2021年的财报季，雷声不断。*ST海航2020年巨亏687亿元，这将A股的亏损纪录增加了50%(*ST盐湖2019年亏损458亿元)。

　　值得注意的是，爆雷公司中，除了一些小市值的或者有问题的股票外，还有不少白马股。而部分白马股爆雷过程中经常出现机构资金“抢跑”，引发市场高度关注。

　　某细分行业龙头企业董秘告诉中国证券报记者：“已经多次遇到此类问题，最近正在反思。”

　　谁在抢跑？

　　4月13日午后，中国中免突然“闪崩”跌停。盘后，中国中免披露第一季度业绩快报，公司实现盈利28.48亿元，而2020年同期亏损2186万元。尽管公司一季度扭亏为盈，但增速低于市场预期，这被看作导致其股价突然跳水的诱因。

来源：中信证券研究公众号

　　当日盘后公布的龙虎榜数据显示，三机构席位合计卖出8.45亿元。

　　有市场人士猜测，这些出逃的机构资金可能提前获悉了公司关键财务信息。中国中免对此表示，公司严格按照上市公司信息披露要求开展信息披露工作，不存在应披露而未披露的信息。

　　4月8日，红太阳尾盘遭遇跌停。盘后龙虎榜数据显示，两机构专用席位合计卖出800多万元。4月14日晚，红太阳发布2020年度业绩快报暨业绩预告修正公告，将2020年归母净利润由此前预计的4200万元至6300万元，修改为亏损1.4亿元。

　　2020年10月12日开盘后，信维通信遭大单密集砸盘。一则机构提前知悉“公司下修第三季度业绩预期，节前预期4.8亿元，现在预期4.2亿元左右”的传闻被人转到股吧。信维通信盘后披露的三季报业绩预告印证了传言的真实性。

　　对于机构的咨询，上述董秘坦言有时会很为难。“我们是绝对不可能泄露业绩的。但机构问起业绩怎么样的时候，你不能不答。不答他们以为有什么问题，对股价也有伤害，这样对中小投资者不利，对公司不利；答了，他们其实很敏感，大致就能根据极少的语言从侧面做判断，从而引发抢跑，也伤害中小投资者。”

　　敏感信息泄露不一而足

　　除了财务信息，资本运作等容易对公司股价造成异动的信息都存在被提前泄露的风险。

　　2月5日，在公司经营层面没有任何异常的情况下，市值逾千亿元的TCL科技股价遭遇跌停。盘后龙虎榜数据显示，2个机构专用席位合计卖出3.09亿元。据了解，跌停或与公司计划定增的传闻有关。

　　时隔两个月后，传闻证实——4月9日晚，TCL科技发布定增预案，拟募资不超120亿元。

　　1月17日晚，赢合科技公告，1月15日收到董事长、CEO王维东家属通知，王维东因涉嫌操纵证券、期货市场罪，已被公安机关刑事拘留，其个人涉嫌违法情况尚待公安机关进一步侦查。

　　然而两天前的1月15日，赢合科技跌停(19.99%)，单日成交额创上市以来新高至12.20亿元，3个机构席位合计卖出逾2亿元。

　　2020年11月6日盘后，长阳科技公告称收到8位股东的《股份减持计划告知函》，合计计划减持不超过6064.67万股，不超过总股本比例的21.46%。当日公司有4笔大宗交易，合计成交金额3713.01万元，卖方营业部均是一家——中国国际金融上海分公司。

　　隐秘的信息通道

　　重大信息披露的前一刻，股价提前反应的情况在A股市场并不少见。

　　中国证券报记者此前调查发现，敏感信息的隐秘通道，连接起上市公司、卖方和买方三者之间复杂的利益关系。借道调研打探敏感信息，成为某些机构与上市公司勾兑利益的隐秘通道。除了公开调研，有的机构一对一私下接触上市公司高管，这种信息通道更隐秘。

　　华中地区某上市公司董秘王刚(化名)表示：“机构需要公司的敏感信息，而一些上市公司也有动力对机构‘开诚布公’。特别是在定增等关键时刻，需要机构配合。一些对股价诉求强烈的上市公司甚至会主动向机构透露敏感信息。”

　　对于卖方机构而言，在高度同质化背景下，能否打探到敏感消息成为竞争的重要手段，甚至成为买方评价卖方服务水平的重要标准。

　　某券商研究员李明(化名)给中国证券报记者讲述了一个在机构圈流传的案例：在一次会议上，卖方从一家上市公司董事长口中“套出”了业绩不达预期的情况，立即电话通知买方进行卖出操作，不慎漏掉某头部公募基金，导致该公募基金被套。于是，这家卖方研究团队被该公募基金拉入“黑名单”。