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2007年，通策医疗借壳ST中燕曲线上市，成为A股第一家口腔医疗股。
从借壳第一年1000万的净利润，到2019年的4.6亿，通策医疗用十二年的时间完成了乌鸡变凤凰的壮举，也谱写了一出70倍牛股神话！
但“金眼银牙铜骨头”，牙科虽然拥有极佳的成长前景，但因为极低的创业成本，牙医很容易出走，遍布大街小巷的牙科诊所便是行业困局最好的写照。
因此，通策医疗发展十二载，至今仍困在浙江一省，省外的营收占比不足10%！
呜呼痛哉！虽然70倍的涨幅已经傲视A股群雄，但不可复制让通策医疗颇受资本市场诟病！
2021年3月，恰逢资本市场风云突变，静态估值超过200倍PE的通策医疗站上风口浪尖，股价在10个交易日内一度暴跌40%，一时间破鼓万人捶，通策医疗成为泡沫破裂的代表股。
站在当前的时点回首过往，牙科连锁生意只有通策医疗做成功了，其他同行仍深陷亏损泥沼而不得出。展望未来，困于一隅的通策医疗又该如何消化超高估值？暴跌之后是一地鸡毛还是孕育暴利良机？
今日，通过深挖通策医疗过往15载的历史，希望能一解未来疑云。
一、挂羊头卖狗肉、略施小计铸牙茅！
牙科属于劳动密集、对口腔医生极度依赖的医疗产业，先天缺陷造成全世界鲜有成功的连锁机构。
但通策医疗做成功了，而且已经顺利发展了十多年！
这不得不让人深思：凭啥同行都亏，就通策医疗在赚钱？
要解此惑，还要从通策医疗的发家史说起。
通策医疗背后的老板叫吕建明，做地产起家，2006年借着杭州口腔医院改制的机会，拍下了100%的股权，顺势装进了上市公司。
杭州口腔大有来头，成立于1952年，是浙江最大的口腔专科医院，实打实的公立医院王牌。
吕老板在收购之后，并没有修改医院的名称，至今仍叫杭州口腔医院，之后像老母猪生小猪一样，孕育了一连串的分院，并从杭州走向了其他兄弟城市。
这个名称极具迷惑性，如果不仔细观察，很难会想象到这是一家民营牙科医院。
而对比通策医疗的同行，名称上还集中在诸如拜博口腔、佳美口腔、华美牙科等，这样的品牌名称，不假思索就能知道是民营医院，而天然的，人民群众对民营医院存在偏见。
因此，为了获取客户，这些民营医院都要拿出大量的资金做广告，而通策医疗在略施小计之后，几乎无需广告投入，至今的销售费用也只有区区1179万元，占营业收入的比重只有0.6%!
根据2016年几家在新三板挂牌的口腔连锁公司的数据，其他民营牙科医院的销售费用率普遍在20%左右，考虑到牙科的毛利率也就40%，如果去掉销售费用和其他费用，则牙科几乎不赚一分钱！
不赚钱的悲剧也曾在通策医疗身上出现过。
早在2007年，通策医疗便极具扩张野心，屡次在年报中提到要占领长三角、触达环渤海，并在2007年收购北京京朝口腔医院。
从名称上看，此医院无法挂羊头卖狗肉，满眼都是民营医院的味道。
对于此次收购，通策医疗满怀期待，认为北京作为国家首都，收购对公司具有重要战略意义，占领北京市场的是重要的。
可见，管理层是非常希望能够进行异地扩张，但现实非常残酷，京朝口腔医院常年亏损，始终无法盈利，并在2016年之后不再公布数据，推测该医院已关闭，经互动易资料，通策医疗计划将京朝口腔医院改名为北京存济口腔医院，实质上无异于承认了此次收购以失败告终，也即意味着在浙江省外进行扩张，如果没有类似杭州口腔医院的模式，连锁经营寸步难行！
收购的失败让管理层在数年间不再提及全国化布局，扩张的重心也聚焦在了浙江省内。
虽然通策医疗困于一省，但借助于口腔市场的庞大，经营业绩节节攀升，带来了股价的黄金十年！
回顾通策医疗的牙茅之路，收购杭州口腔医院功不可没！
二、推陈出新巧借力、再谋十倍辉煌！
十年前，通策医疗野心勃勃，绝不亚于当下。
除了上文提到的收购北京京朝口腔医院，通策医疗一度放手一搏，希望借助公立医院改制的机会，在其他省份疯狂收购当地的XX口腔医院。
比如2007年，通策医疗收购沧州口腔医院70％产权，挺进华北市场。
