中国经济网编者按：上交所官网近日发布消息，将于4月28日审核济南恒誉环保科技股份有限公司(以下简称“恒誉环保”)的首发申请。恒誉环保主要从事有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售。

　　恒誉环保选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款：“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。2016年至2019年，恒誉环保研发费用分别为433.73万元、548.43万元、1016.09万元和1039.44万元，占营业收入的比例分别为11.38%、10.37%、4.04%和4.43%。

　　2016年至2019年，恒誉环保营业收入分别为3812.79万元、5288.63万元、2.52亿元及2.35亿元，2017年至2019年，该公司营收同比增速分别为38.71%、375.59%、-6.64%。过去四年，该公司归属于母公司所有者的净利润分别为529.84万元、1205.99万元、7893.99万元和6442.65万元，2017年至2019年同比分别增长127.61%、554.57%、-18.39%。

　　过去四年，恒誉环保销售商品、提供劳务收到的现金分别为2509.48万元、7334.97万元、3.53亿元和9869.08万元。2016年和2019年，该公司销售商品、提供劳务收到的现金均低于同期营业收入。尤其是2019年，其销售商品、提供劳务收到的现金较当年营业收入相差1.36亿元。

　　报告期内，恒誉环保经营活动产生的现金流量净额呈倒“V”走势，且2019年经营活动产生的现金呈净流出状态。2016年至2019年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为33.18万元、1897.33万元、1.23亿元和-5162.50万元。

　　尽管近几年业绩增长迅速，恒誉环保毛利率却在逐年下滑。过去四年，恒誉环保主营业务综合毛利率分别为57.73%、53.22%、46.12%、45.64%，显示出逐年下降的趋势。

　　不得不提的是，恒誉环保的营业收入几乎全部来自前五大客户。过去四年，该公司前五大客户营业收入金额占当期主营业务收入的比重分别为100.00%、100.00%、98.47%、99.18%。

　　值得关注的是，在这5家客户中，其第一大客户克拉玛依顺通环保科技有限公司(以下简称“顺通环保”)，在近日公布的一份民事裁定书中被裁定对其名下的2140.62万元银行存款予以保全，即上述资金被冻结。

　　而其第五大客户湖南桑德恒誉再生资源科技有限公司(以下简称“桑德恒誉”)，同时也是恒誉环保参股公司，恒誉环保持有桑德恒誉20%股份。

　　招股书披露，恒誉环保应收桑德恒誉款项1220万元，因桑德恒誉出现资金困难，恒誉环保对桑德恒誉应收账款可能存在无法收回的风险。目前桑德恒誉项目已处于暂停制造状态，截至报告期末桑德恒誉项目的工程施工累计金额为2004.48万元，工程结算累计金额为3240.00万元，工程结算金额大于工程施工金额所形成的预收款项(已结算未完工款项)金额为1235.52万元。

　　2016年5月25日，恒誉环保以协议转让方式正式在新三板挂牌。2018年10月11日，恒誉环保终止在新三板挂牌。有媒体报道称，恒誉环保此次IPO，或许与其签署的对赌协议有关。

　　新三板挂牌期间，恒誉环保在2017年年报中出现过会计差错更正。但是，更正后的数据却与此次公布的招股说明书中的数字出现不一致情况。

　　恒誉环保2016年前曾远销海外多个国家和地区的废轮胎裂解业务，在2016年度的海外收入为0，其前后收入差异极大。不过，2016年前这一业务的营业收入在招股书中无从得知，海外业务收入为何锐减，招股书也未给出解释。

　　对此有媒体分析称，恒誉环保曾作为主业的废轮胎裂解业务近年来发展颇为不顺、几近停滞，而污油泥等新兴业务目前也仍处探索期，该公司核心业务尚未形成。

　　2017年，恒誉环保被济南市地方税务局行政处罚两次。因恒誉环保未按规定期限办理企业房产税纳税申报，济南市地方税务局历下分局于2017年1月11日对恒誉环保征收滞纳金110.37元并处以50元罚款。2017年1月18日，恒誉环保申请主管税务机构变更，由济南市地方税务局天桥分局迁出转入济南市地方税务局高新技术产业开发区分局，因迁出过程中查询出现一项报送资料不及时的违反税收管理记录，被济南市地方税务局天桥分局处以200元罚款。

