本期基金会客室，邀请到了国投瑞银港股通价值发现基金经理刘扬，来跟我们分享一下关于港股的看法。我们将会探讨以下主题：

港股强势表现备受关注，南下资金对港股有何影响？

除了科技，消费及医药也值得关注

海外投资者眼中的港股

港股新经济与旧经济的估值分化该如何看待

国投瑞银在港股及海外市场的布局

王彦杰

国投瑞银基金

总经理

王彦杰先生，国投瑞银基金管理有限公司总经理。

刘扬

港股通基金经理

基金经理，中国籍，澳大利亚麦考瑞大学金融学硕士，7年证券从业经历。2013年10月加入国投瑞银基金管理有限公司交易部，2015年3月转入国际业务部任投资经理，2017年12月转入研究部任高级研究员，2017年12月25日至2020年3月11日期间担任国投瑞银中国价值发现股票型证券投资基金(LOF)的基金经理助理，2019年9月转入国际业务部，2020年3月12日起担任国投瑞银港股通价值发现混合型证券投资基金基金经理，2020年8月27日起兼任国投瑞银港股通6个月定期开放股票型发起式证券投资基金基金经理。

王彦杰： 1月份在特别可能是前面的三个星期，港股的表现是非常的强劲的，整个上涨的幅度指数来讲，就已经有两位数的上涨。你可不可以先给大家回顾一下，1月份的比较强势港股的表现，是有什么基本面的改变吗？或者是投资情绪上面市场情绪有什么样大的变化？

刘扬：各位投资者最近的确对港股的关注度是提上来了，他可能是因为比如说指数一个很好的表现。背后的逻辑，其实我们分析了一下主要有几方面。第一，南下资金量从1月以来，净流入超过了2019年的全年的水平，也接近了整个2020年全年一半的水平。所以这个量是非常大的，而且日均净流入额创下了历史新高。所以在资金层面的确是有这样一个推动，但是我们相信就是南下资金，它资金的流到香港肯定并不是说没有任何原因的，肯定是港股的资产是有一定吸引力的。这个吸引力，如果从更长的维度来看，并不单单是这一个月发生，只是这一个月看起来相对的会激烈一点。

如果我们看2020年全年，其实南下资金净流入量已经达到了接近6000亿人民币。这个水平达到了2019年全年的两倍以上。，所以在2020年的时候，其实这个量它就已经起来了，但是在今年的1月它又得到了这样的一个爆发。第二，如果从南下资金的资金驱动来看，大家去买了些什么，然后我们就回到一个板块的表现来看。统计到最新恒指的涨跌幅，应该在7个点左右，恒生国企指数大概在8个点左右，但是恒生科技指数其实是有两位数增长。所以说港股也是有这样的结构化行情。其实我们看去年结构化的行情，它会更加的明显一点，因为大家去年可能对港股的表现稍微有点失望，是因为恒指和恒生国企指数的跌幅都是有三个点多的，但是大家看A股的表现跟美国的表现其实都是很不错的。港股在去年，它基本上是跑输了一些主流市场。但是我们再看恒生科技指数的话，去年整体涨幅在80%左右，所以说港股在去年也已经有了结构化的行情。回到今年也有这样的一个趋势，但是目前还没有结构化那么大。我们看一下刚才说到南下资金，它流向了哪些行业？第一大行业其实还是软件与服务行业。

第二大我觉得可能大家想不到，因为大家总觉得南下资金，是会偏向新经济，或者说更稀缺的这种标的，但实际上第二大的行业是银行。所以其实银行的整个金融资产在香港还是具有一定的吸引力的，而且银行本身有非常好的流动性，所以对公募基金的配置来说也是一个比较重要的选择。所以总结来说就是1月以来港股是有一个比较好的行情，但实际上从去年开始已经有所端倪了，因为去年的资金流动还包括四季度的涨幅已经体现。第二个就是它的结构性有一些的变化，所以引起了投资者这样的一个关注。

