【中信】坚定看好铝行业的上行，重视上游环节的弹性
核心标的中国铝业、索通发展、神火股份、露天煤业、云铝股份
云铝股份披露的全年生产计划236万吨符合云南8月加剧限产持续至年底的产量计算，进一步证实云南年内电解铝限产30%的持续性，也打消电解铝产能反弹的可能。新疆/广西/陕西的运行产能相比目前政策标准仍有近80万吨的下行空间，叠加贵州、宁夏等地的情况，运行产能整体仍在下行通道。最新半周社会库存下降0.5万吨至76.6万吨，行业供给趋紧状态延续，前期铝价快速上涨时期的现货大幅贴水逐步趋0也说明下游对于价格的接受程度提升。我们判断铝价的上涨仍然持续且将超市场预期，整体产业链的利润将持续拉阔，坚定看好铝行业的机会。
氧化铝环节的产能利用率年内高点接近90%，但随着的广西等地的限产执行执行，最新周频氧化产能利用率下降至85%的水平，供给宽松向紧平衡变化，现有政策完全执行下仍有超过500万吨产能的下降。此外西澳氧化铝FOB价格近期跳涨61美元/吨至381美元/吨， 处于进口亏损的状态， 也将支撑国内氧化铝价格的上行。截至9月16日氧化铝价格上行至3600元/吨，考虑冬季 冬奥限产临近，阳极/氧化铝的影响往往更大，重视上游环节的利润弹性。