上次就海螺水泥的市场占有率进行了分析，在水泥行业整体需求维持在23亿吨的水平下，海螺水泥的市占率稳步提升到14%左右。市占率提升，意味着行业间的竞争愈发激烈，在存量内卷短兵相接的环境下，水泥价格和成本决定着海螺未来利润水平的高低。今天先从海螺水泥的成本端来看其未来可能的盈利走向。

海螺水泥的吨单位成本在170元（2020年度），从近几年来看，受燃料（主要是煤炭）、及原材料价格提升影响，整体吨单位成本出现攀升。由于2021年煤炭价格继续高位攀升，预计2021年度吨单位成本将会提升，超过2019年度的178元/吨成为大概率事件，将会极大影响到海螺2021年盈利。

再来看下吨成本结构的变化，从吨成本结构走势来看：

1、 燃料及动力是单位成本的大头，占比达到50%+，在2017年度甚至一度达到62%。因此，煤炭的价格将会极大的影响到吨单位成本（哪怕主要是长协煤）。另外从燃料占比的走势来看，其吨成本占比逐渐下降，显现出海螺在新能源方面的布局开始增效。当下正处于煤炭的景气周期，将会从吨成本规模和占比上大幅提升成本，挤压海螺利润空间；

2、 海螺的原材料成本和占比持续攀升，尤其是在最近四年占比攀升到26%，水泥原材料中的80%为石灰石。最近几年石灰石的价格走高，并且随着海螺市场规模扩大，外购石灰石比重或许在加大或者新增矿山资源成本走高（相关信息暂未找到，仅为推测）。总之，原材料在吨成本中的比重在提升，叠加2021年煤炭的高位，2021年和2022年海螺水泥的吨成本压力将变大；

3、 海螺水泥吨成本中的折旧费和人工成本及其他等项目相对稳定。

因此，从水泥吨成本结构来看，燃料及动力是成本的大头，但随着海螺向上游新能源领域的拓展，在对燃料的依赖度上有所改善，燃料在吨成本中的比重在下降。但具体到当下而言，鉴于煤炭整体景气周期，2021年和2022年的燃料成本压力较重，成本占比折返向上的可能性大增。

另外在考察成本对利润的挤占程度时，还需要考察水泥行业对煤炭等燃料涨价的转嫁程度，如果煤炭涨价可以全部或者大部分转移到下游消费者，那么对水泥行业的利润挤占影响有限。反之，将会大量侵蚀水泥行业盈利。从水泥行业竞争充分、整体需求偏弱的现状出发，面对煤炭涨价，水泥行业的转嫁程度偏弱，会导致行业盈利出现大幅萎缩。

具体到数据，我们来看下最新的水泥和煤炭的价格走势，秦皇岛动力煤价格指数从2021年年初的580一路飙升到2550，管控回落后有再次攀升的态势，相应的水泥价格指数从500升到670之后回落，虽有联动，但水泥成本的提升大部分未能转嫁。

从海螺水泥来看，吨成本燃料占比50%简单测算，吨成本将有较大幅度上升，挤压利润，具体到幅度，未有煤炭长协数据，不好整体测算，但水泥行业利润萎缩将板上钉钉。限于篇幅，本次仅谈吨成本相关数据，作为目标股份，慢慢跟踪研究，市场永远不缺机会。$海螺水泥(SH600585)$