王彦杰：所以也就是说我可以这么说，其实1月份的港股的行情爆冲应该是在去年下半年累积了相当的能量，在1月上旬反映在股票价格上面。回到一个市场的状况，刚刚你也提到，南下的资金主要买的两个行业，但是我想回到整个市场的层面来看一下，能否帮助投资者对港股这个市场作进一步了解，它到底有什么样不一样的特点，包括比如说它的企业或者是行业的结构状况大概是怎么样的？

刘扬：我们今天讲几个重点。第一，港股其实在投资者和资金的来源上是有跟A股有很大的区别。因为大家知道，香港它是一个离岸的市场，资本流动比A股自由，所以如果我们看资金的来源，香港以外的海外资金占比达到50%以上。也就说第一个特点是海外资金的比比较高。第二个特点，如果我们按投资者结构来划分，它的机构投资者占比是更高的，也是50%以上。

大家知道A股是散户为主的一个结构，虽然我们知道2020年的基金发售是比较的火爆，所以机构投资者的占比在提升，但是和香港市场的机构投资者占比相比，还是低了很多的。这两个特点其实带来了整个的一个估值体系的不同，所以我们能看到一些外资和偏大陆的资金在对一些个股的认知上面其实还是有一些差异的。所以这个具体的体现来看，您知道A/H指数，A/H的溢价其实有很大的差距。同样的一支股票，它一个是在A股上和H股上，价格其实差得是很多的。这个其实是体现了大家对估值不同看法，但是它只是一个表现，我们还看到了一些行业估值的更大的这些分化。当然还有一些其他的差异，比如说没有涨跌停板，还有包括融资的环境，汇率的影响等。

王彦杰：港股跟很多发达国家的股市一样，市场发展到一定阶段之后，其实会有很多中小票，它的成交量是非常低的，甚至有很多股票是整个交易是没有成交的。所以这也是我们觉得国内的投资朋友投资港股的时候，对这方面要特别留意。你刚刚前面一直提到南下资金，关于南下资金你能不能再给大家多做一点说明，以及南下资金到底在过去一段时间，对港股起到什么样的影响？

刘扬：我们说南肯定就要提北，因为它是一个相对的这样的概念。所以我们现在常说的南下的资金，主要就是说从大陆的资金去投到了香港，这是一个市场到另一个市场，这是两个市场的交互。怎么去投？南下它有两个方式，一个是通过沪港通，一个是通过深港通。这里的沪港通就是上海交易所，就上交所，那么深港通就是深交所，也就是说我可以通过这两个渠道，去购买到香港的股票。

 我们再把问题切得细一点，那么港股通通过沪港通和通过深港通，它其实又是有区别的。因为沪港通的标的和深港通的标的其实不一样，我可以说的简单点，就是深港通它涵盖的港股通的标的，其实是比沪港通更多的。为什么？因为深港通它主要的标的，包括恒生综指的大型指数，还有中型和小型里面，但它的小型的要求比较高，就是对它的市值还有流动性有一定的这样要求。但是沪港通主要是针对大型跟中型的这样的一个指数。但是两个所谓的交易所，它其实都是可以去交易A+H这样的一个股票。所以总体来说深港通可以购买的港股通标的更多。

这里又引入了一个概念，他们其实并不是可以买所有的港股，港股通需要首先这支港股进入了港股通所谓的一个清单里面才可以，港股通的清单它也不是一成不变的，它是定期会进行调整。比如说它一般是半年进行调整一次，然后还有一些不定期的快速的投入的准则。个人也是可以通过港股通去投资港股，但其条件限制相对比较苛刻，所以这也是为什么公募基金作为一个相对比较方便的途径，降低了大家购买港股通的这样的一个门槛。

王彦杰：关于投资板块的问题，除了看好科技以外，因为可能确实对国内投资者来讲，比如说国内大的科技巨头在香港，大家确实也比较了解。除了科技以外，你认为还有哪一两个板块是在未来几年比较看好的投资机会？

