昨日晚间陕西煤业公布三季报后，市值均超千亿的煤炭四大天王三季报已披露完毕。今年以来煤价下行，煤炭上市公司业绩普遍下滑，但Q3单季度业绩表现分化：“煤炭一哥”中国神华（601088.SH）Q3净利同环比双增；中煤能源（601898.SH）和兖矿能源（600188.SH）Q3净利环比均实现增长；陕西煤业（601225.SH）尽管Q3净利环比下降，但同比表现突出。

　　对于未来的煤炭价格走势，业内普遍认为磨底后有望回暖，但上涨幅度有限。有分析人士对财联社记者表示，预计今冬电力行业消费环比将表现为正增长、煤价将保持相对稳定，仅在区间范围内震荡运行。

　　前三季度净利普遍下滑 Q3表现分化

　　今年前三季度，煤炭“四大天王”业绩普遍下滑，除中国神华营收同比微增外，另三家煤炭巨头陕西煤业、中煤能源和兖矿能源营收与净利同比双降。

（数据来源：上市公司财报财联社记者制表）

　　具体来看，总市值超8000亿元的中国神华前三季度净利润460.74亿元，同比下降4.5%，营业收入2538.99亿元，同比微增0.6%。兖矿能源业绩下降幅度最大，前三季度营收与净利分别为1066.33亿元、114.05亿元，同比下降均超两成。陕西煤业与中煤能源前三季度归母净利分别为159.43亿元、146.14亿元，同比分别下降1.46%、12.4%。

　　煤炭公司业绩同比下滑，主要原因为年内煤炭价格的回落。2024年以来，煤炭价格整体呈波动下行的趋势，9月以来得以企稳回升。中煤能源表示，受国内有效需求不足、部分行业产能过剩，以及社会预期偏弱等宏观因素影响，上半年煤炭需求同比小幅下降，各环节库存有所升高，煤炭价格整体震荡偏弱。

　　从单季度净利来看，除陕西煤业外，另三家煤炭巨头中国神华、中煤能源和兖矿能源环比均实现增长。其中，中国神华Q3业绩同环比双增，陕西煤业Q3净利环比下降，但同比表现突出。

（数据来源：上市公司财报财联社记者制表）

　　业内认为，中国神华煤炭板块业绩超预期，成本下降增厚利润。中国神华是一家大型煤炭和电力公司，拥有完整的铁路、港口和船运网络，实现了从煤炭开采到电力生产和煤化工的一体化经营。数据显示，由于原材料、修理费等生产成本的下降，中国神华前三季度自产煤的单位生产成本从去年同期的191元/吨降到了186.3元/吨，下降了2.5%。产销量方面，单第三季度，公司实现商品煤产量0.81亿吨，同比降低0.1%，环比下降0.9%，实现煤炭销量1.16亿吨，同比增长0.9%，环比增长2.7%。

　　尽管陕西煤业Q3净利环比下降，但同比表现突出，大增17.1%。财务数据显示，Q3公司净利同比高增主要是受到公允价值变动收益影响，2023年Q3公司该项目为-10.72亿元，今年为1.88亿元。产销量方面，公司Q3煤炭产量、贸易煤销量环比有所下滑。Q3产量4137万吨，同比下降7.97%，自产煤销量4260万吨，环比+0.29%，贸易煤销量2181万吨，环比-20.97%。

　　从销售净利率来看，Choice数据显示，Q3中国神华和陕西煤业销售净利率均超20%，分别达22.33%和21.3%，同期兖矿能源的销售净利率为16.59%，中煤能源13.11%的销售净利率相对逊色。

　　业内预计煤价磨底后有望回暖但上涨幅度有限

　　煤炭作为我国能源的“压舱石”，在冬季保暖保供中发挥关键作用。根据中国煤炭工业协会发布的数据，今年1月至9月，规上工业原煤产量34.8亿吨，同比增长0.6％；进口煤炭3.9亿吨，同比增长11.9％。

　　需求端，分析人士预计四季度工业及供暖用电或将偏强，今冬电力行业消费环比将表现为正增长。

　　数据显示，9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.4%，增速比8月份加快1.6个百分点。上海钢联煤焦事业部煤炭分析师张雯雯对财联社记者表示，火电方面，10月份随着气温下降，北方部分地区正式进入供暖季，11-12月份供热地区全部进入供暖阶段，同时拉尼娜带来北方冷冬预期，民用电负荷将保持上升态势，民用电需求将季节性增加。非电方面，近期密集出台的提振经济政策或将刺激工业补库需求，水泥、钢铁、化工非电类型终端生产有望恢复或保持高位，预计四季度工业用电需求将较三季度有所增加。

　　囤煤冬储行情方面，张雯雯表示，10月北方迎来强降温天气，东北、西北等地陆续开始供热，“迎峰度冬”需求将逐步释放，产地长协煤拉运积极。而当前环渤海港口及沿海电厂库存充裕，但在长协保供及进口煤补充影响下，终端北上采购积极性不佳，市场煤需求增量有限。

　　对于未来的煤炭价格走势，业内普遍认为动力煤价磨底后有望回暖，但上涨幅度有限。兖矿能源9月接待机构调研时表示，预计下半年国内、国际煤价维持在历史较高水平，波动幅度收窄。

　　上述分析人士对财联社记者表示，10月份动力煤价滞涨回落，随着高温退去，动力煤进入季节性用煤淡季，电厂库存出现被动垒库，对市场煤需求转淡。进入11月，即将迎来冬储备煤阶段，叠加国际煤价反弹，对国内煤价形成底部支撑，但当前港口及电厂高库存态势，将抑制煤价上涨高度。短期内终端仍以长协补库为主，价格底部时少量市场煤采购，预计煤价将先跌后涨，但上涨幅度有限。