安徽国祯环保节能科技股份有限公司
2018年中报投资者调研会议记录

会议时间及方式：
2018年8月16日 星期四 16:00-17:00 电话会议
参加会议的人员有：
董事会秘书李燕来、财务总监崔先富、浙商基金、长江证券、银河证券、逸杉资产、幸福保险、新时代证券、西泰投资、五牛基金、天和投资、上海华泽投资、山西证券、平安资产管理、南京证券、华泰证券、华创证券、合众资产、合源资本、国信证券、国联证券、国海证券、沣谊投资、东吴证券、北京森林湖资本。
会议主讲人：李燕来、崔先富
会议记录人：艾娟
会议主要内容：
一、公司董事会秘书李燕来对半年度业绩做简要概括
1、总体经营概括
上半年收入增长76%，净利润增长143%，基本上延续了公司的发展战略，公司去年经营的方向和脉络保持不变。市场方面，上半年新增投资订单38亿，经营性订单11亿，其中经营性订单与一季报略有差异，主要是半年报里剔除了一些内部PPP项目转工程的部分，所以半年报主要是外部的订单，这也是跟去年同期相比大幅增加。上半年公司针对外部PPP市场环境变化，加大了经营性订单的拓展力度。
在污水运营的投资类项目方面，虽然融资环境受到一些变化，但公司持续加大市政污水项目的拓展，上半年新增的市政项目比较多，截止报告期末，公司市政污水有505万吨，还有5万吨的自来水，整个是在市政运营上面，同时我们在工业水上还有合计15万吨左右的运营规模，与去年年底相比有较大增长，这也是公司过去这么多年一直在聚焦的核心领域，今年也在持续在增长。
项目推进方面，去年中标的，包括上年中标的部分项目都已经在按照建设的进度推进，包括上半年中标的两个PPP项目，已在安排项目移交。个别项目有影响，比如内蒙古乌拉后旗项目做了一些调整，范围缩减为3.5亿，投资额聚焦在水流域治理，剔除了景观，另外大家比较关心的阜阳项目，该项目由控股股东葛洲坝负责牵头实施，上半年集中在做项目的设计和优化，最近进度应该在正常推进，整个工程的实施，主要在下半年。其他的项目都是正常在推进。
2、上半年业绩亮点
今年上半年宏观层面，融资难、融资成本上行，但公司总体控制的非常好。上半年新增银行贷款14.5个亿，一年内到期的和短期贷款偿还合计9.88亿，上半年新增借款将近五亿，还是正常融资。与去年相比，公司融资成本基本保持一致，今年上半年平均融资成本5.02%，没有受到今年融资环境的影响；第二点是公司应收账款的管理，上半年收入超过15亿，比去年同期大幅增加，但是整个应收账款去年同期是7.8亿，今年是8个亿，基本上保持了应收账款的平稳。从这个角度看，上半年经营性现金流相对较好，通过净营运现金流回款能够降低公司的融资成本，同时在工程推进和运营管理方面，加大了细节化的措施，控制了应账账款和存货；第三个方面，上半年经营性现金流比去年同期增长快，比净利润增长略高一点，而且公司经营性现金流基本全是业主的付款；第四点，上半年公司分业务板块毛利率相对比较平稳，从合并总体的毛利率是下降，主要是因为最近两年，工程板块的收入占整个公司的营收的占比在持续提升。今年上半年，公司持续加大信息化投资，过去在不同的板块，包括运营的物联网系统，在设计的三维设计系统，在线监测系统，整个公司信息化架构中间互相没有串联，公司准备从整体层面解决信息化的方案，把业务的各个环节能够通过信息化手段串联起来。这些可能后续会在运营毛利率提升做一些基础的支持工作，这也是我们为了提升整体公司的毛利率，在信息化建设方面今年采取的一些重大措施。
3、下半年需要优化或改进的地方
第一个层面毛利率提升，过去三年公司运营毛利率相对比较稳定，在38到40之间。如何在运营业务上进一步挖潜提升运营业务的毛利水平，除了正常的调价，通过提高收费之外，能否在处理达标的情况前提下，通过降低能耗、减员优化运营，降低简单分销的方式来进一步提高运营业务的毛利率，是下一步持续提升的地方；第二个工程板块。工程业务毛利率波动比较大，大部分时候保持在12%——16%，高峰期到20%。通过市场、工程管理的加强，怎么提升和稳定工程业务的毛利率，是下半年重点要解决的问题；第三方面是公司跟外部在一些重大项目的拓展。目前订单主要集中在市政水领域，实际上国家流域治理的需求还没被释放，怎么利用过去积累的施工、运营经验，在PPP规范之后拓展一些尤其是非投资性的业务，突出公司的技术去跟一些大的央企或者大的投资性的公司，通过我们的技术和管理的输出，能够更多的去承接一些技术性的业务，也是公司有待改善的地方。