刘扬：科技的话，我相信大家非常关注，刚才您说了，其实科技也分软科技跟互联网，如果大家可以把科技拆开讲，我们也可以说得更细。我们就先撇开科技，相对看好的话，第一个还是消费。因为整个中国的一个经济的转型是相对比较明确的，投资向消费去驱动。其实我们从去年的疫情爆发来看，大家知道我们都不能出国了，很多的一个出口，有可能短时间内它其实转成了这样的一个内需，所以从内部的这样的一个需求驱动来看，也是要往消费去这样的一个大发展的。

消费的话，如果按照行业的一种分类，可能会分成必选消费或者可选消费，但实际上我更喜欢把它分成传统消费跟新消费。就像我们看到有一些标的的分类，你可能看起来它是个互联网公司，但实际上它可能被分成了非必需消费品，所以它其实是具有消费属性的，比如说可能具有一些本地生活，还有包括一些电商，它其实是一个偏消费的这样的一个科技公司，它在我的眼里它可能是偏新消费，所谓的一个线上化或者说一个数字化。

传统消费其实也是有这样的一些机会的，因为大家可能会觉得传统的赛道是不是就非常的无聊了，就没有增长性了。实际上传统的赛道也在发生这样的一个变化，比如说可能一些比如说餐饮的赛道，它可能更注重服务的质量，更注重从用户的角度去出发，做了一个服务或者说这样的升级，它就是把一个传统的赛道变成了一个新型的赛道，而且传统的赛道它其实也在做这样的一个数字化的升级。所以我们觉得如果看消费，新消费跟传统消费里面其实都是有在变革的，而且会有很多新的消费的形式可能出现，新的消费出现，其实也带来了很多后面的一些消费的整个上游跟中游或者供应链的这种变化，比如说我们常说的餐饮，其实餐饮的供应链正在逐渐的进入标准化，还有包括在消费的时候，支付的方式其实也发生了变化。

所以我们如果把科技和消费完全的分开来看，我觉得现在切得很干净是比较难的，他们更多的是在做一种交互，或者说中间是有穿插，所以我认为可能消费的板块还是有很多机会的。

第二个可能是医药的板块，其实如果我们看去年医药板块表现还是非常好，可能大家更简单的逻辑就是因为抗疫，包括疫苗研发这些，但是其实从长期的角度看，医药仍然是一个相对比较可以看好的赛道。首先一个很大的逻辑，我想大家肯定都知道是中国的老龄化基本上是一个非常确定的趋势了，老龄化的需求肯定对整个的医药不仅是医药，我们还说的是医疗服务，各种的一个后续这样的一个产业，都是有非常强的需求的。还有包括大家可能一些我在这里面可能就提一下，比如说医药的一些保险的一些服务，医疗保险的服务需求，还有体检这些需求都是会变强的。所以更看长期医药是一个相对可以去挖掘的，但是你回到个股的身上，其实我们还没有出现一个非常大的医药的公司，可以跟我们现在的一些互联网巨头媲美的，但是在美国或者一些欧美的国家，它其实是有这样的公司的，所以我们的一些医药实际的一些标的，它其实还有很大的成长空间。

刘扬：我们说南下，刚才我说了可能更多的是我们大陆的资金，去投向了香港的这样的一个市场，可能是更多的我们是从内地的投资者的角度，去想这个问题。因为我知道您有比较丰富的海外的投资经验，如果我们从海外的投资者的角度去看，怎么去看这样的港股的市场呢？

王彦杰：我觉得全球的资金就境外的投资者的角度来看，其实从基本面的角度，其实港股它本身还是一个反映中国经济发展的投资渠道跟经济橱窗。因为毕竟香港市场开放的比较早，在国内的资本市场还在建立的阶段，其实香港已经算是一个比较成熟的资本市场了。所以第一个角度我觉得对境外投资者来讲，他所关注的重点还是基本面。这个基本面其实上相当程度的是跟中国经济，有高度密切的相关的。