　　对上述问题，中国经济网记者发送邮件至恒誉环保董秘办，截至发稿未收到回复。

　　2016年挂牌新三板

　　恒誉环保前身为济南世纪华泰科技有限公司，成立于2006年4月11日。2015年8月24日，世纪华泰有限临时股东会通过决议，整体变更为股份公司。

　　恒誉环保主要从事有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售，该技术主要应用于废轮胎、废塑料、污油泥的无害化处理。2016年5月25日，恒誉环保以协议转让方式正式在新三板挂牌。2018年10月11日，恒誉环保终止在新三板挂牌。

　　2019年10月23日，恒誉环保在上交所网站披露招股说明书，拟于上交所科创板上市，保荐机构为方正证券，审计机构为天职国际会计师事务所。

　　恒誉环保选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款：“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。

　　恒誉环保本次公开发行股票数量不超过2000.27万股，不低于发行后总股本的25%，发行后总股本8001.07万股。其拟募集资金6.33亿元，将分别用于投资建设高端热裂解环保装备生产基地项目、高端环保装备制造产业园(一期)、企业信息化与管理中心系统建设项目和补充流动资金项目。

　　恒誉环保控股股东为宁波梅山保税港区筠龙投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“筠龙投资”)，筠龙投资持有该公司2751.46万股，占本次发行前总股本的45.85%。

　　恒誉环保的共同实际控制人为牛斌、牛晓璐，二人系父女关系。牛斌通过筠龙投资、宁波梅山保税港区银晟投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“银晟投资”)间接持有该公司44.30%的股份。银晟投资持有恒誉环保502.66万股股份、占该公司总股本的8.38%，为恒誉环保的第二大股东。牛斌能够通过筠龙投资和银晟投资间接合计控制恒誉环保54.23%的股份，为该公司的实际控制人。牛晓璐直接持有恒誉环保4.18%股权，同时担任该公司董事，为该公司的共同实际控制人。

　　牛斌：男，1956年3月出生，中国国籍，无境外永久居留权，青岛科技大学产业教授和硕士研究生导师。1976年至1983年，任职于济南宏华化工总厂技术科；1984年至1993年，任济南市惠通玻璃钢厂厂长；1994年至2008年，自主创业并先后任济南天桥先达裂解炭黑厂厂长、济南友邦兴元科贸有限公司执行董事兼经理；2005年至2010年，任济南友邦恒誉科技开发有限公司董事长；2006年至今就职于恒誉环保，现任恒誉环保董事长、总经理、技术研发中心负责人。

　　牛晓璐：女，1983年3月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2008年至今就职于恒誉环保，现任该公司董事。

　　曾签署对赌协议

　　据IPO日报报道，成功挂牌新三板之后，恒誉环保的股本发生了多次变化，还与国有股东签订了对赌协议。

　　2017年12月，恒誉环保控股股东筠龙投资、荣隆投资(目前持有恒誉环保8.3%的股权)分别将其持有恒誉环保的35.3万股、6.7万股转让给山东黄金创投(国有企业，目前持有恒誉环保1.29%的股权)。

　　除了签订《股份转让协议》之外，筠龙投资、宁波梅山保税港区荣隆投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“荣隆投资”，恒誉环保第三大股东)还与山东黄金创投签署了《股份回购协议》，涉及到的股份回购条件包括截至2019年12月30日，证监会没有受理恒誉环保IPO申请材料；截至2021年12月30日，证监会没有审核通过恒誉环保IPO申请；恒誉环保撤回IPO申请，终止上市进程或上市申请被证监会否决；2019年12月30日之前，如恒誉环保出现业绩达不到证监会要求而不能如期申报材料的情况。

　　如遇有以上情况，山东黄金创投有权要求筠龙投资、荣隆投资回购其持有恒誉环保的股权。

　　如股转公司等监管部门提出异议/要求或者在恒运环保向证券监管部分提交IPO辅导验收申请材料时，上述协议无条件终止，但若恒誉环保上市申请未获得证监会通过或批准，上述协议将重新生效。

　　需要指出的是，截至申报稿签署日，上述筠龙投资、荣隆投资还与山东黄金创投签署的对赌条款均已经终止。

　　对此，一位律师表示，在这种情况下，对赌协议不能算完全解除，只能算有条件终止。因为从其字面意思来看，对赌是解除了，且如果企业成功上市后，上述对赌协议并不会导致公司股权出现不稳定因素。但是，若上市失败了，双方会恢复执行对赌条款。

