近期工业富联公司股价回调较多，核心点在于二季度公司整体业绩表现平淡，海外同行超微电脑三季度指引环比并未大幅增长（QoQ -13% to 0.7%），叠加大洋彼岸X平台的看空言论。对此我们解释如下：

1、二季度工业富联业绩究竟怎么样？#泡沫太大？AI线全面溃败# 

我们认为工业富联单二季度并未展现大家预想的业绩属于正常情况，一方面是由于消费电子业务和通用服务器市场二季度相对疲软，苹果手机、通用服务器二季度出货量下滑分别为13%、21%。即便如此，二季度扣掉财务费用（剔除了汇兑收益影响）影响后的扣非净利润（剔除了外汇远期合约及货币互换合约的净损失影响）与同期持平，也就意味着单二季度AI服务器已经开始贡献业绩，我们判断大概贡献在4.7亿利润。

2、三季度服务器组装环节业绩怎么看？

我们认为从节奏上来看，7月份GPU模块才开始大规模起量，因此大家对服务器组装环节三季度的营收是有较高期待的，环比理应大幅增长，这点我们是认同的。当然超微电脑三季度指引相对较低的环比增长一定程度上是由于其自身能拿到的GPU加速卡有限，并不能反应全环节公司情况，且其对未来AI展望依旧乐观有超预期可能。

从台企组装厂7月份的月度营收来看，鸿海、广达、英业达、纬颖同比增速分别为-1.23%、-32.88%、-11.2%、-19%，我们认为工业富联作为英伟达核心合作伙伴无论是在模块还是服务器整机都会有先发优势，会被优先保证供应且份额提升，从7月份母公司营收来看，已经逐步向好，后续是应该密切跟踪关注8、9月份台企组装环节的月度营收变化。同时，我们认为服务器环节四季度环比继续向上。

3、X平台的看空言论？

就已有现象论现象罢了，我们依旧相信AI是未来大趋势，充分看好算力链的长期机遇。