比如说像香港，我们大家都知道，香港的入境的游客大概已经80%来自内地。另外比如说香港的整个贸易，大概50%是跟国内上市相关的。也就是说香港不管在实体经济或者金融市场，其实跟国内的连接是不断的越来越紧密。像您刚刚讲到的南下资金，其实南下资金增长的速度很快，但其实它占整个香港的股市市值比其实还是不高的。这也说明了也呼应刚刚说的，南下资金的动能其实还是很强的。

回到你刚刚讲的问题，我觉得基本上国际资金要看好港股，基本上还是跟中国经济是有比较密切的关系，这是第一个重点。其实海外资金如果你拉长维度来看，它其实是维持对港股的持股过去5年其实差异不大。一直到去年的下半年，才开始有比较明显的拔高，跟南下资金的动向其实有一点类似。

当然我觉得这个一方面最主要的从基本面的角度，它其实也是反映了在疫情爆发之后，其实国内经济的韧性，在去年下半年领先全球经济的复苏，以及今年可能还持续的引领全球经济。可能大家心里会问说，那么既然是一个看好中国经济，为什么不干脆就买A股就好，为什么要买港股？这个当然还有一些历史的背景，因为毕竟对于全球投资者，特别是欧洲美国的投资者来讲，港股是长期熟悉的一个市场，而且它发展的比较久，虽然A股市场在过去10年来，其实做了很多很好的变革，包括在市场的机制的建立，以及方便力外资的投资方面，其实都做了很大的改善。但是对于境外投资者来讲，香港市场在交易机制上面或者是市场的熟悉度还是超过A股市场，所以对部分的境外机构投资者来讲，透过港股来取得对中国境内市场的投资的分享中国市场成长的机会，也是一个重要的考量。

另外，A/H股的溢价，毕竟在投资理论里面公司有它的真实价值，你同样一个公司，你在不同市场，如果你能够用低一点的价格去买到，可能你还是会有比较强的意愿，去买同样的品质，但是价格比较便宜的东西。最后一点还有一个我想提到其实境外的这些机构投资者，其实对投资的管理的组合还是比较重视跟基准的比较。那么其实你可以看到就是说以现在A股的总市值来说，应该是有大概11万亿的美元的规模，那么境外的这些中概股大概可能有5万亿的规模，就是相差是一倍以上。但是一般来讲主动管理的这些境外的基金，投资在整个大中华市场的时候，他会参照一个基准，就是MSCI China，这个基准它基本在比重上面，其实港股的比重是占了大概40%，也就是它的占指数的权重是高过于它实际市值的权重，使得境外的投资者，他即使说我看好中国的经济增长，我会投A股，但是他也会投一部分的港股。

刘扬：我可能总结一下我的理解就是，第一可能是中国经济，可能更看好的还是中国经济和中国的一个整个的基本面，第二个可能就是交易机制上面的话，其实可能对海外投资者会更为友好一点，会更为便利一点。第三个的话就是您刚才说的整个投资资产的一个更多的角度，买的都是中国的资产，他会做这样的一个分配。

回到我们公司的本身，因为我们也很早就做了这些布局，所以我们也会有港股通价值发现这样的基金，我这边也请教一下王总，目前来看，我们公司对整个基金的布局，还有未来可能的一些规划想法是怎么样的？

王彦杰：我们现在可以说是大中华区域的布局，首先港股通，也就是我们刚刚讲的80%投资在港股这样的产品，我们其实已经有两个公募基金的产品。另外我们也有QDII的股票型基金，这个基金是国投瑞银中国价值发现基金，它的投资也包括港股的市场，也包括我们讲在美国挂牌上市的这些中资公司。我们其实也有很多混合型基金，它是可以投资港股，上限不超50%，所以因为国投瑞银本身是个中外合资的公司，外方股东在整个大中华区域的股票投资能力，其实在境外是受到很大的肯定的。

