一、央行引导2021年货币“宏观杠杆率”究竟往何处去

到昨天之前央妈都很慈祥，一直慷慨呵护市场，投放流动性。没想到昨天800亿逆回购到期，但是就投放了20亿意思意思。市场立马慌了神。银行间资金一路飙升,至收盘隔夜R001加权竟然飙到了3.18%。到底出了什么事情呢?

其间有两个解释被人翻了出来,一个是央行货币政策委员会委员马骏表示有些领域的泡沫已经显现。提出未来货币政策必须要考虑到当前由于前期宽松而累积的金融风险,适度转向较为合理。

但很快又传出央行行长易纲在"达沃斯议程"的讲话,表示中国的货币政策将继续支持经济,中国不会过早退出支持政策。其实马委员的讲话是在前天,易行的表态是在昨天上午。

本周美联储利率会议前,美债收益率出现回落,美元重新走强,这是因为市场认为美国大规模财政刺激政策有延迟推出的可能性。同时欧洲疫苗短缺,可能延长封锁,经济体还可能出现双底衰退。这些都导致了美元开始攀升,而人民币却相应走弱。

实际上央行在最近一段时间一直通过释放和收紧流动性来调节和稳定人民币汇率,这可能才是资金面出现扰动的真正原因,但是人民币升值预期还未真正被打破,央行的操作只在于避免给市场带来过于明显的单边预期,避免单边趋势过强。

但是易行长的话里还是有一句让人无法掉以轻心。

这次易行还说,"国内宏观杠杆率去年因为应对疫情原因攀升到了280%,上升了20%,今年预计保持稳定"。

但稳定的意思也就意味着今年的升幅也会小了许多。历史上2010-2011年和2017-2018年,都是宏观杠杆率升幅比较小的年份。

这些年份有一个共同的特点:股票市场的表现都很一般,甚至出现熊市。

二、市场进入“高波震荡”状态，冷静应对为上策

1月截止26日，公募基金合集募集资金规模3816亿份，超过15年5月（3305亿份）和20年7月（3410亿份），单月创历史新高，微观流动性改善是推动本轮春季行情核心变量，同时1月初的公募募集规模也不一定是个顶峰，节后公募的募集规模仍有望继续攀升，节前调整更是布局机遇。

当下市场，每天有100亿基金建仓确实不错，但是并不代表市场不会下跌和调整，恰恰相反，一般机构几千亿陆续建仓的阶段，市场都是处于震荡状态的，才最有利于基金建仓。

每天区区一两百亿，该跌肯定还会跌。

之前11月16人科创板有4个ETF发出来，规模差不多有科创板总体量的三分之一。但是即便如此，科创板还是处于底部震荡的状态。

从目前的市场来看，核心资产走入“高波震荡”状态基本是确定性的。高波震荡，也就是“W型走势”，W型的走势最每一波都会走得吓人或者诱人，持续到春节前后，应该是高确定的。这种环境里目前我们最要忌讳的就是无脑抡核心资产。

央行目前的态度变化，至少会推动一部分头部机构，开始谋求分散化配置,以便尽可能避免过多的拥抱核心资产，同时另一部分机构会开始考虑差异化,不会继续全面性的疯买所有的核心资产了。

这些动作,都会对下一阶段的机构群体性调仓,形成明显的影响。

在震荡期内,会有很多的假动作。因为小机构依然会很焦虑,担心错过下一拍节奏,所以几乎所有的尝试,都会有跟风盘。

这种情况下，我们还要避免去追随市场出现的每个“假动作”，而是要做到。

冷静观察、沉着应对；稳住阵脚，有所作为。

这种高波震荡状态，和见顶是两码事，本轮牛市是否结束，要看中美央行什么时候实质性转向，要看宏观经济是否出现实质性周期的变化，有没有从衰退与滞胀状态中走向复苏，从而直接改变中美两国财富运动的轨迹和趋势，这不是一两天就能看出来，并且轻易妄断的，这是历史的进程。

三、军工板块耐心等待调整减弱，情绪宣泄收敛

军工股目前还不能算是抱团品种。基金四季报显示,主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.78%,环比有所上升,但仍然略低于标配水平。

不过这个结果也已经非常不错了,因为自2017年二季度开始,基金重仓军工占比就维持在低配状态,自2018三季度开始仓位还在降低,直到去年三季度仓位才开始出现持续反弹,目前已接近标配,其中材料和军工电子还处在了超配水平。

也正是因为机构配比不高，大量游资、散户混在其中，才导致了军工剧烈波动的气质。

不过考虑到军工在十四五的确定高成长性，调整也给我们带来了更安全的参与机会。

军工大板块都在修正中，情绪多多少少会拖累。虽然这几天航发西飞沈飞，可能反拉反弹下，但明天大概率又要低开。航发系发动机西飞沈飞，就算你今天抄底获利，明天一个低开，又没了。

下注嘛，可以多观察一段。至少等（发动机西飞沈飞，宣泄情绪过去，板块情绪收敛的时候看。现在去，接飞刀吗？

（来源：小师妹爱买基的财富号 2021-01-27 14:59） [点击查看原文]