11月29日，志邦家居（603801）发布公告，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过6.7亿元，扣除发行费用后，拟投资于生产基地建设等项目。

　　▌拟募集4.16亿元建设生产基地，拓展南方市场

　　据志邦家居募集说明书，其中4.16亿元用于投资项目为清远智能生产基地（一二期）建设项目，8383万元用于数字化升级项目，1.7亿元用于补充流动资金。上述项目总投资额约8.76亿元。

　　志邦家居称，清远智能生产基地项目拟建设智能工厂、购置先进生产设备，新建厨柜、衣柜及配套生产线。目前公司在南方市场的销售依赖于现有华东生产基地的生产供应和服务，一定程度上限制了公司南方市场业务的快速增长。

　　志邦家居表示，本次可转债发行后，公司的总资产和总负债规模将相应增加。可转债转股前，公司使用募集资金的财务成本较低，利息偿付风险较小。随着可转债持有人陆续转股，公司的资产负债率将逐步降低。随着募投项目的投产，盈利能力将进一步提升。

　　资料显示，志邦家居股份有限公司创立于1998年，专注于整家定制家居的研发、设计、生产与销售。

　　志邦家居提供的主要产品包括整体厨柜、定制衣柜和木门墙板。公司自成立以来，一直从事整体厨柜业务，2015年起由厨柜业务向衣柜业务拓展，该业务已成为近年来重要的业绩增长点。自2018年，公司开始拓展木门品类，成为全屋定制重要板块。

　　▌直接材料成本占比较大，负债率高于行业均值

　　据募集说明书，志邦家居直接直接材料成本占主营业务成本的比例较高，存在原材料价格波动风险。

　　数据显示，志邦家居生产所需的原材料主要包括板材、台面及五金配件等材料以及厨房电器等成品。2021年、2022年、2023年及2024年上半年（简称“报告期”），公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为77.30%、75.96%、78.22%和76.04%，公司直接材料价格对公司主营业务成本的影响较大。

　　报告期内，志邦家居通过经销商专卖店实现的收入占公司主营业务收入比均过半。

　　公告显示，通过经销商专卖店销售是志邦家居最主要的销售渠道，报告期内，公司通过经销商专卖店实现的收入分别为28.3亿元、29.0亿元、31.24亿元和11.66亿元，占主营业务收入的比例分别为58.18%、57.23%、54.31%和57.35%。

　　志邦家居称，经销商专卖店销售模式有利于公司在资金投入较少的情况下，充分利用经销商资源开拓并稳定市场，使公司能够集中资源于品牌推广、设计研发、生产制造等领域。但由于公司经销商数量较多，地域分布较为分散，也存有经销商管理风险。

　　财务数据显示，报告期内志邦家居资产负债率高于同行业可比公司平均数，流动比率和速动比率低于可比上市公司平均水平。

　　▌降价打广告业绩未阻业绩下滑，经营现金流大降

　　此外，志邦家居提到了公司业绩下滑的风险。

　　数据显示，报告期内，志邦家居营业收入分别为51.53亿元、53.89亿元、61.16亿元和22.12亿元，分别同比上涨34.17%、4.58%、13.5%及下滑3.58%；净利润分别为5.06亿元、5.37亿元、5.95亿元和1.49亿元，分别同比增长27.84%、6.17%、10.87%及减少17.05%。

　　志邦家居在公告中表示，定制家具产品一般上半年属于销售淡季，下半年属于销售旺季。不过到了今年三季度，公司在业绩上未能扭转上半年的跌势。

　　2024年1—9月，志邦家居营业收入为36.75亿元，净利润为2.66亿元，营业收入同比下滑6.46%，净利润同比下滑幅度扩大至23.80%。志邦家居称，这主要是因为公司为应对市场竞争，下调主要产品单价并加大广告宣传力度所致。

　　据志邦家居三季报，今年前三季度，公司销售费用为6.4亿元，上年同期为5.86亿元，增加逾5000万元。

　　与此同时，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比大降95.55%。

　　上交所在对志邦家居本次募集资金问询函中，也对公司经营情况发出疑问。

　　上交所要求志邦家居量化分析公司报告期内收入及净利润的变动原因，与同行业可比公司变动趋势是否一致。同时要求公司结合房地产行业客户经营情况，说明大宗业务的毛利率持续下降的原因，公司大宗业务收入是否具有可持续性，经营是否存在重大不利风险等。

　　据悉，报告期内，志邦家居大宗业务毛利率分别为38.49%、40.53%、37.68%和35.52%，总体上呈持续下滑态势。

　　志邦家居表示，2023年及2024年1—6月毛利率略有下降，主要因为受房地产市场调控政策影响，房地产行业内企业经营业绩、信用风险分化加剧造成行业发展整体放缓，市场竞争进一步加剧，挤压了定制家居行业毛利率。

　　此外，公司调整大宗业务客户结构，将经营业绩稳健、信用风险较低、综合实力较强的房地产企业作为目标客户，该等客户的议价能力相对较强，毛利率相对较低。