第一部分、金矿的由来。

2009年9月8日，公司与塔吉克斯坦能源工业部签定了《建设270MW杜尚别2火电站合同》，公司拟以交钥匙工程方式承建塔吉克斯坦共和国270MW杜尚别2火电站项目。该项目的建设资金来源为由塔吉克斯坦政府提供的由公司开采的矿产资源所得的利润，如果提供的矿产资源的确认储量不能满足该项目的建设时，双方将采取包括向中国政府申请贷款在内的其他方式解决资金问题。矿业公司开采金矿所得收益和税收优惠额在完全补偿火电站建设费用后，矿业公司继续开采金矿，除享受塔国法定税务优惠外，不再享受其他税务优惠待遇。矿业公司按照塔国法律规定缴纳税费，金矿开发经营所得收益归矿业公司所有。

第二部分、金矿地理位置和周边环境。

矿山位于库河东一区水文地质条件简单，工程地质条件中等复杂，环境地质条件复杂；矿区与外部公路联络道路已修建完成，简易公路与塔乌公路相连，距塔国艾尼市 15 公里，距胡占德市 170 公里，距杜尚别市 130 公里，交通较为便利，外部供电、供水能满足矿区项目建设需要。

第三部分、金矿地勘及其储量。

（一） 第一次地勘：公司委托新疆地矿局第四地质大队对东杜奥巴矿区及侧翼资源储量进行了核实验证，东杜奥巴332+333的金金属资源量为23.7吨，东杜奥巴侧翼333的金金属资源量为5.9吨。

（二） 第二次地勘：公司委托山东地质矿产局第六大队进行了上库马尔克金矿勘探工作，并出具了《塔吉克斯坦共和国上库马尔克金矿详查报告》，根据详查报告332+333金金属资源量为25.6吨。

（三） 第三次地勘：公司委托广东省地质局第五地质大队对东杜奥巴-上库马尔克外围进行了勘探，出具了《塔吉克斯坦东杜奥巴-上库马尔克矿区外围金矿普查报告》，预计332+333金金属资源量23.2吨。

（四） 储量汇总：杜奥巴（含侧翼）、上库马尔克及东杜奥巴-上库马尔克外围的金矿金金属资源量为78吨。（最初预估储量已探明的储量是51.7吨，有待勘查的储量是117.16吨。）

第四部分、金矿总投资金额28.1007亿元。

（一） 火电站建设的成本及相关费用1.78亿美元(美元兑换人民币汇率1：6.25，折合人民币约11.2亿元)。详见《塔吉克斯坦能源工业部与中国特变电工股份有限公司特变电工杜尚别矿业有限公司资源换项目方式建设火电厂的协议》。

（二） 诉讼调解追加火电厂工程款及利息65,816,850.70元。承建方河南第一火电建设公司以工程纠纷起诉特变电工而产生的追加费用，详见《特变电工股份有限公司诉讼调解结果的公告》。

（三） 2017年8月17日金矿一期项目总投资41,834万元人民币。在塔吉克斯坦杜尚别以北约150公里的雅夫奇－塔格比－库马尔克山体区域建设塔吉克斯坦库河东金矿氧化矿采选工程，塔吉克斯坦库河东金矿采选工程建成后，采选工程将具备矿石量日处理能力达3000t，按每年300有效工作日，本项目年处理量矿石90万t，平均年产合质金约1.2吨。目前已建成投运并产出黄金。详见当天的《特变电工股份有限公司对外投资暨担保公》。

（四） 2021年4月30日金矿二期项目总投资 121,341万元人民币。设计利用资源矿石量为588万吨，项目采用地下开采方式，采矿方式为井硐开采，并新建 90 万吨/年破碎站；新建90万吨/年选矿厂。详见当天的《特变电工股份有限公司对外投资公告》。

第五部分、投资收益概算。

（一） 最初预估。按照特变电工当时测算，三个金矿储量51.75吨，分别按金价300元/克和350元/克测算，全部金矿预计销售收入约155亿人民币和181亿人民币，实现净利润分别为14.81亿元和22.09亿元（抵偿杜尚别火电站建设费用前的净利润含免税额），抵偿杜尚别火电站建设费用后，全部金矿可实现净利润3.68亿元或10.96亿元。

（二） 当前预估。方法一：当前测算以原利润为基础使用若干简单变量之积进行利润测算。（变量一）储量由原51.7吨查勘确认当前为78.4吨约 1.516倍；（变量二）当前汇率约1美元=6.8629人民币，2012年2月汇率约1美元=6.29人民币，约1.091倍；（变量三）2012年预估金价350元/克时利润约10.96亿元，当前国际现货黄金价约1盎司=1730美元，折算金价420人民币/克，约1.2倍。推算金矿利润10.96亿元*1.516*1.091*1.2=21.8亿。方法二：参照2021年年度报告所披露的金矿利润率直接进行测算。2021年金矿收入37096.22万元，营业成本12094.36万元，简单成本率32.6%，毛利率67.4%，若按当年的储量、汇率和金价计算黄金收入约328亿，毛利将达到221亿，因前期回收火电站建设成本塔国是免税的，因故在报表上体现的毛利率也就是当前的净利润无税费产生。若要更进一步侧算利润可参照“塔吉克斯坦最大中资企业塔中矿业，2017年底实现产值约25亿索莫尼（约合人民币18.6亿元），完成净利润约14亿索莫尼（约合人民币10.4亿元），上缴税收约5.2亿索莫尼（约合人民币3.86亿元），约21%的税率。”有兴趣的投资人可以测算一下，但两种方法测算出来的结果相差甚远，不过从之后的半年报和年报中陆续可发现更准确的数据。

（三） 当前预估追加。原因是金矿伴生矿中还含有银、铜、铅……………随着开采、选矿和治炼技术的进步，伴生矿对于采矿企业来说也是个额外惊喜，已知目前在生产黄金金属的同时还产出一定规模的银金属。

第六部分、总结——塔国金矿对于特变来说是一个真真正正的“金矿”。

风险提示：矿山处于塔吉克斯坦共具有政治风险；开采不及预期；黄金价格波动风险；汇率波动风险。

2022年8月24日星期三夜