本周确实出了不少消息，从HK提高印花税，到美债10Y收益率上行带崩全球股市，到周末对岸众议院投票通过1.9万亿美元经济救助计划，以及深夜密集发声，连央行在G20上的建议都有深意。

今天，先唠唠嗑。

对了，关于印花税立法，字少事大，原则上是保持不变，稳定压倒一切。“适当简并税目、降低部分税率”

重点说说美债收益率。

需要普及一下基本概念，为什么美债到期收益率会变？美债利率按说是不变的啊（至少不是经常调整的）？

这是两个概念。

美债利率，可以理解成利息。比如你持有100美元的美国国债，利率是1%，那么一年后你连本带利的应该拿走101美元。

而美债的到期收益率，是随着美债在市场上的交易价格变动的。比如你刚买了100美元美债，突然着急用钱（这资金管理也是醉了，只是打个比方哈），不得以把这100美元美债以99.5美元的价格卖给了隔壁老王。那隔壁老王相当于花了99.5美元，到期后拿到手101美元。那么这个到期收益率就是(101/99.5-1)*100%=1.51%了。

好，普及了基本概念，我们来看看，什么情况下会出现美债收益率的上涨，上涨了又意味着什么？

一种情况下，像上面举的你的例子，手头紧，急用钱，所以打折抛售手里的美债变现。但显然这次不是这种情况，因为根本不缺钱，全球属于流动性空前充裕的时期。

另一种情况，就是美债供过于求。美联储表态在2023年之前都不会收紧宽松，那么货币超发导致基础利率下行，投资美债的吸引力下降，反倒是愿意把钱投到风险资产上去。因为借钱便宜，就可以上杠杆，然后推升股票市场和大宗商品价格上涨，获取暴利，吹大泡沫。所以这次是7Y美债的派售没几家接盘，所以突然间抬高了到期收益率。关键问题是，这样一来引发连锁效应。到期收益率一但上行到一定程度，会影响市场的风险偏好，原来去股市的资金会回流债市。更严重的是，本来可以低息借钱炒股，收益率上行引发对利率上行的担忧，借钱成本提高，未来还钱很麻烦，更不敢上杠杆，所以会导致股市情绪的大幅波动。美元资产进一步走强，全球流动性回流美国。对未来预期的担忧导致了周四晚上欧美和周五亚太股市的集体崩盘。

划重点了，这是预期带来的情绪的波动，不是真正的收紧宽松，不是加息，不是停止放水，只是担心。

如果按照相关性分析，美债收益率与美股市场走势没啥相关性，不服自己去统计哈。

三个平衡。其中第一个平衡就是经济复苏与流动性的动态平衡。这是一个过程，不会一刀切，但会不停地担心，再放心，再担心，再放心。。。多次狼来了以后，当你不再担心的时候，才是镰刀最后落地的时候。所以结论是，还早，刚第一次。对于交易的指导意义在于，降低预期，坦然面对情绪波动带来的震荡加剧。拐点早晚会来，不是在此时，不知在何时，我想大约会是在冬季。

当地时间27日凌晨，也就是美股26日收盘以后，1.9万亿的计划在众议院被通过了。消息报出来以后其实看看美股周五的表现，对比一下，大概就能猜出个端倪。本来一直震荡，接近收盘美股三大指数基本还都是上涨的，但最后时刻出现了幅度不大不小的跳水。我瞎猜，估计是担心众议院那边出现意外，赶上周末出来避避险。

整体消息是中性吧，既不利空，也算不上超预期的利好。大家淡定。

最后回到村里。

全面注册制估计需要推迟，因为还要“评估后稳妥推进”。算是村里对本周指数剧烈回撤的一个关怀吧，明确表示要求稳。发新股的速度也表态了，还是要稳，现在算是正常，不快不慢。T+0也回应了一下，没有新内容。有人说利好券商，这个也不用猜，周一看看就知道了。

到是央行行长在G20财长与央行行长视频会议上的表态有点意思，核心还是疫情复杂，任务艰巨，大家合作，稳定压倒一切。这与ZY一直以来的表态完全吻合。

总之不要杞人忧天，流动性拐点还没有来。慢牛也还没有走。

节后经过犀利的调整，幅度上基本到位，情绪是否立刻恢复不得而知。

技术上看（虽然我也不怎么相信技术），周五出现了非常好的买点，是情绪充分释放后的低点。这个低点还有待验证，但左侧交易者已经可以入场了。

抱团股基本都回调了20%了，到了1月底的低点，也就是说，2月这一波进场的基本都浮亏了。这个时候，受不了的基本已经出局，如果还没有出局，下周反弹一下再砸一砸也会让你出局，那个时候会出现第二个买点。

我仍然看好指数。

风格上我仍看好抱团，只是抱团也是不断调仓的，没有固定的抱团，这是我说过的第二个平衡。50和300基本调整到位，手头有闲钱的可以加仓了。

不过2021就是在动平衡中寻找交易机会，震荡加剧可能是常态。

如果2020二季度以后能够无视波动躺赢的话，2021更加考验心态。策略上，重视头寸的管理，重视攻守平衡，不要冒进，不要追高。

在宽松这件事上，我们是有节制有底线的，不是那边怎么干我们就跟。芒格都说，中国的经济管理比美国有效。战略定力，从国家层面，到我们自己的交易，都非常重要。所以即使拐点出现，系统性金融风险的底线也不会被击穿。

真正理性的交易态度，是以科研的方法，谦卑的心态，严谨的执行，开放的理念，去不断修正交易系统，提高自己。

（来源：HW102728的财富号 2021-02-28 12:28） [点击查看原文]