$花园生物(SZ300401)$ 还是自己为了配债而买入的一个公司，虽然买的不多，但是却把自己给套住了，感觉还是自己太随意了，不该不看财报就入手~

花园生物自2022年9月的高点以来持续下跌，跌幅最大接近64%，虽然从最低点有所回升，但是目前还是处于腰斩的状态，未来还有上升的空间吗？就简单的看看财报吧。

花园生物主要是两块市场，一块是食品制造行业，主要产品是维生素D3及类似物和羊毛脂。公司去年可转债的募资有一部分就是用于市场的横向扩张，是投入年产 5000 吨维生素 B6 项目和年产 200 吨生物素项目。

首先公司在维生素D3项目是有一些优势的，在2020年及以前，是公司的绝对主力，他是全球唯一的维生素D3全产业链生产企业，坏消息是可能这块市场已经见顶了。

从最近4年的销售、生产数据来看，随着市场价格的持续走低，继续的提升产能带来的是营收的下降和库存量的增加，2023年的库存已经接近产量的45%，销量的62%了！而且营收也没有维持住6亿的规模，掉到了5.21亿。从目前的市场价格来看，持续增产肯定是不现实的，2022年就已经出现亏损的企业了，所以市场见顶是必然现象。

虽然财报内说到了“公司将认清市场形势，坚持既定的市场策略，优化商业模式，增强盈利水平，促使公司的营收规模和经营业绩更上一个新台阶。”但是个人感觉能够维持营收规模就很不错了。

而公司募资可转债用于投入年产 5000 吨维生素B6和生物素项目，市场不确定性也挺大的，毕竟龙头企业$天新药业(SH603235)$ 的营收和净利润和处于下滑的状态，年报里关于行业的介绍更多的是产能扩张、竞争加剧、供需格局恶化等，所以整体而言，行业还处于低迷的状态，所以公司未来公司关于食品制造这块，更多还是行业的问题，如果行业发展好，未来还是可以快速向前发展的。

花园生物的另一块主要市场就是医药行业，这块最开始并不是自己的主页，而是2021完成了对花园药业100%股权的收购，才成为公司的主要市场。目前公司主要是关于心血管、神经系统等慢性疾病领域的产品。虽然收购短期带来了营收的大幅增加，但是也是陷入了市场的低迷状态，销量虽然有所增加，但是产量似乎没有能够同步提升，而且也是和维生素行业一样了，虽然进入了很多地方的集采，但是价格下降了很多，收入从8.03亿下降到了5.74亿，缩水了近3成。

2023年的销售量已经大于产量了，不知道未来还有没有增长的空间。但是2023年这里的库存量让人存疑。一般来说，今年库存=去年库存+今年生产量-今年销售量-其他减损。按照这个算法，2023年销售量大于 生产量的情况下，库存应该减少，那么比去年增加的库存是从哪里来的呢？难道是公司找其他厂商进货去了？还是这里的库存算上了原材料？看不懂！

关于可转债募资的项目，在医药上主要是投资于骨化醇类项目，公司预计的时间是4年，所以短期内，是看不到直接的效果。但是好在公司的研发人员质量和投入在持续增加，这是好事，未来就交给市场了，大股东没有减持、公司有回购，总体而言对自己还是有信心的。最后放一张机构的预测大家自己参考。

以上就仅代表个人观点，不构成任何投资建议或者意见！

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