中证网讯 （记者 徐金忠）2月25日，华安基金投资研究部高级总监、华安聚恒精选拟任基金经理杨明发表市场观点指出，股票市场目前的估值处于很高的水平，但背后有着显着的结构性差异，反映着经济结构、行业格局、公司竞争力的变化，也隐含着对全球经济未来两年景气的预期。从定性的角度看，目前的高估值在逻辑上并没有很大的问题。杨明认为，当前的估值状态是全球货币极限刺激的结果，也是近年来股票市场投资者结构变化导致资金配置变化的结果。杨明表示，资本市场环境的变化推动着价值投资方法体系的演进。在当今环境下，需要进一步改进投资方法，更加敬畏市场的智慧，更加愿意接受一定的灰度和试错。

具体来看，杨明指出，龙头股的估值提升从2019年下半年就开始了，而从美股的角度已经持续了好几年。对这种持续提升估值的趋势，杨明的理解是有多个方面的原因。

杨明指出，这一趋势有经济发展阶段变化的因素。中国经济逐步告别高增长、高波动的阶段，进入到中速增长、波动收敛的新常态。宏观经济的总量与结构变化在中微观层面的表现，就是大量行业出现马太效应——具有规模、资金、技术、品牌渠道等优势的领先公司成为行业增长的主要驱动者，行业集中度快速上升，相对弱势企业想要后来居上的难度大大提高。反应到股价层面，就是行业内头部公司和二三线公司估值持续显着分化，头部公司获得的估值溢价越来越大。

杨明表示，还有货币环境变化也使得这一趋势出现并强化。此外，投资者结构与投资文化的变化也使得这样的趋势发生。A股投资者变得更加理性，散户更多通过基金投资股市，具有良好投资理念、研究能力的机构投资者迅速壮大，叠加沪深港通的开启大量外资流入，A股投资者的结构、投资文化发生了显着变化，向具有长期价值的好行业、好公司集中成为共识，获得一致共识的好行业、好公司估值溢价大幅提高，市场“二八”现象显着，机构投资者的股票配置向少数行业、少数公司集中的程度是史上少见的。

杨明指出，机构“抱团”未必是非理性的。很多被机构“抱团”的股票，机构对上市公司中期盈利增速的预期并没有偏离过去的中枢，反而是对其盈利增长的长期持续性有很强的预期。这种长期视野驱动的投资，虽然不能保证每个机构都能做到长期投资，但却能引导机构投资者整体向长期投资者转变，具有积极的意义。

来源：中证网

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何业务的法律文件。上述内容仅代表当时观点，不构成投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金投资需谨慎。

免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

（来源：华安基金的财富号 2021-02-25 13:19） [点击查看原文]