　　2019年销售商品、提供劳务收到的现金较同期营收少1.36亿元

　　报告期内，恒誉环保营业收入波动较大。2016年至2019年，恒誉环保营业收入分别为3812.79万元、5288.63万元、2.52亿元及2.35亿元。2017年至2019年，该公司营收同比增速分别为38.71%、375.59%、-6.64%。

　　对2018年营业收入大幅上升，恒誉环保表示主要为污油泥下游应用领域的爆发式增长。

　　数据显示，其污油泥裂解生产线在2018年实现营业收入的大幅增长后，2019年该业务营收同比下滑逾2000万元。

　　过去四年，恒誉环保污油泥裂解生产线分别实现营业收入3760.68万元、3459.83万元、1.61亿元和1.41亿元。2017年至2019年，该公司污油泥裂解生产线营业收入增长额分别为-300.85万元、1.27亿元、-2084.52万元。

　　招股书显示，过去四年，恒誉环保销售商品、提供劳务收到的现金分别为2509.48万元、7334.97万元、3.53亿元和9869.08万元。也就是说，2016年和2019年，该公司销售商品、提供劳务收到的现金均低于同期营业收入。尤其是2019年，其销售商品、提供劳务收到的现金较当年营业收入相差1.36亿元。

　　2019年经营活动产生的现金流量净额-5162.50万元

　　与营业收入相对应，恒誉环保报告期内的净利润也出现较大波动。2017年度-2019年度，该公司营业收入复合增长率为110.72%，净利润的复合增长率为131.13%，业务规模迅速扩张。

　　过去四年，恒誉环保归属于母公司所有者的净利润分别为529.84万元、1205.99万元、7893.99万元和6442.65万元，2017年至2019年同比分别增长127.61%、554.57%、-18.39%。

　　报告期内，恒誉环保经营活动产生的现金流量净额呈倒“V”走势，且2019年经营活动产生的现金呈净流出状态。

　　过去四年，恒誉环保经营活动产生的现金流量净额分别为33.18万元、1897.33万元、1.23亿元和-5162.50万元。

　　2020年1-2月经营活动产生的现金流量净额-1166.50万元

　　根据招股书，2020年1-2月，恒誉环保营业收入为958.05万元，同比增长11.23%；归属于母公司股东的净利润为222.63万元，同比增长244.36%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为141.89万元，同比增长155.27%；经营活动产生的现金流量净额为-1166.50万元，同比变化率为26.40%。

　　恒誉环保还在招股书中表示，公司结合2020年1-2月经营及财务数据，预计2020年1-3月营业收入为2014.43万元，与上年同期1626.96万元相比增加23.82%；预计2020年1-3月净利润为254.70万元，与上年同期143.67万元相比增加77.28%；预计扣除非经常性损益后的净利润为155.95万元，与上年同期123.55万元相比增加26.22%。

　　毛利率逐年下滑

　　过去四年，恒誉环保主营业务综合毛利率分别为57.73%、53.22%、46.12%、45.64%，显示出逐年下降的趋势。

　　对此，恒誉环保解释称，主要系公司重点发展大客户，对于重点项目或大型项目给予更高的资源和成本投入所致。该公司同时称，如果上述因素发生不利变化，市场竞争不断加剧，将会使公司产品价格下降，产品毛利率水平也随之降低，进而导致公司盈利能力下降。

　　恒誉环保主营业务分别为污油泥裂解生产线、废轮胎裂解生产线、废塑料裂解生产线和危废裂解生产线。

　　过去四年，恒誉环保污油泥裂解生产线收入占比分别为100%、66.07%、64.45%和59.99%，毛利率分别为57.73%、48.81%、41.55%和42.67%。过去三年，该公司废轮胎裂解生产线收入占比分别为11.48%、24.81%、7.37%，毛利率分别为61.33%、45.57%、40.75%；废塑料裂解生产线收入占比分别为22.44%、10.74%、0.07%，毛利率分别为62.03%、74.83%、85.82%。2019年，该公司新增危废裂解生产线，当年收入占比为32.56%，毛利率为52.12%。

　　也就是说，为恒誉环保贡献过半营收的污油泥裂解生产线毛利率呈下滑趋势，虽然2019年该业务毛利率同比提升1.12个百分点，但较2016年57.73%大幅下降15个百分点。

