$上港集团(SH600018)$  

盐田港储藏财富管理深度分析

盐田港总股本达42.86亿股，员工总数为899人。2023年营收稳步增长至8.932亿元，但纵观30年，其增长趋势缓慢。毛利率维持在27.52%，净利率高达135.01%。一季度报告显示，净资产收益率为1.91%。自2015年以来，净资产收益率分别为8.20%、6.18%、6.63%、6.92%、5.20%、5.13%、5.03%、4.43%和8.67%。

公司负债率32.30%，负债总额72.59亿元。股息率3.80%，股利支付率70.38%。通过每股4.18元的非公开发行方式，发行了20.37亿股，实际募集净额达85.13亿元。股权登记日和增发上市日均为2024年1月11日。预计2027年1月11日解禁股份达20.37亿股，占总股本47.52%，为定向增发机构配售股份。

2023年度，公司每股派息1.82元（含税）。机构调研工作进展顺利。公司业务涵盖港口货物装卸与运输、码头建设、高速公路经营及仓储服务等。收入构成方面，港口货物装卸运输占比63.76%，高速公路收费占比24.65%，仓储及其他服务占比11.59%。

控股股东持股82.93%，员工人均薪酬为25.97万元。然而，员工人数增长缓慢，甚至低于15年前水平。人均薪酬持续增长，人均创收创利亦快速增加。公司人员构成中，生产人员占35.71%，销售人员占2.67%，研发人员占26.25%，高级人才占6.67%。

盐田港在行业内估值偏高，市销率分别是33.05倍，92.93倍，45.42倍，67.89倍，14.75倍，29.89倍，12.87倍。市销率波动大，介于12.87倍至92.93倍之间。基于此，将市销率作为上市公司储藏财富管理标准是合理的。人均员工总市值分别是2179万，10283万，3633万，6369万，1976万，4994万，1931万。人均员工总市值在1931万至10283万之间波动，同样可作为上市公司储藏财富管理标准。综合考虑，盐田港股价公允价值估算在每股4.05元至29.25元和4.05元至21.55元之间。

深圳港集团有限公司在4.18元大幅定增，为市场提供坚实支撑。

桐荔，2024年6月9日。