跨境物流：上游跨境电商一季度继续维持高景气度，空运运价季度环比回落对非承运商影响有限。

    　　1Q21 相比4Q20，上海至美国、欧洲空运价格环比下跌9%、11%。华贸物流1Q21 业绩预告归母净利润1.79-1.90 亿元，同比增长220%-240%。空运价格环比下跌，业绩环比上涨，高毛利的跨境电商放量增长对公司业绩的得到验证，市场此前担心的空运价格回落对跨境物流业绩的影响被证伪。

    　　中国外运1Q21 业绩预告归母净利润8.05-8.54 亿元，同比增长232.39%-252.39%。继续推荐华贸物流，关注中国外运。

    　　航运：集运散运显著改善，油轮等待一季报后浮仓去化结束。CCFI指数2021 年Q1同比上涨113.33%，环比Q4上涨53.8%。中远海控2021 年Q1 业绩预告归母净利润154.5 亿，同比增长5191.1%，扣非归母净利润154.06 亿元，同比增长20171.1%。招商轮船在Q1 油轮TCE 接近负数情况下仍然实现归母净利润3.76 亿元-4.15 亿元（同比下降67%-70%），预计一季报后预期底部将出现。 中远海能由于无干散货业务，预计一季度略低于招商轮船，预计一季度业绩在盈亏平衡附近。内贸集运行业受外部影响较小，竞争格局稳定，供需改善确定性夹袄高，继续看好。

    　　快递：需求仍处高景气区间，核心关注行业竞争格局与龙头公司产能利用率。一季度行业业务量预计达到216 亿件，同比增长72.5%；去除去年低基数影响，19-21 年复合增速达到33.4%，增速保持高景气区间。行业单票收入2 月稳中有升，同比下降7.9%，环比下降7.7%，降幅在预期范围内且好于1 月行业单价。加盟快递仍处于激烈竞争阶段，但是今年价格战激烈程度有望同比缓解，长期看仍处于相对左侧，公司利润有较大下行风险。预计随着极兔快递业务量逐步稳定，四季度或明年年初IPO 融资后行业价格战有望迎来边际趋缓。直营快递顺丰一季度时效件产能错配叠加新业务投入超预期，导致公司首度季报亏损，预计随着公司旺季到来，时效件产能利用率逐步修复，有望恢复正常利润区间。长期关注公司时效件增速中枢以及新业务的亏损收窄进度，我们判断公司长期竞争优势明显，趋势仍然向好，关注估值合理区间的配置机会。

    　　航空：受春运期间就地过年、严格防疫措施影响，国内航空需求在春节期间表现疲软但随后回升，航司Q1 业绩承压但同比大幅减亏（预计吉祥、春秋2021Q1 归母净亏损分别大幅收窄82%，75%至-8900 万元和-5600 万元，预计国航、南航2021Q1 归母净亏损分别收窄78%和81%至-10.35 亿元和-9.9 亿元），全年复苏趋势明朗。若疫情不大面积反复，预计国内航空需求有望于4月份企稳，“五一”假期将会出现春节期间被抑制出行需求集中爆发情况，有可能达到甚至超越2019 年水平，暑假旺季将会持续高位运行，各航司有望实现量价齐升。国际市场的恢复速度取决于各国疫苗接种的时间与推进速度，我们认为国际航线的修复有望从疫情相对可控且经济较为发达的日韩等东北亚国家开始，其次是疫苗能够较快普及的欧美国家。建议关注成本控制较好的春秋、吉祥航空和国内航线较多的南方航空，海外疫情好转后关注优质国际航线占比较多的中国国航。

    　　机场：受疫情影响Q1 业绩承压，部分机场Q1 有望扭亏为盈。深圳机场2021 年Q1 业绩预告归母净利润4590-5960 万元，同比增长137.88%-149.19%。白云机场Q1起降架次、旅客吞吐量分别同比增长30.46%、31.09%；上海机场2 月起降架次、旅客吞吐量分别同比增长30%、19.32%。国内民航起降架次、旅客吞吐量开始较快回升，机场有望在今年Q2 企稳，全年经营业绩有望同比大幅提升。