　　恒誉环保称，在热裂解领域无可比上市公司，同行业东和环保及金蓬股份系新三板挂牌公司。在热裂解设备制造领域，除东和环保及金蓬股份外，尚无公开渠道获取其他热裂解细分领域的环保装备制造商相关财务数据，故公司选取其他处理领域的环保型科技企业作为可比公司。万德斯及京源环保在业务模式、发展阶段、宏观政策影响等各方面，与公司均存在一定的相似之处。2017年和2018年，上述4家公司主营业务毛利率平均值分别为46.24%和44.03%。

　　被指有“人为创造”好业绩之嫌

　　据证券市场红周刊，恒誉环保营业收入主要是建造合同收入。报告期各期，建造合同收入分别为3760.68万元、5236.44万元、25050万元及13334.35万元，占各期营业收入的比例分别为98.63%、99.01%、99.59%及99.84%。

　　让人感到的蹊跷是，恒誉环保的营业收入在报告期的后半段突然大幅增加，特别是临近IPO申报的2018年和2019年上半年，在客户数量没有明显增加下，营业收入却呈现出数倍增长，那么，如此突增的数据是否合理呢？

　　招股书披露，2019年1-6月，恒誉环保的营业收入为13356.13万元，由于今年4月1日起，增值税税率从16%下调至13%，从月均收入的角度并结合各月份的税率情况，可以测算出其销项税额有1936.64万元，进而也推算出公司2019年上半年含税营业收入达到了15292.77万元。

　　同期的现金流量方面，2019年1-6月“销售商品、提供劳务收到的现金”有3664.92万元，与此同时，期末预收款项4092.98万元相比期初的10932.53万元减少了6839.55万元，这相当于以前期间流入的现金流量在本期确认了收入，属于本期收入相关现金流量。因此，综合起来，2019年上半年有10514.47万元现金流入与营业收入相关。将现金流入的10514.47万元与同期含税营业收入15292.77万元勾稽，有4788.30万元含税收入没有收到现金，理论上，这将在资产负债表中体现为应收款项有相同规模的增加。

　　可让人奇怪的是，2019年6月末恒誉环保应收账款为2814.94万元，同时还有坏账准备148.15万元，没有应收票据，几项综合结果相比期初相同项目的合计金额不但没有增加，相反还减少了2185.83万元。在一增一减下，可以发现有6974.14万元的含税营业收入既没有获得现金流入，也没有体现出相同规模的新增应收款项变化。

　　同样的逻辑进一步分析2018年的营收数据，可发现这一年数据若从财务勾稽角度看，偏离值就非常小，基本可以说是正常的。

　　在2018年，恒誉环保的营业收入有25151.99万元，考虑到该年5月1日起增值税税率从17%下调至16%，结合平均每月营业收入情况，可知当年含税营业收入有29260.15万元。同期，35253.27万元“销售商品、提供劳务收到的现金”在冲抵预收款项增加额8587.79万元之后，与营业收入相关的现金流量达到了26665.47万元。同时，2018年年末应收账款及坏账准备合计5148.93万元比上一年年末增加了2335.29万元。将现金流量和应收款项结合起来，理论上能够支持29000.76万元含税营收，与真实的29260.15万元含税营业收入相比，仅差了259.39万元。

　　同样的分析逻辑，2017年营业收入与相关财务数据之间的差异也是不太明显的。

　　既然报告期内2017年和2018年的营业收入都能得到财务报表相关数据的支持，可为何唯独临近招股书申报稿披露的2019年上半年却出现了差不多7000万元数据异常呢？如此异常情况，若恒誉环保不对此补充披露更多相关信息，则很难让广大投资者排除其有临时“人为创造”好业绩的嫌疑。

　　营业收入几乎全部来自前五大客户

　　报告期内，恒誉环保前五大客户营业收入金额占当期主营业务收入的比重分别为100.00%、100.00%、98.47%、99.18%，客户集中度较高。

　　其中，顺通环保为恒誉环保第一大客户。过去四年，恒誉环保对顺通环保的销售金额分别为3760.68万元、3459.83万元、1.61亿元和1.41亿元，占当期营业收入的比例分别为100.00%、66.07%、65.45%和59.99%。