事实上我们的外方股东瑞银集团，所以其实我们也是充分的结合外方股东的优势，结合我们本土团队的研究的投资能力，所以我们其实在相关的我们今天谈的跟港股有关的产品上，其实我们布局是很早，而且是比较完整的。当然接下来我们也在持续探索更多的不一样的投资机会，包括像你刚刚提到的港股，是不是新经济旧经济会有不同的发展的机会，我们也在评估市场的这些变化，我想我们也会在今年有所规划。

王彦杰：刚才也有很多投资朋友在线上问的一些问题，跟你的产品有关，能否介绍一下港股通价值发现这个基金简要的投资理念，还有投资方向上面有什么差异？比如说包括我们这个基金是一个很灵活的行业配置的轮动策略吗？还是一个什么样的策略？

刘扬：首先我们的基金就叫国投瑞银港股通价值发现基金，所以我们在一开始的时候有做这样的一个介绍，我们的名字里面是含有港股两个字的，所以我们基金对港股的投资比例是有硬性的要求的，那就是我们至少会将非现金基金资产的80%去投资于港股，所以我们整个港股投资的一个纯粹度会相对比较高。回到整个的一个投资理念，大的逻辑就是说，我们会去寻找中国那些发展的成长性相对比较好的行业，在行业里面去找这样好的公司，所以就是好赛道，好公司，更多的是我们会去做长期持有的这样一个风格。

所以我们刚才也一再强调的就是说，我们不太会去看短期的这样一个空间，我更多的还是从长期的角度去出发。所以刚才我们说有的时候一些行业和个股，它可能只是在疫情里面短期的收益，我们更看重的是它长期是不是有这样的一个趋势。市场上特别好的，或者说真正能跑了很久的公司，并不是大家想的那么多的，我们更愿意把仓位集中在这些比较好的公司身上，这样我们其实也可以拿得更久。可能我们的业绩更多的还是回归公司的基本面，而不是说一味地做这样一个博弈，这个是我们主要的投资逻辑。

王彦杰：我们把时间拉近一点来看，现在是2021年刚开始，你在过去的一季度，就拿去年第四季来看好了，在投资的方向上，有没有体现什么样的比较大的变化，在你的投资组合上面？以及背后的想法是什么样的？

刘扬：我觉得这个问题很好，因为一直关注我们基金的投资者，其实已经发现了有些变化了。的确我们在四季度的组合，和三季度末的来看，还是有些区别的。因为我们的季报也都发了，能看到我们到了四季度末整个基金的仓位的话，是有一个相对比较明显的提升。首先大家肯定会问，你为什么要提？为什么那个时候提？第三个肯定是你提了哪些？第一个我想说的就是，我们为什么在四季度做了这样的一个仓位的提升，大家知道我们基金成立的时候，其实是3月份，是疫情相对比较严重的时候，而那个时候港股的表现其实是不太好的。

因为大家知道港股这个市场，它受外围的因素是非常多的，而且海外的疫情其实是滞后于整个中国的疫情的，所以港股它也受到了海外市场波动的影响。到了四季度的时候，发生了什么？因为四季度整个的一个市场的偏好，其实它已经在起来了。我们能看到四季度的时候，其实港股的表现就已经有所复苏了，就是我们一开始说的，已经在做了一些启动这样的一个准备的感觉。四季度的话，一是整个的疫情加重了，海外其实有这样一个流动性宽松的动作，所以整个的大环境是相对比较宽松的。第二个，有个很重要的，我相信大家都知道，美国大选落地了，从而整个市场的不确定性是相对降低了，这个市场的风险偏好是有所回升的。第三就是疫苗取得了突破。

可能我们拉长期看，疫苗是一个最重要的解决疫情的方法，所以疫苗也给大家带来了这样的希望。所以在整个流动性和风险偏好提升的这样一个情况下，我们有仓位提升的动作。最后形成的一个结果就是我们四季度末，仓位是在90以下的附近，就在80~90之间。这个仓位主要是加在了哪里？如果我们看我们季报的这样一个对比，你会发现两个大方向，金融跟TMT，当然还有部分消费，所以我们主要是这几个方向。

