宣布暂停重大客户的业务订单后，中来股份（300393.SZ）到了转折关头。

　　近期，中来股份宣布，将暂停旗下子公司中来民生与参股公司上海源烨的户用光伏发电EPC业务订单。这家去年营收突破百亿级的上市公司，营收构成或将因此生变。

　　大客户出现变化

　　近期，中来股份公告称：“受光伏行业市场大环境波动影响”，经协商同意，交易对手上海源烨将暂缓与中来方面合作的户用分布式 EPC 业务订单。“后续启动视市场情况另行商定”。2024 年 1-7 月，中来方面已向上海源烨交付 231MW 光伏电站。

　　中来股份以光伏背板起家，经过多年发展目前产品涉及电池片、组件和电站等产业链相关配套，2024上半年，背板、组件、光伏应用系统三者的收入在中来股份营收比重分别为18.46%、28.89%、37.85%。2021年到2023年，中来股份的营收分别突破58亿、95亿、122亿。

　　过往几年，上海源烨始终是中来股份重要的订单客户，中来股份通过子公司中来民生，向上海源烨提供户用光伏电站项目的产品与服务。2021-2023年，与上海源烨的交易带来的收入各年份在中来股份全部销售比重中分别为40.04%、38.72%、31.13%。

　　中来民生与上海源烨也是中来股份目前重要的利润来源，2024上半年，在中来股份出现超过3亿元亏损的背景下，上述两家公司分别实现0.76亿元、1.25亿元净利润。

　　2021年5月，中来民生、中来民生全资子公司中来智联与上海源烨签署了一份5年期252亿元的大额合同订单。

　　合作方式上，上海源烨与中来民生的模式为中来民生负责向上海源烨提供包括户用光伏电站项目审批、科研、开发、投资、建设并达到通过当地电网企业的并网验收，接入电网发电，自户用光伏电站控制系统及监控系统查看到项目并网发电后，上海源烨即进行验收。完成后中来民生确认主营业务收入，上海源烨将户用光伏电站确认为固定资产，每月根据光伏电站产生的发电收益确认营业收入，同时根据期限20年计提折旧，并确认营业成本。

　　关于上海源烨业务暂停后的经营计划，中来股份告诉时代周报，已通过开拓资源，分散对于单一客户的依赖。

　　中来股份方面表示，截至2023年末，中来股份拥有约500家代理商，管理和运维超19万座家庭新能源光伏电站；自主研发的“Solar Town电站全生命周期管理服务系统”覆盖光伏电站的前期立项、中期施工管理、后期运维监控以及电站运营等各个环节，具备市场化开展光伏应用系统业务的能力。同时，经过2023年进一步开拓客户资源，已成功开发浙江浙能电力股份有限公司子公司、国电投南通新能源有限公司子公司等开展同类业务。

　　业绩或将承压

　　上海源烨带来的业务订单，此前对中来股份的财务数据有一定的影响。

　　2021-2023年，中来股份营收额分别为58.20亿元、95.77亿元、122.59亿元，对应归母净利润-3.13亿元、4.01亿元、5.27亿元。其中，客户方面，国家电力投资集团有限公司（对应上海源烨）各年份在中来股份全部销售比重中分别达到40.04%、38.72%、31.13%，连续三年均超过中来股份营收的三成。

　　应收账款一项，2021-2023年，中来股份各年份应收账款额分别为13.31亿元，28.80亿元，31.44亿元，在这其中，上海源烨占有6.05亿元、13.38亿元、8.79亿元。

　　按年份分开来看，2021年，中来民生与上海源烨开展EPC业务的营业收入达到20.88亿元，确认应收账款23.34亿元，截至2021年底，中来方面回款16.12亿元。

　　至2022年末，中来民生与上海源烨开展EPC业务累计确认营业收入70.39亿元，包含合同资产的应收账款达到78.68亿元。2023年，中来与上海源烨发生关联交易额38.16亿元。

　　截至2024年半年度，双方累计确认销售收入约122亿元，累计回款约114亿元。

　　半年报出现亏损

　　8月中旬，中来股份发布半年度业绩报告。2024上半年，中来股份实现营业收入30.8亿元，同比下降46.53%，归母净利润-3.06亿元。

　　在半年度报告中，中来股份光伏应用系统收入11.66亿元，组件收入8.9亿元，背板收入5.68亿元，同比跌幅分别为49.08%、54.14%和55.03%，其中，组件和电池产品的毛利率分别为-6.09%、-6.65%。

　　资产减值方面，2024上半年，因大量存货跌价损失及合同履约成本减值损失，中来股份资产减值损失达到1.73亿元，上年同期只有不到2000万元；此外，中来股份同期信用减值损失也超过4200万元。

　　目前，中来股份仍有账面余额16.64亿元的存货，在计提减值准备后，存货账面价值仍然超过14亿元，占全部资产比重约8.28%。

　　现金流层面中来股份同样存在压力，截至半年度报告，中来股份拥有货币现金13.69亿元，但短期借款金额超过25亿元，另有17.76亿元的一年内到期的非流动负债（包含长期借款、租赁负债、售后回租款等）。

　　根据中国光伏行业协会数据，2024年上半年，多晶硅、硅片价格下滑超40%，电池片、组件价格下滑超15%；产值方面，国内光伏制造端(不含逆变器)产值约5386亿元，同比下降36.5%；出口额方面，我国光伏产品出口总额(硅片、电池片、组件)约186.7亿美元，同比下降35.4%。

　　行业趋势发生变化，加上大客户订单生变，未来的中来股份，将何去何从？