亚洲硅业的IPO隐忧

蛰伏已久的施正荣，正悄然携亚洲硅业赶潮而来。

2020年11月25日，亚洲硅业（青海）股份有限公司（以下简称“亚洲硅业”）申请科创板上市已获受理，保荐机构为平安证券。

招股书显示，亚洲硅业拟发行股份不超过亚洲硅业，计划募集资金15亿元，所募资金计划用于60000t/a 电子级多晶硅一期项目。

亚洲硅业为何急于上市？

招股书中指出，亚洲硅业控股股东、实际控制人于2018年10月和2019年2月分别与青银鑫沅、未央新能源、青海汇富、宁波矽科、西开投、深创投、红土创新、红土创盈、蓝溪红土签署了《股权转让补充协议》，里面就有对赌条款，如果公司没在2022年12月31日之前上市，公司控股股东、实控人需要连带回购投资方持有的公司全部或部分股权。

股权结构：

公开资料显示，亚洲硅业于2006年12月30日在青海省注册成立，主要股东有出资4750万美元（占比95%）的亚洲硅业（BVI）和出资250万美元（持股5%）的青海省新能源研究所，主营多晶硅材料的研发生产、光伏电站的运营、电子气体的研发制造等。

虽然亚洲硅业的董事长是王体虎，但这家公司的实际控制人还是施正荣，据“黑鹰光伏”统计，亚洲硅业成功登陆资本市场以后，施正荣、张唯夫妇通过信托基金Power Surge Trust仍持有58.94%的股份，是亚洲硅业的绝对控股股东。同时，董事长王体虎既是施正荣多年好友，也是在无锡尚德时的同事。

亚洲硅业的董事长是王体虎是何许人？根据公开资料显示，1995年5月至2006年4月，超过十年的时间，王体虎任美国国家可再生能源实验室高级科学家、硅材料和器件项目首席科学家。

但另一面，招股书也显示，亚洲硅业依然存在不少隐忧。

营收、净利润持续下滑：

招股书显示，报告期内，亚洲硅业2017年至2019年，营业收入和净利润持续下滑，2018营收和2019年营收分别同比下滑12.86%和3.57%，2020年公布的1-6月营收数据相当于2019年全年营收的一半；归母净利2018年和2019年分别同比下滑37.7%和52.28%。

毛利率下滑：

招股书显示，在2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，亚洲硅业综合毛利率分别为44.33%、30.91%、19.46%和 22.87 %，虽然 2020 年 1-6 月净利润及综合毛利率有所回升，但总体呈下降趋势。招股书指出公司净利润及综合毛利率下降主要系公司主要产品多晶硅价格持续下降所致。

应收帐款上升的风险：

招股书指出因为装机规模超出预期，可再生能源发电补贴资金缺口较大，造成全国性光伏发电补贴资金不能及时到位。

“客户集中度较高”的风险：

招股书指出，目前亚洲硅业主要客户为隆基股份、晶澳科技、中环股份等。报告期内，公司向前五名客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为 60.94%、59.76%、75.66%和95.88%，整体上呈现持续增长趋势，其中第一大客户销售收入占比分别为 23.79%、20.09%、40.73%和 69.72%。客户集中度较高，如果客户的经营、财务状况出现不利变化，或者合作关系有变，对公司的经营也会有不利影响。

根据无锡尚德披露的信息，2007年1月，在亚洲硅业刚成立后，尚德就与其签订长达16年的15亿美元无条件支付合约，购买高纯度多晶硅材料，该公司成为无锡尚德的三大供应商之一。

也就是说，原本计划中，一直到2023年，尚德都必须通过亚洲硅业采购原材料。将上市公司与自己控制的公司签订无条件长期合同，从有利的方面讲，可以节约大量商业谈判、客户资源投入等方面的交易成本，为了公司利益最大化，但也有市场人士分析，这种做法，也可能是为了保证自己的利益旱涝保收而做出的选择。

但无锡尚德2013年就开始破产清算，招股书也指出，亚洲硅业存在实控人过去海外公司破产清算尚未完成风险，无锡尚德破产清算尚未结束，施正荣作为曾经的实际控制人和董事，未来不排除其破产清算人或投资者等向施正荣追责甚至提起诉讼的可能性。

项目产能风险：

多晶硅项目是亚洲硅业主要的业务收入来源，招股书显示，亚洲硅业一期多晶硅项目于 2008 年底建成投产，2011年二期项目建成投产，2015 年三期项目建成投产。报告期内，亚洲硅业的多晶硅收入占到了营收的85%以上，同样，亚洲硅业经营业绩和盈利能力受多晶硅价格变动影响较大。