提问环节

问：公司目前的在手现金是9.9个亿, 短贷加上一年内到期的借款，加起来差不多是13个亿左右(短贷约9.1亿，一年到期4个多亿)，自由现金流比一季报是有很大的改善，但还是负的，问公司目前对于短期债务是怎么安排的？
答：公司截止到6月末货币资金9.9个亿，大部分是自有资金。部分短期借款是循环的，包括一年内到期长期借款，并不是年底必须还清。下半年短贷约需还款3亿，长贷1亿。流动性资金借款授信仍有近8亿敞口未利用。长期借款方面项目公司与SPV公司现金流入匹配，互不占用。在手订单57个亿，根据推进协议以及项目的现状，年底之前大概需投资20亿。这期间，货币资金余额里面有三个多亿可以用于项目投资资本金部分，全年的经营现金流量指引根据计划在5.5亿，还有三个多亿的经营活动现金流入可用于再投资，一共6亿左右的资本金部分来源，SPV公司会继续项目融资，主要是使用者付费，没有增加地方政府的财政资产。过程中，公司会根据这些项目的实施计划以及银行的放贷计划，来落实资金。

问: 工业废水上半年营收比去年同期下降了20%, 工业废水未来前景怎么样
答: 今年上半年营收同比减少约4200万元，主要是上半年海外业务下降较多，主要是麦王美国子公司TPCO项目影响，海外工厂施工暂停，预计9月中旬会提前复工。工业板块市场比去年改善很多，上半年新增订单2亿左右，在6月份开工，对下半年贡献大，一个项目将在年底完工，另一个将在明年1月完工。预计下半年营收增长会高于上半年。从现金流角度，工业因为是轻资产模式，对总部的资金占用不大，总体是贡献，而且行业竞争压力小，每个项目投标大概3，4家，受制于国家对工业监管力度的加大，项目落地比预期稍慢，现在很多工业企业在观望政策监管。

问: 大股东出售燃气资产,内部资金大概何时能到位，股权质押比例会不会有所降
答：燃气公司主要是大股东跟管理层的矛盾，是被动出售，因为在IPO过程中股权界定方案上的矛盾，所以导致了管理层和大股东矛盾的公开化，实际上出售后对今年的融资环境确实起了很大作用，大股东回款约12个亿，但是不大可能把质押率降为0，应该控制在一个合理水平。

问：运营业务未来2到3年产能投放的节奏？有新水厂资产吗？说存量水厂还有改造吗？
答: 运营方面，实际进入商业运营是368万吨，订单在手是511万吨，在建的是142万吨，公司未来2—3年增量比较大，另一方面在手的水厂，今年马上要实施八个厂的技术改造，还会有增量和增价。

问：水厂调价情况？
答:在手项目，根据合同约定有一个调价周期。CPI价格的上涨，然后进入调价动因了，再进行调价，去年大概有八个项目调价，今年大概有六七个也进入调价周期。现在在手的投资类项目有八个厂，正准备启动调价技改事项。

问:财务费用没有出现大幅增长的原因，以及这种比较良好的这种费用管控能否持续？
答:我们做法主要是根据SPV项目本身所带来的市场认可度，使价格的平稳。 污水处理厂是使用者付费的。在这种不确定的金融环境下，它追求的是安全性高的市场，所以对于向政府购买服务类的，也就是说纯粹的按财政支出类的有一定优越性。第二个方面，我们根据我们目前市场的现状，在区域选择和项目的选择上，我们选择财政能力比较强，人口流入比较多，经济比较开放发达的这些区域，这样就保证了项目的融资价格。费用管控比较好的这一点还是能够延续下去。