当 2025 年上海机场国际客流量为 3851-5584 万人次时，当人均免税消费额为
707-942 元时，免税销售规模为 272-526 亿元；在此基础上，当免税超额提成比
率为 5%-15%时，上海机场 2025 年免税业务收入为 52.2-131.6 亿元，对应净利
润为 39.2-98.7 亿元，考虑虹桥、货运站注入上市公司，我们假设 2025 年免税
利润占归母净利润的比例由 2019 年的 78%下滑至 68%，对应整体净利润约为
57.6-145.2 亿元。