多晶硅的产能也值得注意，此前有媒体报道，亚洲硅业获得尚德长达16年期限、15亿美元的无条件支付合约，而亚洲硅业直到2009年上半年都没向尚德交付过多晶硅。

争议施正荣

提到亚洲硅业，就不能不提背后的重要人物施正荣。

施正荣出生于1963年2月10日，家乡是江苏扬中一个农村，从小因为亲生父母的经济条件窘迫，而被迫过继给施家。

施正荣从小要强，1983年，施正荣在吉林大学毕业之后考上了中国科学院的上海光学精密机械研究所，师承2002年的诺贝尔化学奖得主马丁，期间施正荣攻克了硅薄膜在玻璃上生长的难题，并且研发出多晶硅薄膜太阳电池技术，成功拿到博士学位，并获得多项专利。

到了2001年，施正荣决心自己单干，带上40万美元积蓄，据说每到一个城市，他都声称：给我800万美元，我给你做一个世界第一大企业。

后来给他施与援手的是江苏省无锡市政府，创建无锡尚德太阳能电力有限公司。

施正荣最初也是不负众望，仅过4年，2005年12月，尚德电力成为中国大陆首家登陆纽交所的民营企业，融资4亿美元上市成功。

施正荣也成为全国瞩目的“光伏教父”、“太阳能之父”、光伏界的“比尔.盖茨”、“可拯救地球50人”等各种赞扬，黄金时刻，施正荣更是以22亿美元（人民币186亿元）身价荣登《福布斯》杂志“全球富豪榜”第350位，一跃成为当时中国首富。

但世事难料。2009年在成都启动的碲化镉薄膜电池项目以失败告终；紧接着在上海投入3亿美元建造的50MW非晶硅薄膜电池工厂被迫整个关闭；2011年底，因多晶硅价格暴跌，尚德电力不得不取消与美国MEMC签订的十年期购货长单，并为此赔付2.12亿美元。直到2013年3 月，受此影响，无锡尚德进行了破产重整，并于2013年11 月进入破产清算，2014年终于从纽约证券交易所退市。

2012年8月，施正荣也正式辞任尚德CEO，2013年3月再失尚德董事长一职。

有媒体报道，2014年离开尚德后，很长第一段时间，施正荣一个人住在澳洲，调整自己，自己开车、买菜、做饭、洗衣服。用了几个月的时间，重新思索新的方向。

施正荣似乎并没有打算在江湖退去。

此后施正荣又以“上迈新能源董事长”的title回归。2019年，施正荣一手创办的Sunman（上迈新能源科技有限公司）完成1200万美元的B轮融资。

2019年胡润百富榜显示，凭借上迈新能源，施正荣以25亿元财富成为“2019胡润百富榜”新晋成员。

据业内预测，“十四五”期间光伏、风电装机规划将大幅上调，风电、光伏年度装机预计将达100GW。

如今，光伏的市场需求又开始上涨，有人评价，昔日败落的中国首富——施正荣又幸运地等到了这个风口的再度起飞。

但施正荣出名除了因为他曾经是首富，还有尚德破产前他的一些决定。

曾经在无锡尚德奄奄一息之时，也就是2012年初，多家媒体爆料称，国开行原本决定继续给尚德注资，前提条件是施本人以个人全部资产做无限责任担保，他们希望“政府撑你，你自己要拿出一个目标和态度来”，但这一提议遭到了施正荣的拒绝，此外，施正荣同样拒绝了无锡市政府提出无锡国联接盘的要求。

不仅没拿出个人资产做担保，施正荣当时还通过各种关联交易，将尚德的大量财富转移到自己名下。

虽然施正荣后来解释，当时自己已经从尚德离职，没有理由担保自己的财产去拯救尚德，施正荣说：“对于质疑，我保持沉默。因为我还是以大局为重，在企业碰到困难时，政府和行业都在帮助我们解决大问题。我没有必要去跟媒体计较个人的事情。”

但他始终无法避免各种诋毁：“7年败光186亿的中国首富”，“辜负信任”、获得“失信人”、“老赖”等名头，当初的赞美声音多激烈，后面的指责就有多激烈。

吴晓波对其曾有犀利评价：“可以肯定的是，他的企业家信用已然彻底破产了，在他的有生之年，恐怕很难在中国市场上做成一单生意。”

在营收、毛利率等隐忧不断、以及实控人本身具有争议的情况下，亚洲硅业能否顺利实现IPO，完成对赌协议？我们将持续关注。

参考资料：

《无锡人最恨的中国首富，回来了！》，华商韬略；

《兴衰系于一线，施正荣携亚洲硅业闯关IPO存五大隐忧！》，能源100；

《谁的亚洲硅业？》，黑鹰光伏

《施正荣“归去来”》，黑鹰光伏

（来源：股海四家的财富号 2021-03-16 10:26） [点击查看原文]