【逻辑阐述】

1、曲轴行业具有极高的进入壁垒

2、曲轴市场规模300亿元/年

3、下游需求重拾增长态势

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曲轴是内燃机的心脏。曲轴由碳素结构钢或球墨铸铁制成的，是内燃机曲柄连杆的核心零部件。曲轴的旋转是内燃机的动力源，也是整个机械系统的源动力。它承受连杆传来的力，并将其转变为转矩通过曲轴输出并驱动内燃机上其他附件工作。曲轴的性能（精度、刚度、耐磨性等）在很大程度上决定着内燃机整机的工作性能和工作寿命，是内燃机五大核心零部件：缸体、缸盖、曲轴、连杆、凸轮轴之一，对汽车运动性能、燃油经济性、环保排放达标均有重要影响。

【行业板块解析】

一、曲轴行业具有极高的进入壁垒

1、曲轴产品的技术要求和安全性要求极高

作为内燃机核心部件，曲轴在工作中要承受交变载荷所引起的弯曲和剪切应力，对疲劳、耐磨和强度等性能指标都有非常高的要求，所以曲轴的生产对材质以及毛坯加工技术、精度、表面粗糙度、热处理和表面强化、动平衡要求都非常严格。其中任何一个环节质量得不到保证，就会影响曲轴寿命和内燃机可靠性，进而影响车辆的质量、安全和使用寿命。

2、匹配内燃机，曲轴的生命周期较长

曲轴的研发生产前臵且绑定于特定内燃机的研发生产，而内燃机的生命周期较长，这就造成在内燃机的更换周期内，曲轴产品及供应商基本是固定不变的。

3、高技术要求、低风险容忍、长生命周期带来行业的高壁垒。

基于曲轴的重要性，主机厂及内燃机厂在选择曲轴供应商时有极其严格的评审流程和较长的认证周期，对供应商的生产工艺、曲轴成品、曲轴毛坯进行严格的检验和认证，而一旦曲轴配套供应商通过其检验认证取得配套资格后，合作关系将变得较为稳固，形成较高的行业进入壁垒。

二、曲轴市场规模300亿元/年

根据中国内燃机协会的数据，以及不同下游曲轴均价，计算可得中国曲轴总市场在300亿元/年。

三、下游需求重拾增长态势

1、乘用车下滑拖累内燃机市场，“十四五”期间预计重拾增势。

曲轴和内燃机的对应关系为 1:1，因此曲轴的下游应用即对应内燃机下游应用。2014年以来，我国内燃机销量整体呈震荡下行态势。受终端市场中乘用车、摩托车市场销量持续下滑影响，2019年我国内燃机销量4712万台，同比下降9.4%。但2020年在疫情冲击下我国内燃机销量4681万台，同比下降仅0.7%，显示出我国内燃机需求的韧性和复苏态势。根据《内燃机行业“十四五”发展规划》， “十四五”是我国内燃机产业由大变强高质量发展的关键期，节能减排导向下预计每年将有8000万台新品内燃机要满足国民经济的刚性需求。

2、商用车和工程机械周期向上，柴油机曲轴市场景气度高

2020年商用车和工程机械行业的高景气推动了柴油机销量的大幅增长，2020年我国柴油机销量634万台（同比增长18.3%），其中商用车内燃机销量390万台（同比增长20.6%）、工程机械内燃机销量100.8万台（同比增长22.6%），对应曲轴需求也较为旺盛。

【相关个股】

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逻辑一、Q4 业绩表现强势，2020 完美收官

公司预告2020年归母净利润1.93-2.20亿元，同比增长45%-65%，超出市场预期。据测算，Q4归母净利润0.61-0.88亿元，同比增长33%-91%，环比增长40%-102%；Q4扣非后净利润0.56-0.82亿元，同比增长96%-190%，环比增长91%-182%，下游中重卡产销快速增长带动了公司产品配套实现较大幅度增长，尤其是全年重卡销量创纪录的高达162万辆，同比增长38%，其中，Q4销量38万辆，同比增长34%。公司积极开拓市场，优化产品结构，使得经营表现明显好于下游配套整车产销增速。

逻辑二、公司业务成长性正逐步提高

首先拓展豪华车曲轴业务，市场空间扩大一倍，低基数下将以成长性为主；其次，公司与国际巨头阿尔芬合资进军大型曲轴业务，抢占份额、量价齐升，也将以成长性为主；综合来看，公司正逐步进化为客户国际化、下游多元化的高端装备核心部件供应商，周期性将持续降低。

逻辑三、公司市占率有望持续提升

公司目前位列行业前三，在大型船用曲轴及豪华乘用车曲轴领域有领先优势，在商用车曲轴领域份额持续提高。基于业务/人才/技术的国际化优势，工艺技术及装备领先优势，精密锻件上游一体化降本增收优势，有望持续提高市占率。

【风险提示】

1、汽车产销低迷超预期

2、钢材价格涨幅超预期

（来源：百家云股的财富号 2021-02-02 15:31） [点击查看原文]