在负债率上升和业绩双重压力之下，步长制药（603858）通过减资应对困局。11月28日盘后，上市公司发布公告，控股子公司步长（广州）医学诊断技术有限公司（下称“步长医学诊断”）全体股东决定进行同步减资，其注册资本将从5882万元减少至1187万元。减资前后，步长制药持股比例分别为70.8%、70.3%。

　　公告称，本次减资的4696万元为全体股东认缴但尚未实缴的部分，不涉及向全体股东退回出资的情况。本次减资是公司根据实际经营需要，进一步整合公司资源，优化资源配置，有利于公司优化资金使用安排，发挥资本效能。

　　步长医学诊断成立于2017年11月，主要从事体外诊断领域研发、生产、销售。然而，这家企业在经营7年之后，至今还没有做起来，既没有规模也没有利润。公告显示，步长医学诊断2023年营业收入和净利润分别为394万元、-282万元，2024年1-6月分别为247万元、-56万元。

　　《财中社》发现，步长制药核心主业是中药，最初成立步长医学诊断是为了布局新领域，为未来寻找新增长点。而7年之后的减资操作，表明公司在体外诊断领域的尝试暂时遭遇挫折。

　　在减资收缩战线背后，步长制药负债率持续攀升。财报显示，从2016年上市至2021年期间，公司资产负债率始终在40%以下，总体处于稳健水平。但在此之后，资产负债率首先是在2022年末突破40%，之后又持续攀升，到2024年三季度末达到46.4%。

　　2024年三季度末，步长制药短期有息负债大约有10.4亿元，此外还有27.8亿元左右的长期有息负债，有息负债总额约有38.2亿元，而公司货币资金只有9.6亿元，另外还有3.53亿元的交易性金融资产。

　　资产负债率上升，与业绩急剧恶化有关。步长制药2019年净利润为19.5亿元，而到2023年时净利润只有3.2亿元，降幅83.6%。在此期间，尤其值得一提的是，2022年公司因为计提超过30亿元的商誉等资产减值损失，直接导致当年净利润亏损15.3亿元。进入2024年，业绩仍未见好转，前三季度营收和净利润分别同比下降14.7%、66.2%。

　　销售费用是吞噬利润的最大黑洞。从近年数据来看，步长制药年度销售费用均在60亿元以上，不少年份超过80亿元，销售费用率最高逼近60%。据《财中社》统计，公司2023年和2024年前三季度销售费用，分别为同期净利润的20倍、10.5倍。

　　如此巨额的销售开支，一直饱受市场质疑，并成为监管关注的重点。上交所针对步长制药2023年报下发监管工作函，严格问询公司销售费用的支付对象是否存在利益输送？是否为公司经销商、关联方或其他利益方垫付了资金？根据2024年7月9日的回复公告，步长制药披露的2023年度前十大销售费用支付对象中，有四家成立仅一年，注册地址相同的服务商在2024年先后注销，这些公司均没有参保人员记录，但与步长制药发生金额动辄百万元以上，部分高达千万元。

　　更吸引眼球的是，根据回复公告，步长制药在2021-2023年花费5000多万元购买酒水，这些高额“酒水费”最终都进了王秀珍的腰包，而王秀珍为步长制药实控人赵涛的岳母。这一发现立即刷屏财经圈，步长制药被质疑向关联方输送利益，上交所为此再度下发监管工作函。

　　步长制药业绩急剧恶化，还与核心产品受限有关。中药注射剂曾经是公司最赚钱的品种，但近年来中药注射剂面临医保受限、辅助用药重点监控、注射剂上市后再评价等政策方面的挑战。政府已全面推广医保受限及辅助用药重点监控政策，步长制药的谷红注射液、复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液，已于2022年底前陆续调出各省级医保目录，且2023年初被部分省份纳入“省级重点监控合理用药药品目录”。此外，丹红注射液也相继被浙江、安徽、河南等多地纳入重点监控目录或限制使用，步长制药遭遇重创。