沧州口腔成立于1954年，妥妥的公立医院背景，可以看出，通策医疗希望其能复制杭州口腔医院的辉煌。
虽然沧州口腔医院连年盈利，但始终无法像杭口一样生一窝猪仔，至今的利润规模仍在600万左右。
2010年，通策医疗收购昆明市口腔医院58.59%的股权，挺进云南市场。此乃沧州口腔的复制品，运营结果也相似，不做赘述。
总而言之，虽然这两笔收购没有失败，但并未像杭口一样开花结果。
2010年之后，公立医院改制的机会没再出现过，通策医疗异地扩张再吃瘪。
这便是通策医疗省外营收占比不足10%的根源，也确实如投资者预料：牙科连锁，在模式上就输了眼科一头！
公司的问题投资者明白，公司看的也一清二楚，谁都了解，如果不能讲通省外扩张的故事，那通策医疗的估值可能也就泯然众人矣了。
困则思变，2016年，通策医疗在年报中终于开始重新展露野心，计划在北京、上海、广州、深圳、武汉、成都等中心型大城市布局，筹建中国科学院大学存济医学院附属口腔医院。
请注意医院名称的前缀是中国科学院大学，虽然此名称不如城市名称+口腔医院的迷惑性，但也足足赋能不少，毕竟医学院的附属医院同样有公立色彩，而且十分常见。
在这几个城市中，武汉存济2018年11月正式营业，公司预计门诊每日500人次便可实现盈亏平衡，而根据正式营业前试运营的数据，开门数月便可达到300人次，由于此后未查询到进一步的数据，武汉存济盈利与否尚未可知。
但据查询，通策医疗计划在汉口开设儿童空腔医院，以此推测武汉存济或较为乐观。
2019年9月，西安存济医院开业，除了口腔，还有眼科和妇幼，从学历和资历来看，西安存济医院有原第四军医大学的医生团队，整体水平超过杭州口腔医院，平均水平是最好的，公司预计实现盈亏平衡会更快速，培育期会更短。
如果存济医院的模式能够实现盈利，通策医疗便拥有了外省扩张的法宝，届时，公司的股价必将一飞冲天！
三、牙科眼科生殖科，一招鲜吃遍天！
通策医疗除了牙科，还早在2012年便进军妇幼医疗领域，推进辅助生殖业务。
一同牙科借力官家信誉，生殖中心采用和昆明妇幼保健院共建的方式进行，但生殖赛道，远不及牙科，通策医疗培育了数年，目前也仅仅处在盈亏平衡的边缘。
参照国内辅助生殖龙头股锦欣生殖312亿的市值，该项业务发展前景受限，投资时可不做重点研究。
在眼科业务上，通策医疗玩出新花样。
2017年，通策医疗和浙江大学共建眼科医院，名称简单粗暴，就叫浙江大学眼科医院：
这个名字简直霸气侧漏，预计无需广告投入，也不乏患者涌入。
根据浙大官网介绍，该院为非盈利性医院，但投资18亿，通策医疗的志向绝不是做雷锋，未来不排除在浙江眼科市场复制口腔医院的打法！
通策医疗的老板吕建明似乎摸透了民营医院的打法，如果借机生蛋的模式能够跑通，10倍空间岂是难事？
总结：
当下，通策医疗最核心的矛盾就是估值高。
化解这项难题，仅靠通策医疗在浙江省内的扩张是难以消化的，因此，武汉存济和西安存济的成功与否，将决定百倍估值的通策医疗到底是泡沫还是未来数千亿市值的折现。
因此，如果想要抓住通策医疗未来10倍股的辉煌，盯紧存济医院的发展即可。 如何盯紧存济医院的发展状况，我想了4种方法：
1、寻找武汉存济和西安存济关键人物，咨询医院经营状况，适合有资源的投资者；
2、有钱的大佬可以布局眼线，采集经营数据，类似浑水做空瑞幸，调动了92名全职1418名兼职人员进行实地监控；
3、武汉和西安的投资者可以自己蹲在医院门口，人工数客流量，这个比较笨；
4、最切实可行的方法，紧盯公司的调研信息和财务报告，存济医院的经营状况可能会发布。
前三种方法可以抢在股价启动前重仓买入，最后一种方法切实可行，但可能在消息公布后，股价已经不再便宜。
八仙过海，各显神通，互通有无，走向成功，欢迎将你了解到的信息发布在评论区。
End！
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（来源：投个机8的财富号 2021-03-11 10:08） [点击查看原文]
