$五轮科技(SZ833767)$  

前不久上市的Ispire，属于美股CBD雾化第一股了，电子烟行业经历了换弹、一次性，下一个热点无疑是在CBD雾化领域。

Ispire在招股书中关于战略方面，明确提到的业务发展重心就是ODM和OEM业务。结合其自身业务的形态，以及在越南和美国的布局，我更愿意理解为是CBD雾化设备的ODM，和开放式雾化设备的OEM业务。

业务背景：

公司在过去可以说业务重心几乎不在这方面，过去的2021和2022财年，ODM/OEM业务收入分别为约110万美元、70万美元，占烟草部分总收入的1.8%和1.0%，总体业务占比非常低。

先说下开放式雾化设备的OEM业务：

2021和2022财年，该部分业务贡献收入约6100万美元和6800万美元，收入占比约为96.6%和77.3%。该部分属于Ispire的基本盘，营收占比较大。

电子烟行业比较特殊，本身受政策风险较大，而在C端品牌方面普遍比较内卷，核心技术和议价权方面先发优势非常明显。比较典型的如思摩尔国际，电子烟品牌方产品想要过美国FDA销售许可令这条独木桥，目前看似乎只能依靠代工厂。

而从Ispire的过往业务来看，其Aspire系列产品有比较成熟的品牌经验，渠道上覆盖30+国家和150+经销商，业务主要在欧洲和亚太地区，公司在越南地区的布局应该就是要在OEM方面发力。在开展OEM业务之后，有望为该部分业务带来不错的增速，也能有效规避过于依赖C端品牌存在的单一市场风险。

Ispire更大的看头在CBD雾化的ODM业务：

2022财年，公司CBD雾化设备业务贡献收入近2000万美元，同比增长近10倍。该部分业务都是来自加州的销售团队直接完成，通过ODM方式以Ispire品牌雾化设备作为半成品卖给品牌商。

技术积累方面，Ispire拥有自主研发的Ducore™双线圈技术，不仅仅是行业内首个防漏专利设计，还可以不燃烧CBD油的情况下产生大量烟雾，允许用户自行调节气流，且具备一流的风味性能表现。

从财务表现来看，Ispire可以说在CBD雾化业务方面得到了加州地区品牌方和消费者的认可，而率先拿下加州，对后续开展CBD雾化设备的ODM业务至关重要。毕竟CBD风向标看美国，而美国CBD风向标要看加州。

早在2018年联邦政府就通过了农业法案全美工业大麻实现了合法化，而在2021年10月加州州长签署第45号议会法案，允许CBD提取物添加至膳食补充剂、食品、饮料、化妆品和宠物食品等领域。加州也是目前全美CBD相关销售额排名第一的州。

公司IPO发行净收益资金用途规划上，大头预算（35%）是花在制造业务布局上，除了越南工厂，再一个就是加州的工厂，这部分核心应该就是服务于CBD雾化设备的ODM业务，彻底解决供应链问题。加州可以说是Ispire在CBD雾化领域的大本营了。

公司首席运营官Tirdad Rouhani，曾担任加州最大的大麻提取实验室和联合包装企业之一Touchstone的担任首席运营官。

首席影响官Lauren Stower，曾在2021年被大麻商会评为“年度大麻文化倡导者”，是世界上最大、最受尊敬的户外大麻赛事“翡翠杯”的评委。

截至目前，美国现有21个州及华盛顿特区已经将娱乐大麻合法化。Ispire在CBD雾化业务上以加州为大本营，深耕高潜力州，再拓展到其他州目前来看也比较有想象空间。