公募基金降费是大势所趋，2024年11月各家机构纷纷调低ETF的费率，而主动权益类产品的交易费率也自2024年7月1日开始执行新规之后有所下降，但之前公募基金的分仓佣金可谓“香饽饽”，其与券商股东的交易公允性也备受关注。

　　中欧基金与二股东国都证券的分仓收入交易也是如此。2021年至2024年上半年，中欧基金支付给国都证券累计分仓收入接近3.5亿元，而国都证券的研发服务并不出彩，其研究人员人数常年不超过15人。公开信息显示，2023年，国都证券研究所撰写的研发报告并不多，至少在外人看来，国都证券的研发实力，很难匹配如此大额的分仓收入。

　　中欧基金常年大额分仓流向二股东

　　中欧基金是国内最早员工持股的公募基金公司，当时在国都证券的大力支持下，公司进行了员工持股的尝试，成为了管理层主导的公募基金公司。天眼查显示，截至目前，除了华平投资和国都证券分别持有23.3%和20%的股权外，其余要么是自然人股东，要么穿透后是自然人股东。

　　Choice数据显示，截至2024年9月底，中欧基金一共管理了189只基金，管理规模为5258.2亿元，位列全行业第22位；其中管理的非货币基金规模为186只，非货币资金资产合计为3116.98亿元。

　　《财中社》发现，由于权益类资产尤其是主动权益类资产占据了较大规模，中欧基金每年贡献了较多的成交金额，由此也产生了较大的分仓交易佣金。Choice数据显示，2021年至2024年上半年，中欧基金的交易佣金总额分别为9.39亿元、6.23亿元、5.98亿元和2.05亿元。

　　而机构股东国都证券占据了重要部分。过去三年半，中欧基金至少将其分仓佣金的十分之一给了国都证券。

　　国都证券半年报显示，国都证券来自中欧基金的席位出租收入为2030万元，较2023年同期的2286万元有约10%的降幅。2021年至2023年，国都证券来自中欧基金的席位租赁费分别为1.3亿元、0.75亿元和0.69亿元。

　　国都证券没有披露历年的该类席位出租收入，公开信息显示，2021年至2024年上半年，国都证券来自公募基金的佣金分仓收入分别为1.47亿元、0.96亿元、0.87亿元、0.23亿元。比较看，中欧基金的佣金分仓收入占国都证券该类收入的比重常年在80%上下。

　　研发服务是否匹配？

　　国都证券是一家中小型券商，其于2017年初在新三板挂牌，目前其前两大股东分别为中诚信托有限责任公司和北京国际信托，持股比例分别为13.33%和9.59%。截至2024年6月底归属挂牌股东的净资产为107.54亿元，当期营收和净利润分别为7.83亿元和3.89亿元。

　　由于基金公司不具备证交所会员资格，只能通过券商开设多个交易席位进行证券交易，由此形成基金分仓。此前证监会出台相关规定，基金管理公司应选择财务状况良好、经营行为规范、研究实力较强的证券公司向其租用专用交易席位；一家基金公司通过一家证券公司的年交易佣金，不得超过其当年所有基金买卖证券交易佣金的30%……2024年上半年，监管部门又更新了相关规定，降费成为主旋律。

　　从行业过去多年的实践看，公募基金的佣金分仓大体遵循了以研发实力和研发服务分配收入的原则。以2023年的数据为例，券商全年分仓收入为168.33亿元，其中前十名分仓收入为70.98亿元，占比超过40%，这些券商分别为中信证券、广发证券、中信建投、长江证券、招商证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、兴业证券和东方证券。

　　以排名第十的东方证券为例，其在2023年年报表示，公司向机构客户提供研究服务，客户通过公司进行分仓，并根据公司提供的研究服务质量确定向公司租用专用单元交易席位以及分配的交易量。截至2023年底，公司证券研究业务研究岗位95人，具备分析师资格73人，具备投资资格31人，共发布各类研究报告2822篇。

　　不过，国都证券的研发实力是否能匹配其分仓收入呢？《财中社》梳理发现，2023年全年，慧博平台没有收录一篇国都证券的研究报告，而其他平台也甚少看到国都证券的研报。

　　据国都证券各年年报，2023年底，公司研究人员总数为15人，2021年底及2022年底分别为14人、15人。