1、最坏时期已经过去？

3月A股市场震荡调整，市场交投情绪低迷，主要指数均出现了不同幅度的调整。

截至3月26日，3月份上证综指收跌2.59%，创业板指调整幅度更大，3月份累计跌幅达到了5.79%，万得全A累计收跌3.29%。结构上来看，3月市场风格延续前一个月的走势，创业板指持续大幅调整，相对于上证指数的超额收益也延续此前的下跌趋势。

2020年11月-2021年2月，虽然指数涨幅不大，但是部分板块的交易拥挤程度已经超过了2020年7月和2月。调整过后，目前的交易拥挤程度已经大幅缓解，下降到了2020年3月和10月的水平，存在着技术性反弹的内在诉求。

4月利率的边际变化也在往积极方向转变，国内债券利率已经开始了下行，下一次货币紧缩的担心大概率要等4月下旬的高层会议，4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口。

2、国债利率既是坏事也是好事

近期美债利率持续上行引发了市场的关注和担忧，但实际上，从历史经验来看，在经济复苏周期中的交易，股市和利率一般都是同向上升的，并不是想象中的利率上行对股市利空。这主要因为在经济复苏中，分子波动比分母大，盈利弹性更重要，而利率上行是一个结果，表明经济好。

2006~2007年、2009~2010年、2016~2017年，这三次经济复苏中的股市牛市，利率都是上行的。

而且国内货币政策此前已经提前做出了调整，对预防金融风险做了充足的准备，国内的无风险利率早从去年5月开始便已经持续上行，与当时全球其他国家利率走势截然不同。

3、什么是4月的核心逻辑

一季报和年报将是4月的主基调，在市场大跌之前，市场的价格预期较为充分，但随着大跌以后，业绩超预期或高增长依然能带来股价的回升，基本面重新主导市场走势。

从全球角度看，交易通胀的动力也在减弱。一方面，由于疫苗接种进度缓慢，再之传染力更强的新冠病毒新变种的传播，欧洲近期迎来第三轮疫情。目前欧洲多国已重新采取严格防疫措施。另一方面，后续美国财政刺激实际推进可能偏慢。

此外，进入3月以来，油价、基本金属等多数大宗商品价格已呈现疲软态势，在未来随着经济复苏带来的需求端弹性有限、供给端复工约束减轻的背景下，大宗商品价格难以大幅度上行。

从国内看，二三季度在疫苗不断扩大接种范围以及社交距离管制明显解除的情况下消费尤其是服务性消费的复苏力度会加强，消费将重拾先前的复苏态势。

从民航运行情况来看，以深圳机场为例，3月1日-21日，日均进出港客流超过13万人次，其中3月19日单日客流突破15万人次，达到15.14万人次，已恢复至疫情前深圳机场单日客流高峰水平。

所以，国内经济复苏的趋势仍在，业绩将拉回市场的关注点。

4、4月买什么？

从资本市场表现来看，当前A股整体的估值水平并不高，甚至是低于历史平均水平的。而且节后以来，尤其是食品饮料、医药、新能源等前期涨幅较大、估值较高的热门板块出现了大幅回调，前期上涨带来的估值压力得到了释放。

国信证券认为，当前A股运行的主要矛盾已经从“低利率寻找盈利稳定”转移到“经济复苏寻找盈利向上弹性”，此时重要的不是利率是否会上行，而是盈利复苏的幅度和持续性。

所以，4月立足景气抓结构，深挖业绩超预期标的。

5、最大的风险

对于4月最大的风险，业绩和政策走向。

即便目前市场对业绩预期较为乐观，但不排除龙头股业绩稍微不及预测，冲击市场情绪。

另外，4月中下旬的高层经济会议，政策走向值得关注，目前国内经济复苏较快，输入性通胀压力加大和全球金融市场的波动，这些因素都会给政策的走向带来不利影响。

（来源：宜人财富官方的财富号 2021-03-29 18:06） [点击查看原文]