一、美债收益率、美元再刷一次新高，新一轮压制的考验

美债、美元二老又出来惹事了,美债收益率今天一度攀升到1.78%,美元涨到93.3%，创出新高。

甚至带偏了中国国债,尾盘明显出现上升。

美债受刺激是因为今天媒体披露了周三将提两党共识,加上这次将故技重施,继续使用"预算协调"机制过关。

但是通过归通过,落地却是另一回事。

过去二十年间,美国历任总统都推出过大规模的基建刺激计划,然而实际落地的规模和对经济的刺激效果都低于预期。

加上这次打算通过加税来筹措资金,这将压低居民消费积极性和企业的利润增长,因此还会一定程度上抵消基建投资对于经济的拉动作用。

是美债不管,反正情绪上来了。

那到底美债要涨到哪里去呢,保守的目标位就已经是2%了,高的则没谱。

对美股而言,这还是能承受的,不能承受的其实更多来自结构,就是短期利率和长期利率之间的期限差美股依仗的是垃圾债利率。

大量垃圾债发行带来了泛滥的流动性,这才是支撑美股继续吹泡沫的基础。

垃圾债大部分都是3年以下的融资,受长端美债利率影响较弱,而近期2年期美债利率的回升又并不明显。

可假如任由利差肆意走阔,最终还是会被带飞,据测算,这个阈值大概在200-250bp左右,看看现在的情形离着也不太远了。

当然,A股关心美债收益率的出发点主要还是来自对抱团股的影响,虽然数据上看,即使美股也和十年美债没什么关系。

二、A股抱团股交易集中，估值过高问题远没调整到位

随着研究的深入,现在其实已经不再把抱团股本轮的大跌完全归结于美债上涨了。

认为影响更多是建立在交易结构恶化基础上的心理和情绪的冲击,导致估值方式发生巨大变化,而抱团股后期主要就是靠估值推动的,由此发生大跌。

不过现在从交易结构上看,虽然有改善,但也没到调整到位的时候。

说白了，就是我们这次基金抱团股下跌自己的锅更大，一定要好好检讨自己的问题。

从市场微观结构来观察,当前高价个股仍然大幅集中于高市值股票中,相当数量的股票达到价格历史高位,仍然处在相当拥挤的状态。

抱团股调整以来，流动性也同步回落，一旦抱团股集中反弹，就会引发机构减持卖盘。

另外现在可以看到市场的交易一般都集中在上午，从交易所披露的实证数据看，机构成交占比在上午时段更高，机构投资者（知情交易者）所累积的大量优势信息，将迅速通过交易兑现，也即更加倾向于集中在上午时段。

昨天两市成交额只有7500 亿元，这就是昨天说的反弹无量的问题，所以目前散户的情绪还是很差的。

三、以军工板块说说“抱团赛道”反弹会遇到的压力

这从军工板块就很容易看出来了，说是因为发动机业绩不太好，一堆跌9%的阴包阳。

昨天好不容易反弹下，今天直接挨锤，这就只是一个超跌反弹的节奏，一定不要想多了。

说白了都是以前涨幅过大，估值过高欠的账太多。

包括白酒、医美、新能源车、光伏、军工其实都是一个道理，只要反弹就面临着机构减持的问题。

沉淀了太多抱团高估值的问题，只能用时间来化解。

抱团股的估值来看，尽管已经跌了很多，但是依旧不便宜，甚至离历史平均估值水平依然想去甚远。

所以未来必然要消化掉这个估值泡沫，不是继续往下跌，就是长久的横盘，通过业绩提升，来消灭估值泡沫。

抱团被瓦解了一次，下次再想形成合力，估计要等一段不短的时间了。所以这些超跌的核心资产，顶多打个中短期的辅助，不能作为长期主流配置。

所以综合来看，大家不要觉得到昨天为止连涨了2天就怎么怎么样了。

远不到摔杯为号的时候，干大事的人一定要沉得住气，否则成不了什么大事。今年市场的下跌，很可能不止这一波，后面还会有反反复复的打击。

（来源：小师妹爱买基的财富号 2021-03-31 15:04） [点击查看原文]