继2018年房企分拆物业上市热潮过后，物管公司上市走向冰点。近期，来自新三板的青岛文达通科技股份有限公司（下称“文达通”）从北交所转战港交所，引发市场关注。

　　值得注意的是，虽然自称为以人工智能技术产业为支撑，专注智慧城市建设与智慧生活服务的高新技术企业，近年来文达通主业中物业服务业务的占比均超过40%，总体贡献率居高，而近年来文达通的研发投入在总收入中的占比尚不足2%。

　　业内专家向《华夏时报》记者分析认为，转战A股或H股上市为新三板企业必选之路，上市成功能够给予企业在融资、估值、定价、交易、退出和品牌等方面更多的溢价和附加值，其中，主要是为了获得更为广阔的融资空间。而比较起来转战H股上市条件更灵活。

　　不满于新三板增发，连闯资本市场

　　2024年8月13日，文达通向港交所递交了境外上市外资股(H股)并申请在香港联合交易所主板上市的申请，山证国际、浤博资本为联席保荐人。

　　文达通在2014年1月24日已挂牌新三板。之后，文达通多次进行股票增发。东方财富监测数据显示，文达通在2014年至2023年间完成6次股票增发。不过，近十年间合计募资金额并不算太多，共计20789.2万元。募资的用途多用于规模扩张、偿还贷款和补充现金流。

　　文达通还曾向北交所发起冲刺。2024年2月份，青岛证监局受理了文达通提交的首次公开发行股票并在北交所上市的辅导备案申请，文达通北交所上市进入辅导阶段。直到今年7月24日文达通公告，转战港交所。

　　北京南山投资创始人周运南向《华夏时报》记者表示，由于挂牌条件和上市门槛之间存有差距，很多中小微企业通过在新三板的培育、成长和长大后，为了自身更好的发展，会去谋求更广阔的资本舞台。转战A股或H股上市就成了必选之路，上市成功能够给予企业在融资、估值、定价、交易、退出和品牌等方面更多的溢价和附加值。

　　知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕向《华夏时报》记者表示，企业在新三板上不能算上市，只能算挂牌，只能算准上市公司，其股票还不可以在二级市场上交易。企业在挂牌新三板后，谋求A股和H股上市，主要原因是为了获得更为广阔的融资空间。中国企业资本联盟副理事长柏文喜则表示，在A股，企业上市通常需要满足一些特定的条件，而相比A股转战H股上市条件更灵活。

　　对资本市场渴望的背后，是文达通连续多年经营现金流和投资现金流为负。财报数据显示，2022年、2023年以及2024年一季度，文达通的经营活动现金净流量分别为-2.67亿元、-2.03亿元、-0.9亿元，投资活动现金净流量分别为-0.06亿元、-0.13亿元、-0.29亿元。

　　事实上，近年来文达通营收持续增长，2021年至2023年营收分别为6.47亿元、9.80亿元、11.15亿元。但是，应收账款平均周转天数不断增大，由2021年的110天增至2024年一季度的235天，应收款项也从1.95亿元增至4.80亿元。

　　不仅钱收不上来，文达通的毛利率也处于下滑状态。招股书显示，2021年至2023年，文达通整体毛利率水平分别为21.8%、21.4%、18.9%。

　　值得一提的是，在递表港交所之前的8月8日，文达通收到了挂牌公司管理一部年报问询函，涉及业绩、应收账款及合同资产、其他应收款、商誉等。其中，应收账款与合同资产或主要受到文达通2021年中标的PPP项目进程的影响。不过，截至目前未见文达通相关答复。

　　穿上人工智能“新衣”，研发费用仅占1.71%

　　文达通于2001年成立，以指纹锁、门禁等相关业务起家。目前主营业务含括信息系统集成、物业服务和城市生活服务。

　　物业服务相关收入在文达通的收入中占比居高。招股书数据显示，2021年至2024年第一季度，文达通物业服务收入分别为3.6亿元、4.2亿元、4.5亿元、1.1亿元，在总收入中占比分别为55.5%、42.5%、40.4%、60.6%。

　　近期，全国多地进一步明确物业费收费标准，物管企业营收承压。越秀服务执行董事兼常务副总裁张成皓，在近期公开表示，全国大部分城市的物管费指导价标准，主要针对的是前期的物业服务阶段，成立业委会之后，小区可能会考虑重新选聘或续聘物业公司，也可能会根据业主的诉求，要求物管公司对物业费进行调整。

　　而记者注意到，去年12月底，青岛发文明确了不同等级的物业费收费标准，从2024年2月1日起实施。和重庆等地相似，青岛多个小区也要求降低现执行的物业费收费标准。

　　虽然物业服务业务占“大头”，文达通已经穿上了时髦的人工智能外衣。文达通在其官网自称是以人工智能技术产业为支撑，专注智慧城市建设与智慧生活服务的国家高新技术企业。

　　虽然文达通的信息系统集成业务收入占比也较大，但是其中的细分业务收入较为不稳定，其中智慧社区服务业务曾在2022年收入达3.5亿元，但2023年收入迅速下跌为1.3亿元；智慧园区服务业务在2022年的收入为4495万元，但是2023年收入跃为近3.5亿元。

　　近期文达通受到应收账款方面问询，与青岛西海岸新区工业和信息化局签订的PPP项目，所涉的内容正是智慧社区施工及维护。

　　虽然自称为高新技术企业，但是业内有分析认为文达通的“科技含量”较低。招股书显示，2021年至2023年，文达通的研发费用分别为1145.5万元、1839.1万元、1900.2万元，仅约为总收入的1.77%、1.88%、1.71%，

　　为了进一步了解情况，《华夏时报》记者多次致电文达通，并向其邮箱发送了采访提纲，但电话均未能接通，亦未收到相关回复邮件。

　　从区域看，目前文达通的主营业务尚囿于山东。招股书显示，2021年至2024年第一季度，文达通青岛收入占比分别达到了88.4%、83.9%、71.0%及83.3%。

　　不过，文达通已有意向外拓展，文达通目前存有两家分支机构，分别为2020年成立的青岛文达通科技股份有限公司深圳分公司和2016年成立的青岛文达通科技股份有限公司日照分公司。据wind监测数据，2019年年底文达通的员工数为652人，到2023年底员工人数已经达到1632人，为2019年底的近2.5倍。