一、公司简介

中远海运控股股份有限公司主营业务为通过中远海运港口有限公司港口从事集装箱和散杂货码头的装卸和堆存业务。中远海运港口有限公司港口的码头组合遍布中国沿海的五大港口群、欧洲、南美洲、中东、东南亚及地中海等主要海外枢纽港。根据 Alphaliner 统计，公司当前运营集装箱船 505 艘，运力 303.5 万TEU，份额比例 12.5%，排名继续位居世界第三。

首先我们来看看中远海控是干啥的。

中远海控是中远海运集团航运及码头经营主业上市旗舰企业和资本平台。公司旗下的集装箱航运板块，主要经营国际、国内海上集装箱运输服务及相关业务，共经营230余国际航线(含国际支线)、50余条中国沿海航线及80余条珠江三角洲和长江支线，在全球约90余个国家和地区的290余个港口均有挂靠，旗下集装箱船队运力规模排名稳居世前列，集装箱码头年总吞吐量排名蝉联世界第一。

简单来说，就是开展海运业务跑大船的，有国内和国际的航线，是共和国的儿子之一。

其中，国内航线收入占比10%左右，主要利润来源是国际航线。

接下来我给大家简单介绍一下， 海上集装箱运输服务具体是干啥的。

看到这个图了吗？就是把货物拉到各大港口码头，装入集装箱，然后运到目的地。

那么这套流程里面，收入就是运费，成本主要包括设备及货物运输成本、航程成本、船舶成本。

先分析一下成本：

船舶这个大家伙是要不断折旧的，但折旧基本都是固定值，没什么好关注的。

航程成本主要就是油价了，毕竟国际货轮耗油不是一笔小数目。

不过，在具体业务过程中，各大航运公司也为了避免因为油价对自身财务造成较大影响，一般都会通过原油期货等途径进行风险对冲，所以油价对中远海控的业绩影响不大。

设备及货物运输成本大家可以简单理解为把货物搬上搬下，这个和货物量等正相关。

总的来说，成本就是固定的一部分成本和与货物量正相关的成本。

所以中远海控的业绩，我们只需要关注收入就行了。

那么收入呢？

可以说是爆炸！

我们平时寄个快递，都是拿塑料袋或者纸盒子装一下，但是海运得用集装箱，所以很多指标以集装箱作为基准。

而在春节前，各地集装箱就出现了短缺的情况。

欧洲航线，舱位紧张，运价平稳。英国继续拥堵，消费品和白色家电货量激增。3 月 12 日，上海出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为 3,712 美元/TEU，较上期下跌 6.4%。3 月 12 日，上海出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为 4,020 美元/TEU，较上期下跌 1.42%。

北美西岸严重爆舱，拥堵情况持续，北美东岸舱位紧张，运价平稳，医疗用品、家居用品、电子产品等货量稳定。3 月 12 日，上海出口至美西、美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为 3,999 美元/FEU、4,786美元/FEU，较上期分别下跌 0.22%、0.46%。

全球集装箱海运市场供需平衡表

供需差为负数代表什么呢？就是说航运行业整体的产能已经供不应求了。

既然供不应求，所以一个很简单的结果就是——涨价。

集运主干航线运价表现

我们很明显地看到，运价自2020年之后就是暴涨。

从上海航运交易所的数据可以看出，全球集装箱海运航线月度运价情况，可以说自从疫情过后就是月月上涨。

全球集装箱海运航线月度运量运价数据

二、业务介绍

集装箱航运业务（收入比例96.67%）：本公司主要通过全资子公司中远海运集运和间接控股子公司东方海外国际，经营国际、国内海 上集装箱运输服务及相关业务。截至报告期末，共经营 278 条国际航线（含国际支线）、56 条中 国沿海航线及 88 条珠江三角洲和长江支线，所经营的船队在全球约 102 个国家和地区的 334 个 港口均有挂靠。

码头业务（收入比例4.35%）：中远海控主要通过中远海运港口从事集装箱和散杂货码头的装卸和堆存业务。中远海运港口 的码头组合遍布中国沿海的五大港口群、欧洲、南美洲、中东、东南亚及地中海等主要海外枢纽 港。

截至 2020 年 6 月 30 日，中远海运港口在全球 36 个港口营运及管理 360 个泊位，其中 206 个为集装箱泊位，总目标年处理能力达约 1.33 亿标准箱。中远海运港口致力在全球打造有意 义的控股网络从而为客户提供于成本、服务及协同等各方面具有联动效应的完善网络。

三、股权结构

四、行业前景分析

集运行业的周期性来自于需求的周期性、供给的周期性以及两者之间的错配。行业整体开始向端到端与数字化转型使得行业服务价值提升，由此带来行业估值中枢的变化。新冠疫情后各国都出台了经济刺激政策，世界经济回升，今年随着疫苗的接种速度增加，疫情能够得到有效控制，各国之间贸易更会显著增加，反应海运景气指数的指标波罗的海运价指数如下图所示，近期更是上涨更快。

我国经济增速领先世界其他国家，自2020年下半年以来我国的进出口额就显著增加（如下图所示），导致出口集装箱运价显著增加，叠加船只供给增速较慢，所以运价难以下降，2021年将是集运盈利最为辉煌的一年。

五、财务分析

预计公司 2020-2022 年营业收入 1689.3、1926.7、2014.0 亿元，其中：集运业务收入 1632.69、1867.45、1956.22 亿元，增速 12.75%、14.38%、4.75%；港口业务收入 86.58、89.19、92.78 亿元。预计 2020-2022 年毛利率分别为 15.76%、18.92%、16.47%。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 103.70、180.42、152.62 亿元，EPS 为 0.85、1.47、1.25 元，公司目前市盈率为17.58，处于近10年52.95%的水平。2021年我们给予行业均值15倍的市盈率，对应的股价为22元

（来源：山后有你的财富号 2021-04-06 13:54） [点击查看原文]