牛年来了，美股也跟着又牛了一把。就在上周二，美国三大股指齐刷刷刷新10年以来的新高。同时，受到特斯拉追捧的比特币也再创新高，站上5万美元大关。大宗商品，诸如原油，铜价也都一扫去年年初以来的颓势，如同坐上火箭一般直上云霄。

当然，大宗商品价格的回升，很大程度上归功于近期各国经济数据向好，尤其是制造业回暖，导致市场对于需求面回温的预期升高。那么美股走强，更多还是受到大规模量化宽松政策的影响，其中也包括了财政刺激计划的影响。

美股10年牛市

一切都还得从10年前说起。2008年11月25日，美联储首次宣布将购买机构债和MBS，标志着首轮量化宽松政策的开始。而美国三大股指——道指，标普500和纳指在经历了08年金融危机的一年调整后，就此筑底，从此走上了漫漫十年牛市之路。

尽管经历了去年3月的滑铁卢，不过那一波的罪魁祸首还是疫情，令市场信心大挫，资金一度从股市大量流出，从总体上看，美股还是保持了昂扬向上的姿态。

从2008年到2013年年底缩减QE，美联储共推出了四轮QE，每一次推出都将三大股指推向了新高度。在向市场注入了大量的流动性之后，美股一路走高，

虽然在2013年伯南克宣布缩减QE后，三大股指略微下挫。但由于随着时间的推移，“财富溢出效应”呈现几何倍数的增加，美股还是义无反顾地延续它的牛气。

美联储QE简史

直到伯南克的继任者耶伦，以及现任美联储主席鲍威尔，交接棒在不断地交换，但美联储的主基调始终未曾改变：宽松，基准利率降至0，扩大购债规模。近年因为疫情导致全球经济遭到重挫，美联储更是不敢轻易缩减购债规模或者加息，美股的泡沫也跟着越吹越大。

鲍威尔时代延续宽松基调

尽管目前来看，美股出现重大调整的可能性不高。但有一点还是值得我们注意：随着疫苗的接种率上升，市场对未来几个月的美国经济复苏持乐观预期。

此外，拜登推行的刺激支出政策开始惠及那些需要援助的家庭，个人储蓄大增，此前被压抑的消费需求未来可能会进一步回升。等到经济恢复正常时，美国家庭由于疫情限制“被迫储蓄”的金额将会达到2.4万亿美元。而这部分储蓄目前大大推动了资产价格的膨胀，包括比特币，美股，房地产市场等等。

美国民众储蓄大增

等疫情消退后，如果消费反弹不力，美国经济复苏程度将受到极大影响，而如果出现消费热潮，大量的资金从金融市场流向消费市场，虽然能够推动经济复苏，长期来看有利于美股，但大量的热钱流出可能会导致美股的涨势在短期出现逆转。

美股的疯狂10年，让人不禁想起2000年互联网泡沫的破灭。当时美联储进入加息周期，流动性减少，导致互联网企业现金流减少，投资者迅速撤离市场，纳指惨遭腰斩至1000点左右。要知道在这以前，互联网企业的股价享受的可是2-5倍的飙升。

尽管时过境迁，但历史也总会以不同的方式重复上演，这也提醒我们更清醒，更理性地看待市场的狂热。美股虽好，但追高还需谨慎。

2021.2.22

（来源：许曦扬的财富号 2021-02-22 16:03） [点击查看原文]