　　据时代周报，一般来说，对下游客户依赖程度较高，单个客户的销售量较大，会造成公司抗风险能力较差。客户如果发生风险或业绩大幅变动，可能会对公司销售产生不利影响。因此，客户集中度问题也是监管层对IPO企业重点审核的风险点所在。

　　2016年1月，顺通环保在新疆克拉玛依市成立，主营业务为石油工业含有废弃物、含油污泥污水及市政废弃物的无害化处理和资源循环利用。2016年10月，顺通环保开始与恒誉环保第一次合作，这也是恒誉环保首次尝试油污泥处理业务。

　　顺通环保是一家集环境治理、科研及生态产业发展于一体的高科技环保企业。截至2019年上半年，顺通环保总资产16.61亿元，净资产3.12亿元。2018年，顺通环保实现营业收入3.72亿元，净利润为2.10亿元；2019年上半年实现营业收入2.43亿元，净利润-29.54万元。

　　另据天眼查，2018年5月，顺通环保收到乌尔禾区安全生产监督管理局下发的行政处罚决定书【(克乌)安监罚〔2018〕4号】，该公司违反《安全生产违法行为行政处罚办法》，被警告。

　　此外，顺通环保因工程建设事项与光正钢结构有限责任公司产生经营纠纷，于2019年10月被法院裁定冻结银行存款2140.62万元。

　　除顺通环保外，申联环保、御峰环保、中硕环保、桑德恒誉为恒誉环保2019年第二至第五大客户，销售金额分别为7631.14万元、825.06万元、366.40万元、360.98万元，占比分别为32.56%、3.52%、1.56%和1.54%。

　　第五大客户桑德恒誉资金困难 1220万应收账款存在无法回收风险

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，恒誉环保应收账款余额分别为3696.00万元、2813.64万元、5148.92万元、5181.30万元，应收账款坏账准备分别为184.80万元、140.68万元、257.45万元、471.96万元。

　　报告期各期末，恒誉环保应收账款账面价值分别为3511.20万元、2672.96万元、4891.48万元及4709.34万元，占总资产的比例分别为31.51%、18.96%、16.20%及13.47%，占流动资产的比率为53.06%、31.65%、24.93%及21.45%。2019年，该公司新增应收票据1900万元。

　　过去四年，恒誉环保应收账款周转率分别为1.03次/年、1.62次/年、6.32次/年、4.55次/年。

　　截至报告期末，恒誉环保应收桑德恒誉款项1220.00万元，因桑德恒誉出现资金困难，恒誉环保对桑德恒誉应收账款可能存在无法收回的风险。目前桑德恒誉项目已处于暂停制造状态，截至报告期末桑德恒誉项目的工程施工累计金额为2004.48万元，工程结算累计金额为3240.00万元，工程结算金额大于工程施工金额所形成的预收款项(已结算未完工款项)金额为1235.52万元。

　　桑德恒誉成立于2017年8月，专注于废橡胶、废轮胎的资源化再生利用及可再生类资源化利用生产和产品(裂解油、炭黑、钢丝等)销售，目前注册资本5000.00万元。

　　据中国经济网记者了解，2018年，恒誉环保投资并持有桑德恒誉20%股权，该公司解释称，投资桑德恒誉主要是为了熟悉与进一步了解下游产业链的实际需求、操作水平以及对技术方案的预期、运营情况及经济效益，熟悉与深入下游产业的生存环境及生存空间，进一步了解裂解原材料的循环利用回收端的市场情况及裂解产出物的市场需求情况及指标要求。

　　恒誉环保称，如果上述对桑德恒誉的应收账款无法收回，则应收账款将抵减上述预收账款(已结算未完工款项)金额，由于预收账款(已结算未完工款项)金额能够覆盖对桑德恒誉的应收账款金额，上述应收账款无法收回对发行人当期损益及所有者权益影响金额较小。

　　新三板挂牌期间曾出现会计差错

　　恒誉环保此前曾在新三板挂牌。不过自2018年10月11日起，公司终止了股份挂牌转让。在新三板挂牌期间，恒誉环保曾出现了会计差错更正。

　　据每日经济新闻，根据恒誉环保2017年年度报告披露，截至2016年12月31日，新疆油泥综合利用项目完工进度为50%，按照合同约定，应结算合同总金额60%进度款。因公司对该项目结算进度理解存在偏差，造成该项目下的工程结算金额错误，从而导致2016年12月31日应收账款、预收账款及存货金额列报错误。

