红星资本局7月1日消息，“出海”近十年后，西南证券（600369.SH）最终选择收缩境外战线。

　　近日，据香港联交所披露，香港企业家黄文轩于6月21日以每股均价0.0331港元增持西证国际证券（0812.HK）约27.13亿股普通股股份，持股比例由0升至74.10%。此前，西南证券公告称，西证国际投资拟与买方黄文轩签订协议，拟以合计8966.27万港元的价格向买方转让持有的西证国际证券全部股权及永续证券。

截图自香港联交所

　　回顾西南证券的“出海”经历，从完成收购工作的2015年到2023年的九年时间里，西证国际证券仅有两年盈利，而在2018至2023年连续六年亏损，其中2022年的营收罕见为负值，一度“拖累”母公司业绩。

　　资深投行人士王骥跃向红星资本局表示，中资券商开展境外业务要积累人才、能力、资源，现实的选择是服务好中国企业出海的资本业务需求。针对接下来是否还将开展其他境外业务等问题，红星资本局向西南证券发去采访请求，截至发稿未获回应。

西南证券折价“卖子”

不到1亿港元出售所有股份

　　早在2022年底，西南证券旗下全资子公司西证国际投资就与潜在买方订立谅解备忘录，拟向潜在买方出售持有西证国际证券全部股权，以及2019年10月西证国际证券向西政国际投资发行的本金总额为5.80亿港元的永续证券。

　　时隔一年半，西南证券“卖子”事项落地。6月21日，西南证券公告称，西证国际投资拟与购买方黄文轩签订协议，拟以合计8966.27万港元的价格，向购买方转让持有的西证国际证券全部股权及永续证券，涉及股份数量为27.13亿股，占西证国际证券总股本74.10%。

　　公开资料显示，西证国际证券的主要业务包括经纪和孖展融资 、企业融资 、资产管理及坐盘买卖。

　　谈及出售西证国际证券对公司的影响，西南证券表示，本次交易产生的收益可能超过公司2023年度经审计归母净利润的10%，具体数据以最终经审计的财务报告相关数据为准。未来交易完成后，西证国际证券不再纳入西南证券合并报表范围。

　　红星资本局注意到，相较于十年前西南证券“出海”的初始投入，此次可谓大幅折价。2014年，西证国际投资通过定增认购方式，实施对香港上市券商敦沛金融（西证国际证券的前身）的要约收购，彼时西证国际投资以0.28港元/股的价格认购不少于12.40亿股，并持有不少于51%的股份。

　　据证券时报报道，西证国际投资当时出资可能约3.5亿港元。也就是说，本次转让价格8966.27万港元，约为收购价格的2.6折。

　　公开资料显示，买家黄文轩时年36岁，现为智海投资有限公司董事，达艺室内设计工程（中国）有限公司董事、行政总裁兼董事总经理。此次交易完成后，黄文轩将成为西证国际证券及其持牌法团的主要股东。

　　据了解，今年以来，为用于一般营运资金、偿还美元债券等，西证国际证券已向西证国际投资累计支取贷款等值约1.23亿港元。据西南证券公告，待相关条件达成后，西证国际投资将与西证国际证券及买方就西证国际投资贷款订立相关补充协议，除0.70亿港元独立融资用于偿还西证国际投资贷款外，西证国际证券将继续向西证国际投资偿还部分贷款。

“出海”近十年仅两年盈利

中资券商境外布局出路何在？

　　回顾西南证券近十年的“出海”经历，可以说是业绩平平，也在某种程度上反映出中资券商境外业务的难题。

　　2014年计划收购西证国际证券时，西南证券就表示，通过进军香港市场，打造境外平台，是国内券商提升核心竞争力、参与国际市场的重要途径。西南证券通过西证国际投资收购香港上市券商，能够快速建立香港业务平台，延伸业务链条，构建跨境服务业务体系。

　　然而，从完成收购工作的2015年到2023年的九年时间里，西证国际证券仅在2015年和2017年实现盈利，归母净利润分别为0.1亿港元和109.2万港元。在其他年份，该公司均处于亏损状态，七年累计亏损约11亿港元。

　　财报显示，2018至2023年，西证国际证券连续六年亏损，归母净利润分别为-2.02亿港元、-3.45亿港元、-1.38亿港元、-0.64亿港元、-2.41亿港元、-0.16亿港元。其中，2022年的营收罕见为负值，为-9399万港元。

　　红星资本局梳理发现，作为公司重要收入来源之一的坐盘买卖业务（即通过买卖股票、债券等进行获利）表现波动较大。西证国际证券2022年年报显示，报告期内坐盘买卖业务录得净亏损约1.15亿港元，而在2021年，该业务净收益1.08亿港元。

　　境外业务常年业绩亏损也“拖累”母公司。2022年，西南证券实现归母净利润3.094亿元，为近五年最低，同比下降70.20%；主营业务分地区看，仅境外地区营收为负数，同比大降445.01%。西南证券对此表示，基于西证国际证券风险承受能力较弱，公司及时调整了经营策略。

截图自西南证券2022年年报

　　去年9月，因未能维持联交所证券上市规则相关规定，西证国际证券还遭香港联交所停牌警示，而后，其两度申请复核，均以失败告终。目前，西证国际证券仍处于停牌状态。

　　联交所当时认为，第一，西证国际证券经纪业务、孖展融资业务、企业融资业务（过去五年的主营业务）的经营规模大幅缩减。第二，西证国际证券入账分部亏损，并已持续亏损多年。第三，存在潜在交易相关不确定因素。第四，西证国际证券似乎并无足够资产支持经营可行及可持续的业务。

　　行业内，业绩遭境外业务“拖累”的不只西南证券。2009年，海通证券（600837.SH）旗下海通（香港）耗资18亿港元拿下周大福（1929.HK）旗下大福证券控股权，将其更名为海通国际。2023年，海通证券实现归母净利润10.08亿元，创下上市以来的净利润最低水平，报告期内海通国际亏损超过80亿港元。今年1月，海通国际完成私有化退市。

　　资深投行人士王骥跃向红星资本局表示，中资券商境外业务的困难，一方面是因为人才缺乏、国际市场经验不足，再加上近年来港股发行、并购重组都不好做。“（中资券商）开展境外业务还是要慎重，要积累人才、能力、资源，不能想着市场很大就出海，风险还是很大的。现实的选择，是服务好中国企业出海的资本业务需求。”王骥跃说。