今日，A股市场出现较大波动，其中上证指数、深成指、创业板指分别下跌1.91%、3.25%和3.63%，主要原因有三个方面：

（1）近日，意在扭转前期资金面明显宽松的局面，央行缩量续作逆回购与MLF，本周前4天累计净回笼5685亿元，导致流动性局部紧张，DR001、DR007等银存间质押回购利率加权平均值突破3%，并且流动性紧张状态外溢至权益市场；

（2）前日，央行货币政策委员会委员发表货币政策应适度转向以避免股市和房价泡沫化的观点，尽管央行行长随后发表货币政策仍将继续对实体经济进行支持并谨慎关注相关风险的中性观点，但是鉴于A股市场已累积两年多上涨，部分高关注度资产静态估值已处于历史高位，部分投资者转为谨慎；

（3）周三晚上，尽管美联储主席在FOMC会议上作出维持低利率和购债规模的表述，但是市场预期美联储宽货币政策边际难以加码，而经济前景尚不明朗，为此美国股市大幅回调，并带动全球股市震荡。

我们认为，随着财政存款支出加大以及央行进行节前流动性安排，流动性紧张局面将逐渐得到缓解，资本市场波动率将逐步回归正常。然而，我们也须关注到随着经济复苏，货币政策已从宽转到稳，A股市场正在从流动性驱动转向基本面驱动，高估值的股票品种需要未来盈利来消化。若没有未来业绩支撑，则部分个股的高估值局面可能难以维系。因此，在投资方面，需注重投资标的的盈利增长趋势的可验证性，近期需关注2020年报和2021年1季报的业绩披露，在组合构建方面需逐渐注重价值与成长的均衡配置，并降低投资收益预期。

关于港股市场，近期南下资金非常踊跃，市场普遍认为港股估值明显低于A股市场，并用AH溢价率进行衡量，认为港股投资机会好于A股。然而，我们需要留意的是，港股也存在非常显著的估值“鸿沟”，即新经济的估值远远高于传统经济的估值。传统经济类港股的估值明显低于A股标的，构成了AH溢价率高企的主因。目前，南下资金主要青睐新经济港股，极大地推动了这类股票的估值水平，为此投资者需同样关注高估值水平所需的盈利支撑条件是否稳固，在热情中保持一份清醒。

风险提示：以上所有内容不构成投资建议，投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展的所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。

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（来源：国投瑞银基金的财富号 2021-01-28 17:04） [点击查看原文]