　　实际上，就会计差错类问题，上交所也曾问询过其他申报科创板的企业。譬如北京安博通科技股份有限公司就在第二轮问询中被问及会计差错调整问题。

　　“要看差错金额影响净利润或净资产的程度。”上海新古律师事务所王怀涛律师、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新以及一名头部券商的保荐人，都表达了相同的观点——重点还是差错金额的大小。

　　值得一提的是，恒誉环保会计差错更正后的数字，看起来像是同此次招股说明书申报稿中的数字出现“打架”的情况。

　　如前所述，恒誉环保对应收账款、存货和预收账款进行了调整。其中，恒誉环保2016年调整后的应收账款为3696万元。

　　然而在申报稿中，恒誉环保2016年的应收账款为3511.2万元，二者差值为184.8万元。

　　二者数据为何有差异？这和公司应收账款坏账准备计提有关。

　　恒誉环保相关人士表示，在本次公司IPO申报过程中，基于谨慎性考虑，对应收账款坏账准备计提比例进行了调整，公司2016年末补提坏账准备184.40万元。公司应收账款坏账准备计提的相关调整已反映在申报文件之中，且符合相关规定，该数据以招股说明书中披露数据为准。

　　而从申报稿来看，“应收账款余额”项下的数字，与恒誉环保2016年和2017年的年报披露的数据一致。

　　过去两年研发费用率不到5%

　　过去四年，恒誉环保研发费用分别为433.73万元、548.43万元、1016.09万元和1039.44万元，占营业收入的比例分别为11.38%、10.37%、4.04%和4.43%。恒誉环保称，主要原因系公司2017年度收入规模较小，自2018年起，长期的研发积累在报告期实现了快速的业绩转化、营业收入增长较快所致。

　　截至2019年末，恒誉环保拥有研发人员30人，占全体员工数量比例为31.25%。

　　招股书显示，报告期内，恒誉环保的研发费用主要由职工薪酬、材料动力费、加工制造费、折旧摊销和其他组成。其中，职工薪酬分别为270.43万元、329.48万元、556.34万元和480.93万元；材料动力费分别为28.90万元、19.45万元、219.40万元和315.43万元；加工制造费分别为0.01万元、21.63万元、66.67万元和45.83万元；折旧摊销分别为29.18万元、66.68万元、71.60万元和114.52万元。

　　数据显示，过去四年，恒誉环保管理费用分别为786.06万元630.71万元、1183.11万元和1281.53万元，占营业收入的比例分别为20.62%、11.93%、4.70%和5.46%；销售费用分别为142.49万元、291.59万元、374.89万元和428.38万元，占营业收入的比例分别为3.74%、5.51%、1.49%和1.82%。

　　昔日主业几近停滞

　　据时代周报报道，废轮胎作为固体废弃物，在露天堆放下会污染周边环境，被称之为“黑色污染”，其回收利用问题一直是世界性难题。

　　据《现代橡胶技术》期刊统计，随着汽车工业的发展，全球汽车废旧轮胎积存量达30亿条，每年还在以10亿条的速度增长。另据《中国再生资源回收行业发展报告》数据，2017年中国废旧轮胎产生量约3.4亿条，占世界的三分之一。

　　废轮胎处理主要有再生利用(如再生橡胶、橡胶粉)、翻新、热能利用、热裂解等手段。现阶段，国内热裂解技术在废轮胎处理领域的应用尚处于起步期，相关装备生产企业较少，行业内普遍未形成规模化的生产能力。

　　目前，国内从事废轮胎裂解专用装备生产的企业包括商丘金蓬实业股份有限公司、河南东和环保科技股份有限公司、青岛伊克斯达再生资源有限公司、中科钢研节能科技有限公司和恒誉环保等。

　　招股书显示，2006-2015年，恒誉环保重点发展废轮胎、废塑料裂解处理领域。然而，受国内“土法炼油”的市场挤压，该公司的裂解设备主要通过出口销售，曾销往德国、丹麦、巴西、匈牙利、爱沙尼亚、伊拉克、印度、泰国等国家和地区。

　　然而，2016年，恒誉环保转而大力拓展国内市场，同时将业务重点调整在污油泥、废玻璃钢、生活垃圾、生物质等废弃物处理领域，而此前一直作为主业的废轮胎裂解生产线无论在国内还是国外均未产生任何收入。招股书显示，2016年，恒誉环保营业收入为3812.8万元，其中，污油泥裂解生产线的销售收入为3760.7万元，其他业务(闲置房产出租)收入52.1万元。

