营收规模达到267.28 亿元，同比上涨4.27%，但是归母净利润却下滑7.25%，增收不增利的背后，国药股份抛出一则集团内部股权处置公告。公司联合国药集团、国药控股，将持续亏损的国瑞药业合计 51% 控股权转让给同体系的国药现代，通过这场关联交易完成亏损制造资产的剥离。

　　国药股份的近期动作，折射出大型医药商业企业在集采常态化、医院回款周期拉长大环境下的现实处境，也标志着国药股份战略进一步向医药流通、院内供应链主业收拢。

　　剥离亏损包袱

　　据公告，国药股份拟向同属国药集团体系的国药现代出售国瑞药业12.06% 股权，交易对价 9609.30 万元。与此同时，国药集团、国药控股同步向国药现代转让国瑞药业 8.81%、30.13% 股权，三方合计出让 51% 控股权，交易总对价 4.06 亿元。交易完成后，国瑞药业将纳入国药现代合并报表，而不再纳入国药股份报表合并范围，国药股份同时放弃其余股权的优先购买权，本次交易属于集团内部关联交易，不构成重大资产重组。

　　公开资料显示，国瑞药业前身是淮南市第六制药厂，1998 年划入国药集团，手握近 200 个药品批准文号，拥有麻精药品生产资质，产品覆盖抗感染、心血管、神经系统等多个赛道，曾经是国药股份旗下重要的制药工业平台。国瑞药业的核心产品注射用盐酸倍他司汀（冻干粉针）具有全国独家批文，也是国瑞药业历史上利润最大的单品。

　　随着药品集采持续推进，仿制药价格大幅下行，叠加行业同质化竞争加剧，国瑞药业经营状况急转直下。2025 年国瑞药业营收 4.15 亿元，同比下滑 11.7%，净利润亏损 4529 万元；进入 2026 年，亏损进一步放大，上半年亏损达到 1.23 亿元，其中大额资产减值计提是亏损扩大的重要诱因，持续成为国药股份的业绩拖累。

　　事实上，国瑞药业与国药现代长期存在同业竞争问题，集团层面早已有整合预期。此前国瑞药业已经交由国药现代托管，本次股权交割落地，是国药集团制药工业板块资源整合的关键一步，把生产制造资产统一归集至国药现代平台，国药股份则彻底退出制药生产业务，回归医药商业本源。

　　马来西亚思特雅大学商学院营销学教授欧程曦向《华夏时报》记者指出，剥离国瑞药业后，国药股份可优化资产结构并一定程度上减缓同业竞争问题。财务上能直接减亏，所获资金可聚焦北京直销与麻精药品等核心主业，有利于集中资源强化高附加值品种对北京市场的结构性支撑。

　　从行业逻辑看，这也是国药系医药商业与制药工业板块专业化分拆的缩影，医药流通企业逐步弱化自产制药业务，已经成为行业趋势。

　　中报增收不增利

　　与资产处置公告同步出炉的2026 半年报，完整展现了国药股份当前的经营基本面。报告期内公司实现营业收入 267.28 亿元，同比增长 4.27%；归母净利润 8.80 亿元，同比下降 7.25%，扣非净利润同比下滑 5.55%，呈现典型的营收增长、利润收缩格局。拆分季度来看，二季度压力更为突出，单季归母净利润 4.06 亿元，同比下滑 17.16%，盈利下行趋势进一步放大。

　　分业务板块来看，北京地区医院直销业务基本盘稳固，麻精药品全国分销业务维持稳定贡献，联营企业宜昌人福上半年依旧保持营收与净利润正向增长。但制造板块国瑞药业的大额亏损以及资产减值，直接对上市公司整体利润形成冲击。除此之外，整个医药流通行业共同面临的外部环境，也在持续挤压盈利空间。集采常态化背景下，药品进销差价持续被压缩，公司综合毛利率下滑至5.98%，薄利化成为医药分销行业的常态。

　　财报中更为值得警惕的是现金流与应收账款指标。2026 上半年国药股份经营活动现金流净额为-26.34 亿元，较去年同期多流出 11.24 亿元。截至 6 月末，公司应收账款达到 152.98亿元，较年初 127.5 亿元增长约 20%，增速显著高于营收增速。和君咨询医药医疗事业部高级咨询师史天一向《华夏时报》记者指出，医药流通企业承担垫资配送职能，医院回款周期拉长，直接占用企业营运资金，对公司资金周转形成考验。

　　展望后续，新版国家基本药物目录9 月 1 日正式落地，基药优先配备使用的政策硬性要求，有望带动公立医疗机构、基层终端药品配送需求扩容，对于国药股份这类深耕院内渠道的大型商业企业，存在业务增量机会。但同时医院端控费、账期拉长的现实仍将持续存在。欧程曦指出，行业应围绕医保即时结算政策机遇加速资金回笼，同时积极拓展SPD院内物流、进口药一站式服务等高附加值增值业务以改善利润率。此外，需主动调整业务结构，收缩低效账期业务，并向现金流更好的医药零售终端延伸，通过营销服务转型提升对上游议价能力，从根本上改善经营质量。

　　整体来看，剥离亏损工业资产，是国药股份一次轻装上阵的战略选择，短期能够修复报表质量，但公司依旧身处医药流通行业的大周期之中，如何在薄利的分销主业之上做大增值服务，改善现金流，应对医院端的回款压力，将是公司接下来需要持续面对的课题。