度下可增加甜度30%~50%。

安赛蜜具有强烈甜味，甜度约为蔗糖的130倍，呈味性质与糖精相似。高浓度时有苦味。

金禾实业公司安赛蜜年产能为1.2万吨，约占全球市场份额的60%，当前处于寡头垄断地位；三氯蔗糖年产能3000吨，实际可达到4000吨，暂居全球第二，预计2021年新增5000吨产能，问鼎全球第一。

金禾实业在产业一体化形成的成本优势，安赛蜜的核心原料是双乙烯酮,金禾实业可以自己生产加工，同时基础化工和精细化工机器设备可以重叠使用。

市场估计，完全成本比竞争对手低1200元—8500元/吨左右，三氯蔗糖的成本优势则达到20000元/吨左右。

NO.2贰

业绩下滑根本原因

安赛蜜方面，山东亚邦计划建成1万吨/年产能，醋化股份计划建成1.5万吨/年产能。醋化股份是A股上市，同样具有一体化生产能力，其生产成本控制不会落后金禾实业太多，其新建产能2020年基本完成。

这两家公司产能释放之后对安赛蜜市场冲击不言而喻，金禾股份垄断优势很可能就此瓦解。

三氯蔗糖方面，新和成、三和维信、科宏生物、广州清怡4家公司计划新建产能合计超过1万吨，金禾实业也将新建5000吨产能，这些产能释放之后，市场价格也将应声下跌。

金禾实业月线级别图

受益于 2020年牛市买龙头股，金禾实业2021年初，股价破历史新高，54元/每股，随着大盘大调整，股价大跌，目前市值接近200亿，PE在27倍左右。估值整体比较合理，技术形态上压力稍重，目前基金基金持仓177家，除此还有国家队，证金和券商持股，整体比较受市场资金追捧。

负债率较低29%,上市后年年分红，融资额小于分红，股息率不错。

NO.3叁

市场未来

首先，人工合成甜味剂取代白砂糖是一种未来趋势。但同时三氯蔗糖和安赛蜜，也有自己的缺点。安赛蜜为人工合成甜味剂， 经常食用合成甜味剂超标的食品会对人体的肝脏和神经系统造成危害， 特别是对老人、孕妇、小孩危害更为严重。如果短时间内大量食用，会引起血小板减少导致急性大出血。

相较于糖较高的成本，人工合成甜味剂安赛蜜，三氯蔗糖，甜度远远高于传统白糖，而生产成本远远低于糖类成本。

以可口可乐和和百事可乐为代表的企业已经深度规划布局安赛蜜和三氯蔗糖产品。公司为国内安赛蜜和三氯蔗糖产品龙头企业，有望受益行业需求的快速增长。

NO.4肆

公司战略

1，继续巩固龙头地位，在保持安赛蜜龙头地位同时，2020年公司顺利完成了5000吨三氯蔗糖项目建设，三氯蔗糖产能达到8000吨/年，居世界首位，我们看好公司凭借低成本竞争优势未来持续扩大在三氯蔗糖领域的市占率及定价权

2，公司现有麦芽酚产能4000吨/年，工艺技术不断优化，计划新建5000吨/年产能有望2021年底投产，进一步巩固其在麦芽酚行业优势地位。公司以现有基础化工业务搭建的循环经济平台为基础，不断向食品添加剂产业链横向纵向延伸，实现产业链垂直一体化整合，为进一步延伸糠醛产业链，公司布局了香精香料、农药及医药中间体等项目。随着一系列新项目陆续建成投产，有望再造新金禾。

3，布局定远项目，为成为食品添加剂解决方案提供商打下基础。当金禾的产品多样性提升，有望沿着海外食品配方企业的发展路径成长，例如，英国泰莱。复盘英国泰莱，2010 年以来，为了应对消费者日益增长的对健康食品添加剂的需求，英国泰莱陆续剥离制糖业务，将战略重心逐步由食品添加剂的供应转移到食品添加剂解决方案提供以及创新上，营收持续增长。2020 年前三季度，泰莱实现营收225 亿元，同期，金禾营收27 亿元，远低于英国泰莱。金禾进军食品解决方案领域，又背靠国内大市场，成长空间巨大。且英国泰莱的净利率远低于金禾的，因为成本较高。金禾在明显的成本优势下，有望在盈利水平上提升更大。

（来源：财经观察看华夏的财富号 2021-04-12 19:28） [点击查看原文]