　　对此，恒誉环保表示，由于“土法炼油”具有投入小、效率高、回收快等特点，国内相当数量的废旧轮胎流入这些生产企业，致使废旧轮胎的回收价格不断推高，影响正规的环保型废旧轮胎资源利用企业的经济效益。

　　值得一提的是，恒誉环保2016年前曾远销海外多个国家和地区的废轮胎裂解业务，在2016年度的海外收入为0，其前后收入差异极大。不过，2016年前这一业务的营业收入在招股书中无从得知，海外业务收入为何锐减，招股书也未给出解释。

　　可见，恒誉环保曾作为主业的废轮胎裂解业务近年来发展颇为不顺、几近停滞，而污油泥等新兴业务目前也仍处探索期，该公司核心业务尚未形成。

　　市场规模化仍需时间

　　据新京报，相比填埋、焚烧等已有处理方式，裂解技术是实现有机废弃物无害化、减量化、资源化处理的一种有效方式，裂解技术工艺在业内也被称为解决废弃物处理的“吃干榨尽”手段，而恒誉环保的收入与利润主要来自于向客户销售各类裂解生产线，其通过参加行业展会、参加行业会议、示范工程辐射效应、网络宣传等方式吸引潜在客户的关注。

　　在招股书中，恒誉环保承认：该市场形成规模化尚需时间。其表示，从国家政策引导到下游市场逐步改变、进而形成新兴的规模化市场，仍需要时间过渡，因此也导致了下游市场的发展阶段对公司业务构成影响的问题。

　　以废塑料裂解装备为例，国内废塑料回收的分类处理体系尚未建立，国家对废塑料产品的处理措施尚未达到发达国家的管理程度，国内废塑料大量地流入了二次加工造粒、焚烧、填埋等处理环节。

　　某环保企业高管表示，裂解技术在国内已经有很多案例，大规模运用的障碍可能还是垃圾分类不够普及。不过，随着国家开始大力推动垃圾分类，行业未来有望加快发展。

　　2018年8月，全国人大常委会通过《中华人民共和国土壤污染防治法》，随后，国务院办公厅印发了《“无废城市”建设试点工作方案》，推进生活垃圾分类处置和非正规垃圾堆放点整治。

　　招股书显示，目前国内从事裂解装备研发、生产的其他企业主要包括青岛双星(集团)下属的伊克斯达(青岛)控股有限公司、商丘金蓬实业股份有限公司、河南东和环保科技股份有限公司、中科钢研节能科技有限公司、杰瑞环保科技有限公司等。

　　2017年被行政处罚2次

　　报告期内，因恒誉环保未按规定期限办理企业房产税纳税申报，济南市地方税务局历下分局于2017年1月11日对恒誉环保征收滞纳金110.37元并处以50元罚款。恒誉环保已于2017年1月11日及时进行纳税申报并缴纳罚款。

　　2017年1月18日，恒誉环保申请主管税务机构变更，由济南市地方税务局天桥分局迁出转入济南市地方税务局高新技术产业开发区分局，因迁出过程中查询出现一项报送资料不及时的违反税收管理记录，被济南市地方税务局天桥分局处以200元罚款。恒誉环保已于2017年1月18日及时缴纳罚款。

　　恒誉环保称，根据国家税务总局济南市天桥区税务局出具的《证明》，上述违反税收管理记录不属于重大违法违规行为，且均已处理完毕，除上述事项外2016年1月至2017年1月期间未发现违法、违章及欠税记录。

　　国家税务总局济南高新技术产业开发区国家税务局分别出具《证明》确认：2017年1月18日至2019年8月6日公司正常纳税申报，未发现欠税及因违反税收法律法规而受到税务处罚的记录；2019年7月1日至2019年12月31日正常纳税申报，暂未发现欠税及因违反税收法律法规而受到税务处罚的记录。

　　2018年年度分红960.13万元

　　2016年度至2018年度，恒誉环保未进行利润分配。

　　2019年6月20日，恒誉环保召开2018年年度股东大会，决议按现有股东持股比例，向全体股东派发现金红利合计960.13万元，以现金股利的方式发放。

　　截至招股说明书签署日，上述利润分配已经全部实施完毕。