在光伏行业一片哀嚎之下，阿特斯（688472.SH）意外推股权激励大手笔派“红包”。11月30日，公司发布公告称，计划以2024年11月28日为限制性股票授予日，向符合条件的725名激励对象，以5.56元/股首次授予第二类限制性股票约5400万股，约占公司总股本1.46%，此外还预留约1350万股，占总授予数的20%。

　　截至12月2日，阿特斯的收盘价为14.7元，按照首次授予数5400万股，公司此次授予的股票市值达到7.94亿元，人均股票市值达到109万元，在光伏行业处于困难期其股权激励堪称大手笔。

　　行权价低于净资产

　　阿特斯主营业务是光伏组件、储能系统销售业务等，公司于2023年6月于科创板上市，是在国内资本市场上市较晚的大型光伏企业之一，当时发行价格为11.1元/股，实际募集资金为66.28亿元。

　　不过，上市之后，适逢资本市场大幅持续调整，公司于2023年12月底一度接近跌破新股发行价，为维护股价需要，2024年2月，公司实控人、董事长翟晓铧提议回购5亿-10亿元，用于股权激励或者员工持股。截至11月30日，本次回购约5270万股，回购金额为5.66亿元，每股回购价格8.85-14.5元。

　　据股权激励相关公告，本次股权激励的股份来源主要为回购及向定向对象发行的A股股票。从回购结果看，这次回购满足了大部分股票激励的数量。

　　据9月24日公告的激励草案，首次授予限制性股票的价格为每股5.56元，即满足授予条件和归属条件后，激励对象可以每股5.56元的价格购买公司向激励对象发行的股票或者公司从二级市场回购的A股股票。

　　此次股权激励的价格主要是基于不低于该草案出台前一日股票交易均价的50%，即每股5.55元。

　　由此，管理层获得一个非常“低廉”的认购价。自2024年初以来，由于光伏产业产能过剩严重，光伏板块股价持续下行，阿特斯也不能幸免，甚至在7月中旬跌至最低的每股8.81元（除权后，公司2023年报后每股分红0.12元），公司股价此后虽然有反弹，但依然处于上市以来的低位，徘徊在发行价附近，公司选择在股价低位公布草案有利于管理层获得更低的行权价。

　　此外，授予价格“低廉”还体现在低于每股净资产。Choice数据显示，2023年年底及2024年上半年末，公司每股净资产分别为5.81元和5.87元，至2024年三季度末每股净资产上升至6.16元，每股5.56元的行权价仅是最新每股净资产的9成左右，以如此价格授予股份将损害其他投资者的权益。

　　业绩底部进行激励

　　与多数股权激励一样，阿特斯也设置了利润考核。

　　据股权激励草案，本次股权激励按第一、二、三归属期分别解禁33%、33%和34%，以2021-2023年扣非净利润算数平均数15.17亿元为基准利润，设置触发值（An）和目标值（Am），对应的考核期限分别为2024年、2025年和2026年，各年扣非净利润相对于基准利润的增长率（A），处于各年An与Am之间时，能获得80%股票，超过各年Am时，能获得100%股票。相关具体的指标为：2024年An和Am分别为45.02%、81.28%，2025年各值分别为139.95%和199.93%，2026年分别为171.06%和238.83%。

　　比较来看，要超过Am会有难度，但要介于An与Am之间，难度则会大幅降低，这也与公司双主业的布局有关。

　　前三季度，由于产能过剩，多数光伏龙头陷入亏损之中，以致于行业组织频繁召开会议维稳，从光伏组件来看，目前是一个业绩低点，而阿特斯另一主业储能则处于快速成长期。在光伏业绩不再大幅恶化的背景下，公司完全有望凭借高速成长的储能业务实现激励最低目标。

　　前三季度，阿特斯营收和净利润分别为341.78亿元和19.55亿元，同比分别下降12.63%和31.17%；扣非净利润为18.84亿元，同比下降26.56%。从净利润来看，与同行的隆基绿能、天合光能、通威股份、晶科能源等光伏龙头相比，公司盈利下降幅度最小。

　　这主要归功于光伏组件的保盈利政策及储能业务的盈利贡献。在三季报后的投资者交流会上，阿特斯表示，（组件）销售策略上依旧坚持“利润第一性”原则，确保组件业务的盈利性。公司向北美高价市场的出货继续提升，第三季度出货占比超 30%。2024 年 1-9 月，公司大型储能产品出货达4.4GWh，其中第三季度出货达 1.8GWh，出货量和单位净利润均创单季历史新高，全年出货预期 6.5-7.0GWh，四季度出货量预计会进一步增长。

　　而最关键是订单保障。据公司半年报信息，二季度末储能在手订单 26 亿美元，项目储备 66GWh，这为公司2025年乃至2026年完成股权激励的最低业绩奠定了坚实的基础。