1、被低估的周期成长股？

2020年全年，三一重工累计涨幅达109%，实现翻倍；而同期，潍柴动力A股只涨了1个点，港股非但没有涨，反而跌了3.5个点。

2021年，在经过一轮大幅调整后，年初至今，潍柴动力的股价依然涨超22%，最高涨超六成；三一重工最高涨幅接近四成，但至今基本都已回吐。

潍柴动力和三一重工作为装备制造业产业链上下游的龙头企业，长周期来看，股价走势非常相似，市场也会经常将两家放在一起来讨论比较。2012年1月至今，三一重工累计涨幅约为225%，同期潍柴动力累计涨幅约为267%。

而今年潍柴动异军突起，一改2020年颓势，从业绩层面已经得到验证。

从逻辑上看，今年有望重拾升势，估值有望重估。首先，天然气重卡已先于柴油重卡实施国六排放，潍柴作为国内天然气重卡发动机龙头，市占率有望借此提升；

其次，工程车受益于大吨小标整治，今年占比会有所提升，有助于潍柴动力外部配套份额；

最后，中国重汽重卡份额持续增长，对潍柴动力重卡发动机份额有正面影响。

2、一季报是新周期的引爆器吗？

疫情的干扰让潍柴动力2020年的业绩走向和增长存在很大的分歧，也导致了股价全年都在区间震荡。

随着年初业绩不确定性的消除，迎来了一波补涨，而且截止到目前，全年增长也维系在20%+，说明了市场认可度较高。

目前最大的疑问就是，从补涨是否能切换到了新增长的阶段，这才是股价继续攀升的关键。

整体来看，潍柴动力在2020年的总营收达1974.91亿元，同比增幅达13.27%，实现双位数增速，高于公司全年目标（8%）。其中，国内基本盘表现依旧稳健，仍实现24%以上的同比增长，占比达65%。

而海外市场的恢复较慢，2020年凯傲公司营收651.11亿元，同比降低3.1%，净利润为9.08亿元，同比下降65.8%。在一定程度上拖累了公司的盈利，但在去年下半年，凯傲的盈利能力有明显恢复，上半年和下半年净利润分别为0.6亿元和8.5亿元。尽管如此，凯傲在2020年获得了94.4亿欧元的订单，同比增长3.6%，其中供应链解决方案订单为36.5亿元，同比增加31.9%。随着今年疫情好转，凯傲公司的竞争力有望提升，将为公司贡献更多的利润。

从一季报的数据对比看基本符合预期。2021年一季度重卡销量或将超过50万台，公司一季报预告归母净利润同比增长40%-60%，其中重卡业务增速总体与行业匹配。

机构认为，随着天然气发动机盈利改善、公司份额短期压制因素基本解除、国六后高热效率发动机逐步推广、与中国重汽的合作更加深化，公司2021年重卡发动机业务有望实现超越行业增长。

3、安全边际有多少？

2020年年报低于预期，2021年一季报高于预期叠加海外市场的复苏，2021年的业绩增长可以乐观点。

从定量的角度看，当下是估值中枢附近，以2021年机构预期盈利看，目前估值在15X附近。近五年来的公司PE中枢大概就在15x，也就是目前在历史估值合理位置，但考虑到业绩逐步企稳回升并且超预期发展，估值抬升是必然的。

从定性的角度看，公司5年的发展才是打破天花板的关键。由于当前全球经济已处在复苏轨道中，以美国为主的经济刺激重点大概率都将在基建，国内物流业发展也依旧迅速，加之“国六”落地以及非道路排放标准向“国四”过渡（预计2022年正式实施）等环保政策推进，这都将对全球重卡市场的持续增长形成支撑。

总体来看，潍柴动力当下是便宜的，考虑下市场处在杀估值阶段，已经具备较强的吸引力，而成长性需要业绩层面的不断验证，缺乏弹性和爆发力。

考虑到估值比较，三一重工的18X也是压制的关键，而且后者在行业的地位和增长率有一定的优势，所以，潍柴动力适合市场大跌和估值被错杀之时，也可以是长期持有的价值投资。

从技术图形的信号看，19元附近是市场预期修正和业绩共识的开端，目前这个价位是市场比较公允的判断，值得玩味。

4、风险

重卡行业需求不及预期，公司产品拓展不及预期，全球叉车市场下滑。

（来源：宜人财富官方的财富号 2021-04-06 20:22） [点击查看原文]