王彦杰：好，回到市场本身，港股实际上去年下半年大家知道美国出台了一个对境外公司挂牌比较不友善的一个限制规定，其实中概股回归这个主题在去年下半年以及今年其实也是大家非常关注的一个热点。而香港股市可能就是在这当中要扮演很重要的角色了，你觉得中概股回归对香港市场的投资会起到什么样的变化？会不会对整个市场的投资方向又有带来一个新的变化？

刘扬：我觉得其实这个变化我们已经开始看到了，我们就先说一个非常典型的数据，其实我也看到有投资者在问了，就是说港股目前是不是价值洼地，其实我就是可以连在一起说。首先如果我们看恒生指数，大家经常说你是一个价值的洼地，但实际上这个价值的洼地，价值的高低我觉得是相对去比的。我们一般会说跟自己比，还是说跟全球比，如果我们把恒指拉到这个全球的市场，的确它是相对比较便宜的，无论是跟A股了还是说跟美股，但是其实恒指和自己比它并没有变便宜，是因为刚才您说的，其实很多的中概它回归以后它其实很多是代表新经济的，比如说有互联网，有消费。

它们的其实整体的估值中枢肯定是比金融地产会更高的，恒指其实在去年的话他做了一些调整，其实是把新经济的股票的比重给提上来了，所以我们能看到恒指的PE较它自己的历史的PE其实是有所增长的，反而把那些老经济板块的比重给降下来了。所以这个就回答了您刚才的那个问题，首先它对中概的回归，对指数它是有一个拉升，这个拉升的结果是什么？其实之前大家对港股是有一些诟病的，就是说我买这个恒指感觉它不够有吸引力，但实际上新经济的加入以后它对被动资金的流入其实是有一定的帮助的。

回到整个香港市场，中概是代表了可能一些新经济，可能对板块里面的其他的新经济的公司其实有一定的估值的一个拉动的，它可能对整个的一个估值中枢有这样的一个提升。但是它可以稍微提一下，刚才您说这个为什么不回到别的市场？会回到香港，是因为香港的确它这个市场会相对的灵活一点，包括注册制会更方便，所以它们也越来越多地回到了港股。而且这个优质的资产我相信不仅是大陆的投资者关心的，也是海外投资者会关心的，所以我相信海外的资金也会越来越关注香港市场。

王彦杰：好，刚才我们一再提到新经济旧经济，其实确实反映在市场上过去几年不管是业绩的增长或者是股价的表现其实新经济都明显的是比较突出的。刚刚您也谈到这个估值的差异，就是说现在看起来新经济的估值其实也提升了很多了，旧经济其实还一路在往下，也就是这样的一个结构造成港股的整体的估值好像看起来还不高，你如何看待估值分化，你认为它是会持续的维持这样，甚至更拉大这个差距，或者是他可能还要走一个均值回归的过程。

刘扬：首先的话我觉得可能，我们看现在分化的确是有些大，我先说一下客观的事实，因为去年刚才我们复盘了一下，你能看到恒指的话其实是跌了三个多点，但是实际上恒生科技指数是涨了接近的80%，我们认为可能短期内分化应该还是会存在的，因为首先我们如果把拆分一下，首先如果我们看金融跟地产的话，它估值的一个中枢或者说它平均的一个水平其实是能算得出来的，可能就那么多。

首先如果它再往上的拉升的话，它其实是相对会比较有限的，如果达到了一定水平，可能也会我们所谓的市场过热的一个情况了，所以说本身的这些估值相对偏低的板块的它的上限，或者说它的天花板其实是相对会比较低的，这是一个相对比较合理的市场，如果市场相对疯狂的话，可能会做这样一个突破。那么第二个就是我们相信可能短期内的话，偏高估值的这些新经济资产还是会受到一定的追捧，但是我是建议大家对新经济的这些标的做一些区分，他们可能都是新经济，但是它不一定是好的新经济，新经济的公司里面，它也会分优质的和次质的，也就或者说它也会分成ABC一些等级，我们觉得可能偏更优质的这样新经济的公司，它的估值的韧性的话会相对更强一点，或者说它的商业的模式会更经得起长期的这样的一个考验。

