文/一业

经观财经眼专栏作者

美股十年牛市，上市公司回购自家股票的热情功不可没——每当公司赚钱了，财大气粗了，却没有发现更好的投资门路，就会条件反射式地想到回购。

近两年A股公司的回购，也是没有最强，只有更强。

2020年，家电行业的“白富美”格力电器先后两次推出回购计划，回购计划的上限金额达到120亿元。

按照当时的情况，格力的回购计划如果“满格”执行，A股史上最强“回购王”非格力莫属：

超过最爱回购的美的、平安和伊利。

不过，在家电行业，“白富美”格力就有一个强悍的对手——没错，就是“高富帅”美的。

有数据显示，过去5年，美的集团共发起5轮回购，回购股票近109亿元。

2月23日，美的再度推出回购计划，惊诧四方——根据公告内容，美的推出的新一轮回购计划的上限金额，可能达到140亿。

140亿，不仅超过美的历史回购金额的总和，也超过了格力去年120亿的回购计划。

格力A股最强回购王的帽子，眼看着就要被美的摘掉。

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美的为什么这么豪？

财报显示，截至2020年9月30日，美的集团总资产约为3504.43亿元，归属于上市公司股东的净资产约为1128.78亿元，该公司资产负债率65.72%，按照回购金额上限140亿元估算，回购资金约占美的总资产的3.99%。

仅仅是躺在美的账上的货币资金，就高达664.90亿元。

美的一方面是赚钱好手，各种财务指标稳健有余，一方面是面临增速换档，“不知道怎么花钱”。

2018年以来，美的的营收增速大幅放缓，2018年同比增长8.23%，2019年同比增长6.71%。不过，同期美的的净利润增长，却是双位数的，分别高达17%和20%，同期的经营现金流，同比增幅也分别高达14%和39%。

2020年，受疫情影响，美的营收增速放缓的趋势仍在延续——2020年前三季度，美的集团实现营收2177.53亿元，同比降低1.81%，净利润220.18亿元，同比增加了3.29%。

家电行业已经是极为成熟的行业，格力、海尔、美的的龙头地位很难被撼动，但这些企业的长期增长空间，或多或少都不怎么性感。

像格力，由于产品单一，近几年所做的事情，要么是拓展品类，力推冰箱、电饭煲打劫同行，要么是跨界转型，在智能手机、电动车等领域四处出击。

而相比格力，美的已经是家电行业的“王中之王”——以多元化著称的美的，几乎把能做的家电品类都做了，真正到了赚钱容易花钱难的阶段。

2021年开年，美的集团董事长兼总裁方洪波在经营年会上的表态——“要敢于进行颠覆性投资”。

豪言壮语，魄力可嘉。

不过，从家电品类的多元化，到投资的多元化，美的要的“颠覆”，其实隐藏着极大的风险：2017年美的花费近300亿元收购而来的库卡机器人，由于业绩不佳，股价距离当年的最高点已跌去超过80%，就是前车之鉴。

2017年美的收购库卡机器人之后，库卡业绩不佳不仅导致股价重挫，美的财报上超过280亿的商誉，也成为重要的风险点。

而现在，美的集团的多元化投资却在全面加速。

最近几个月时间里，美的先后收购菱王电梯，杀入半导体、跨境电商、新能源汽车、医疗器械行业等领域。

这种没有边界的对外投资，如“满汉全席”般短时间内集中上桌，豪放程度碾压格力，让人直呼：有钱人难道都那么任性？

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美的大手笔的回购，同样可以说是有钱任性。

2020年，美的股价上涨69%，2021年初，更是史无前例地进入“百元股”队列，市值站上7000亿。

这，离不开抱团基金的捧场。

按持仓市值，2020年三季度，美的在公募基金重仓股中排名第7，公募基金重仓美的的浮盈，只有炙手可热的3只龙头白酒股、2只新能源概念股可以相提并论。

这意味着，基金抱团股一旦瓦解，面临抛压最大的就是美的。

事实也是如此——在近期白酒、新能源等抱团股的大幅下跌中，美的的市值，在短短数日内就缩水了500亿。

财大气粗的美的，不在低价时回购，却有意为抱团基金高位站岗，这就让人费解。

如果回购能“稳定军心”，也就罢了。但真正能够稳住基金的，显然还是美的的业绩能不能撑得起7000亿的市值。

业绩撑不起估值，大手笔的回购除了买一个新闻头条，留下一个“掩护”基金安全撤离的“好名声”，对“市值管理”和股东利益又有何益——格力没有大手笔回购吗？2020年至今，格力的股价照样还是跌了。

而美的抛出回购计划之后，除了首日股价上涨，在抱团股松动的趋势下，此后两日都是下跌。

如果美的果然“真香”，不回购又何妨？走掉的基金，早晚还会乖乖回来。

在营收规模、产品品类接近“满格”的情况下，美的有盯盘回购、和抱团基金眉来眼去的功夫，不如想想怎么去提高产品溢价，掌握“核心科技”，提升一下并不突出毛利水平？

*声明：股市有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。

（来源：经观财经眼的财富号 2021-02-26 18:55） [点击查看原文]