“经常用脑，多喝六个核桃”，凭借一则广告语强势洗脑的六个核桃，曾创造植物蛋白乳品的现象级销量，使母公司养元饮品2015年营业收入一度接近百亿。如今，距离“六个核桃”推出已将近20年，养元饮品亟需寻找第二增长曲线。

　　近日，“六个核桃”母公司养元饮品发布2023年财报。去年，其实现营收61.62亿元，同比增加4.03%；归母净利润14.67亿元，同比减少0.46%，陷入“增收不增利”困境。同期，养元饮品经营活动产生的现金流量净额23.94亿元，同比增长107%；销售费用7.37亿元，同比减少12.3%；研发费用0.53亿元，同比增长83.5%。

　　结合业务来看，包含“六个核桃”在内的核桃乳是养元饮品的核心板块，去年收入57.08亿元，占总营收的92.6%。目前，六个核桃品牌分为精品系列、养生系列、五星系列、高端品牌六个核桃2430，以及高钙产品和儿童型产品。尽管针对人群做了产品细分，依然难抵其销量下滑的颓势。

　　一直以来，“六个核桃”核桃乳为养元饮品提供90%以上的营收，可近年来该产品正逐渐淡出消费者视野，大单品销量下滑导致养元饮品2020年营收骤降至44.27亿元。2021年—2023年，公司分别营收69.06亿元、59.23亿元、61.62亿元，连续三年在60亿元区间段盘旋，远不如2015年巅峰时期的近百亿。

　　2024年这一情况也没有明显改善。今年第一季度，养元饮品营收约23.16亿元，同比微增3.91%。要知道，节假日送礼是六个核桃的重点销售场景，因此产品销售具有季节性，包含春节假期在内的第一季度是公司每年最重要的节点，约占据全年营收的三分之一。

　　核心大单品陷入瓶颈期，养元饮品急需找到第二增长曲线。

　　此前，“植物基”概念带动OATLY燕麦奶等产品爆火，养元饮品也曾推出“养元植物奶”，并在2022年左右将其放在公司第二大战略单品的位置，但其市场表现一直不如人意。

　　2022年，养元植物奶所在的“其他植物饮料”业务板块实现营收754.3万元，而2023年该板块营收骤降至131.5万元，同比减少82.6%。东吴证券调研指出，根据市场销售反馈，公司资源侧重有所调整。

　　此外，去年养元饮品通过代理销售功能性饮料收入4.48亿元，同比增长68.24%，占总营收的7.27%。公司方面表示，养元孙公司于2020年起获得红牛安奈吉系列产品（2022年更名为红牛维生素牛磺酸饮料）长江以北地区全渠道独家经销权。

　　从销量情况来看，2023年，养元饮品核桃乳销量为59.33万吨，功能饮料销量3.56万吨，其他植物饮料0.01万吨，同比分别变动1.77%、75.99%以及-79.66%。同时，核桃乳库存量较上年增长4.5%，功能性饮料库存量增长65%。两大核心板块的库存量增长使养元饮品存货周转天数增加。2021年—2023年，其存货周转天数分别为81.37天、81.93天、82.54天。

　　从产能利用情况来看，养元饮品去年各板块总产量为63.14万吨。截至2023年底，公司有5家工厂及加工基地，合计产能218吨。由此计算，养元饮品去年产能利用率不到30%。产能利用率本就不高，养元饮品却仍在扩产。财报显示，公司目前有4个在建产能项目，累计投入资金6.77亿元。