昨晚美国CPI数据发布，大超市场预期，受此影响美股全线大跌。

美联储首次降息预期时间预计推迟到大选后，且年内降息幅度缩减到42bp，10Y美债飙到4.55%，搞美元存款、货基的是不是又舒服了？

受此影响美股全线大跌，比起来，A股港股今天的表现，反而很坚挺。

这就是独立行情吧，朋友们。

美联储在预期管理这块做得确实好，这两年大家一直活在鲍威尔的“降息”里，明明CPI居高不下，却一直觉得快降息了。

一鼓作气，再而衰，三而竭，狼来了的故事正在美联储身上应验...

如果降息的预期被扭转，哪些行业、哪些资产的处境会变得危险？

医药啥时是个头

不管是美股的纳指生科、标普生科，还是港股的18A，18层地狱中的恒生医疗，亦或是国内科创板的创新药企业，以及给他们卖水的CXO，大家的苦日子，可能还得继续。

在药明系亏过钱之后，大家都学到了这样一个知识，那就是——

美联储降息，生物医药企业的融资成本会降低，投融资活跃，小Biotech能融到更多钱铺管线，也有更多的现金钱付给CXO公司做实验，同时Big Pharma花钱并购小Biotech的积极性也更高，一片繁荣景象。

但如果美国降息预期迟迟不兑现，不管是生物医药企业作为成长股的估值，还是整体的融资都会受影响，连带着CXO企业也就没有新订单，按照降息逻辑演绎的故事不就GG了？

标普生物科技（XBI），跌1.84%；

纳指生物科技（NBI），跌1.57%；

恒生医疗（HSHCI），跌1.72%，年内下跌超23%；

CXO（931750），跌1.47%，年内跌超22%；

从情感上，我觉得医药跌得真不少了，绝对估值也谈不上贵，但在便宜与十分便宜之间，永远也不会知道他还要跌多久，控制好仓位，慢慢买吧...

美股科技，会不会休息一下？

其实，中美双方的CPI都超预期了，一个超预期的高血压，另一个超预期的低血糖。

但今天A股的相对强势，是不是也在博弈，上面会出台更大力度的刺激政策？今天A股科技股的上涨，是不是有这层原因在？

但国内科技股题材性相对强了一些，相比之下我更在意的还是港股科技以及美股科技。

恒科最近一段时间本来涨得很好，昨天难得还能演绎一波脱离A股上涨的独立行情。

网易暴雪的复合，马云鼓励内部改革，抖音在本地生活收缩，美团迎来喘息的传闻等等，港科本身的利好不算少，今天被砸了1个多点，希望别把势头打没...

然后同样有点危险的还有美股科技。

是的，我又来被美股打脸了。

诚然，美国大型科技股无论是在成长性，业绩兑现度以及股东回报上都非常牛，但AI走到现在始终没有特别炸裂的应用落地，总感觉差点意思。

我们看英伟达，是不是也有点，滞涨了？

美股毕竟涨这么多了，回调一波，也不是不可能吧？

黄金能否重回美元定价体系之下

最后还想提一嘴黄金。

黄金的涨幅已经脱离了基本面的解释，这是事实。

在强大的趋势面前提出不同意见是不讨喜的，也是事实。

但昨晚爆棚的CPI数据与非农数据互相印证，美元利率确实在大幅抬升，那黄金价格重新回到美元定价逻辑之下，并不是没可能。

我觉得当一些传统定价体系失效之后，我们首先应该做的是谨慎，想想市场演绎会不会过火，别忙着用一些短期不可证伪的宏大叙事，把自己的眼睛蒙上。

昨天跟朋友聊天，他，作为一个对股票基金一无所知的纯正小白，也知道现在买黄金很赚钱；而深圳水贝现在人挤人，老板们把自己仓库里的黄金一袋一袋拿出来卖。

甚至于，连黄金走私都疯狂了。

香港海关捣破历来最大宗走私黄金案，146公斤黄金被铸成马达、齿轮等零件，还有人给黄金涂成丑哭了的多啦A梦钥匙扣，4个钥匙扣一共2斤。

你们品，你们细品...

当所有人都在大街上讨论黄金的时候，咱是不是稍微悠着点？

先控制好仓位吧。

Sea Change

每每看到大家讨论降息，我的脑海里都会回想起霍华德马克斯近几年最知名的备忘录Sea Change，沧海桑田。

过去十几年大家喜爱的、熟悉的，低利率高估值高回报的成长股打法，给大家赚了不少钱，也过了一段赚容易钱的时间。

因为以贵为美，成长股选手的日子比深度价投们好过很多很多。

2021年4月，Charles de Vaulx ，美国一个知名、保守的古典价值投资者从10楼一跃而下。

事后再看，这会不会又是一次残酷的、大周期的、价值与成长切换的标志？

2021-2022年应对通胀开始的紧缩周期是四十年来最迅猛的一次，未来低利率环境还会是常态？高估值成长股还会是稳赚的投资策略吗？

咱们看美股，被我们熟悉的那些长期投资大师，除了巴芒之外，格雷厄姆、施洛斯、塞斯卡拉曼、乔尔蒂林哈斯特、约翰涅夫...

这些投资者，全都是低估值投资的大师，他们能活得久，活得长，不是没有道理的吧？

我愿意大胆猜测，深度价投们的好日子，应该才刚刚开始。

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