全球车市持续回暖，公司汇兑损益由正转负。23Q1-3国内汽车产销分别为2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%/8.2%（中汽协），全球汽车销量6280万辆，同比+7.7%（Marklines），复苏势头向好，公司作为全球汽车玻璃龙头公司，持续跑赢行业。业绩方面，受欧元、卢布等贬值影响，公司汇兑损益由正转负，23Q3公司汇兑损失2.6亿元，去年同期汇兑收益5.5亿元，同比下降8.1亿元，大幅影响利润水平。

高附加值产品占比提升，ASP持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升，带动了公司ASP的增长。22年公司汽车玻璃ASP为201.3元/平米，同比+11.5%，23H1高附加值产品占比同比提升10.1pp，继续快速增长。根据我们测算，假设到25年我国天幕玻璃和HUD玻璃渗透率分别达30%/25%，23-25年市场规模CAGR分别为62%/49%，汽车智能化推动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司ASP持续提升。

各项优势明显，市占率持续提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和成本优势，不断开拓海外市场，全球市占率稳步提升。根据出货量口径，公司22年汽车玻璃销量127.1百万平米，同比+7.3%，全球市场份额为33.5%，同比+2.5pp。与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显，预计在规模效应带动下，市占率有望持续提升。

要点提炼：

1. 福耀玻璃2023年年报显示，全年实现营业收入331.61亿元，同比增长18.02%，归母净利润56.29亿元，同比增长18.37%。2023年第四季度业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长，符合预期。
2. 第四季度行业产量和批售规模均有提升，下游汽车市场需求旺盛，福耀凭借自身规模效应改善，毛利率达到36.54%，较同期有明显提升。全年汽车玻璃与浮法玻璃出货量、营收及毛利率均实现同比增长。
3. 费用率方面，由于规模效应的正面影响，2023年第四季度销管研费用率同比有所下降，但环比有所上升，主要受到季节性因素如年终奖计提的影响。财务费用因汇兑收益而为负值，进一步提升了净利率。
4. 2023年福耀美国子公司经营状况明显改善，净利率同比提高1.3个百分点。公司预计2024年资金需求为410亿元，其中分红率高达60.27%，体现稳健的经营策略和对股东回报的重视。
5. 展望未来，福耀将持续深化汽车玻璃业务竞争力，通过拓展“一片玻璃”边界，整合车身多产品，提升单车配套价值量，并在全球市场以高质量和高性价比的产品抢占更多市场份额。
6. 盈利预测与投资评级：预计2024年至2026年，福耀玻璃的归母净利润将保持稳定增长，对应EPS分别为2.3/2.8/3.2元，PE估值在19/16/14倍之间，显示出较好的投资前景。