由于资金紧张，偿债承压，6月22日，联合资信下调了香雪制药(300147.SZ)主体及其相关债券的信用等级。

　　联合资信公告称，其通过对香雪制药主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定下调香雪制药主体长期信用等级为A-，评级展望为负面；维持“17制药 02”信用等级为AAA，评级展望为稳定。

　　香雪制药成立于1997年，2010年在深交所创业板挂牌上市，其主营业务主要聚焦于中药饮片、中成药、功能保健品等的生产和运营。公司第一大股东为广州昆仑投资有限公司(以下简称：“昆仑投资”)。

　　联合资信表示，香雪制药债务集中偿付压力大，未来资金支出压力大。截至2021年底，公司全部债务为36.50亿元，其中短期债务占比为85.44%，短期偿付压力大；截至2021年底，公司主要在建项目总投资额43.14亿元，尚需投资款17.62亿元。

　　对香雪制药2021年经营方面的表现，联合资信表示，公司营业总收入、综合毛利率及利润总额均下降，期间费用对利润侵蚀加重，主营业务盈利能力弱。

　　2021年，香雪制药总收入为29.71亿元，同比下降 3.30%；利润总额为-6.36 亿元，由盈转亏；综合毛利率为26.23%， 同比下降6.08个百分点；公司期间费用率为32.13%，同比提高6.62个百分点，公司期间费用率高于综合毛利率。

　　联合资信还指出，香雪制药营运资金受到较大占用、资产受限比例高，且需关注资产减值损失及商誉减值风险。

　　截至2021年底，公司应收账款、其他应收款和存货占流动资产的比例分别为 35.54%、11.21%和24.67%，对营运资金形成较大占用；公司受限资产占资产总额的比例为49.98%，受限比例高。

　　2021年，香雪制药资产减值损失4.82亿元，其中在建工程、存货跌价损失及合同履约成本和固定资产减值损失共计1.28亿元，公司在建工程规模较大，需关注在建工程减值风险。

　　2021年，香雪制药计提商誉减值准备3.54亿元，截至2021年底，其商誉账面价值为2.67亿元，占资产总额的比例为 3.21%。对此，债券行业专业人士告诉界面新闻记者，若未来形成商誉的子公司经营不善等原因导致商誉减值，会导致香雪制药利润继续下降等风险。

　　此外，联合资信还表示，香雪制药大股东昆仑投资股权质押比例非常高，且存在对外担保及重大诉讼风险。

　　截至2022年3月底，昆仑投资累计质押股份占其持有公司股份的99.73%，占公司总股本的24.96%； 截至2021年底，香雪制药共存在3个未决重大诉讼，作为被告方的其他未结案诉讼涉案金额1.88亿元。

　　此外，截至2021年底， 香雪制药对外担保金额为2.94 亿元，占公司资产总额的比例为 2.59%。对此，有债券行业专业人士表示，若未来香雪制药的担保对象经营不善，香雪制药则存在或有负债风险。

　　数据显示，目前香雪制药共存续一只债券，“17制药02”，余额2.20亿元，将于今年11月23日到期。

　　据该债券相关发行文书，粤财担保集团对“17制药 02”提供连带责任担保。对此，联合资信表示，粤财担保集团作为广东省政府全额出资成立的省级再担保公司， 对“17制药 02”的信用水平仍具有显著积极影响。

　　值得注意到的，截至2022年一季度，香雪制药营收持续下滑。其中一季度实现营业总收入6.14亿元，同比下降22.41%；净利润继续亏损，为-4190.02万元，同比下滑230.01%。