所以我觉得长期如果只是分新经济跟旧经济这样的板块来看，它的估值的差会存在，但是看长期的话，我觉得像新经济本身它内部的估值也会出现一定的分化，而不是说只要你是新经济的话，你一定都会强。但是最后在一个合理的市场里面，我觉得还是要有一个这样的回归，尤其在市场过热的情况，或者说出现了一些流动性风险的时候。

王彦杰：就是你对估值的看法，那么在你的投资组合建立上面，你是怎么样去平衡这样的一个问题，就是说你是有特别的一个偏向的偏好吗？或者还是一个从个股的角度比较偏向，比较均衡的这种投资方法？

刘扬：我们可能更多的还是自下而上偏均衡的去看，自下而上的话，首先我们可能更多的从个股的角度去出发，均衡怎么说呢，说的非常直白的，我不是说我一定去买便宜的，我不一定去买贵的，我更多的是从公司的基本面去品牌它的估值，比如说我要考量它的基本面，它的一个成长性是否和它的估值是相互的match，就是说它们是有一定的匹配度的。

因为在香港投资的话，如果大家投资比较久的话会有感触，可能你觉得那个公司很便宜，但是你会发现那公司更便宜了。对，那就是说明它的基本面可能不支持它这样的一个估值，但是有些公司我们看起来非常的贵，但是它更贵了。所以这个时候其实是反而考验投资人对这个公司的理解程度，如果你对它的估值的理解比较深刻的话，你觉得它成长性是足够支撑的话，其实在你眼里它是一个相对合理的状况的话，那就是适合你这样的投资。但是如果，比如说在我们的认知的范围内，我觉得股价已经超出了我的理解范围，或者出现了一个过高的这样一个情况的话，可能也会是进行部分的这样的一个利益的兑现。

王彦杰：我想再请教你最后一个问题，就是你可不可以总结一下对港股今年的后市的看法，那么顺便也说一下，因为1月份确实港股前面涨的多，后面其实波动也比较大，这个短期的波动对后市会有比较有什么代表性的影响吗？

刘扬：那就给大家做一个非常简短的总结，总结第一句话就是我们其实对整个2021年的港股的表现还是相对会比较乐观的，当然这个乐观不是盲目的，我们可能主要从几下几点出发，首先从环境而言，第一个，我们看到了整个风险偏好的回升。第二个，至少短期我们看货币政策这方面至少美国那边短期不太会转向，所以香港市场有一个相对比较流动性宽裕的这样一个环境。第三个是汇率的角度，就是从强人民币和弱美元的角度来看，因为其实人民币相对走强其实是对中资股我们刚刚说的比例上修是有相对比较好的这样的一个贡献的。

弱美元其实对外资配置新兴市场的吸引力会增加，所以这个组合可能也会给香港带来这样一定的流动性。第四就是南下资金的这样一个催化，就是南下资金的流动性我们相信不仅仅是今年的1月，可能在今年全年南下资金的量又会创下这样的一个新高，所以在这个大环境下给我们支撑了去看好港股的这样一个背景。

具体回到港股的本身我们刚才提到了，比如说我们从估值的角度去看，在全球市场的吸引力。第二个，从中国整个的一个股票资产的配置角度，它有很多稀缺的优质的中国的资产，最后的话我们说到了一些新经济板块的崛起，给了我们更多选择。所以综上我们对港股今年的表现还是相对比较乐观的。

不管从经济的基本面或者从上市公司的盈利以及估值的角度，港股今年存在投资机会。投资者在投资组合中除了A股之外，搭配一些港股来做一些投资也能达到一定的风险分散的效果。

风险提示：以上所有内容不构成投资建议，投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《基金产品资料概要》相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。

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（来源：国投瑞银基金的财富号 2021-02-09 17:08） [点击查看原文]