今天聊聊对行情的看法，近期医药、新能源车、芯片等成长板块回调幅度较大，很多朋友都问到富爸怎么看、怎么做。首先，我们回顾下，这波下跌原因是什么呢?富爸认为，主要是以下3个原因：美联储加息对全球范围内成长板块的估值有压制。市场缺乏增量的入场资金。短期市场对稳增长板块的偏好提升，资金调仓对成长板块形成阶段性的压制。以上3个原因都会导致流动性收紧，对流动性相对敏感的成长板块形成利空，股价下调，消化估值。为什么估值会受压制？2021年3月，市场大幅回调时，富爸写过2篇文章来说明：1、这轮暴跌的原因2、下来市场的走势我们每周跟踪的国债收益率也有提醒（见文章底部）
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一个简单的逻辑，加息代表着无风险收益率提高，股市作为高风险收益市场，吸引力会相对降低。无风险收益率越高，股市需要更便宜才能与之抗衡。股市收益率（市盈率倒数）=无风险利率（一般为10年美债收益率）+股权风险溢价近几十年来，美国那边股权风险溢价大概都是3%。举个例子，如果我们以3%作为股权风险溢价参考，假如加息前，国债为1%利率。那么一家公司的收益率要高于4%以上，投资者才会满意。如果公司没有成长性纯分红，那么对应市盈率大概是25倍。如果公司有较高成长性，那么市盈率可以接受更高，比如30+、40+。假如加息后国债达到3%，那么公司需要收益率达到6%以上才有吸引力，对应市盈率16.7倍以下。16.7倍与25倍，相差了33%。也就是说假如未来加息跟上面相似幅度，同一间公司即使发展没有变化，股价大概要下跌33%左右。但是中国股市，主要还是人民币来投资，看的主要还是中国国债收益率，中国国债收益率不一定就跟随美国加息，即使加息，幅度也不一样。我们回顾下美国的几次加息周期：1994.1—1995.2:美债从3%上调至6%。1999.5—2000.4:美债从4.75%上调至6.5%。2004.5—2006.5:美债从1%提升到了5.25%，而中国是3%升到最高4.95%，最高值出现在04年8月。2015年—2018年：美债从0.25%上调至2.50%，而中国是2.7%升到最高3.9%，最高值出现在2017年底。从历史数据中可以看到，中国受到的影响较小，加息的周期和幅度也都小于美国，平均一轮周期大概加1%~2%。这一轮加息周期，富爸认为中国受到影响比以往还要小。疫情发生后，美国有一作，连续降息降准，利率直接从1.5%~1.75%降低至0%~0.25%，存款准备金率也降低至0%。在美联储疯狂降息，疯狂放水的时候，我们中国是稳如泰山，利率、存款准备金率纹丝不动，水一点不放。目前中国10年国债收益率为2.8%，存款准备金率是高达11.5%，跟疫情前没有多少区别，我们手上的工具是非常多的。因此，这接下来的美国加息周期，中国也将“以我为主”，即使有所加息，幅度也不会多大，参照近5年最高的3.9%，也就只有1%左右幅度。对应股市估值下调，大概是16%。估值固然重要，但作为投资者还要思考，流动性收紧、估值下调，会不会真正影响到企业的发展？在美元加息面前，有小部分对美元依赖性较强的公司，可能会有比较大的影响，甚至会发生资金流断裂风险。但大部分企业主要是贷款成本增加，虽然会对经济增速造成一定的影响，但幅度也比较有限，从上面了解到，可能也就增加1%利率。因此，影响的更多只是估值和股价，是经营以外的看法。富爸更看重的是企业自身的质量，作为“以经营者的思维做投资”的投资者，富爸对当前持仓的看法没有变化，甚至是更加看好了。1月以来，A股市场连续下跌，消化的不仅是估值，还是风险。现在高景气赛道虽然算不上很便宜，但不少个股已经回到估值合理的水平。当然也有不少行业，由于前期炒作过猛，估值虽然经过一轮下跌，但依然较高。总体而言，机会与风险并存，今年在美联储加息压制下，估计难以出现大行情，大幅下行的可能性也不大，估计全年以宽幅震荡为主。同时，在人气的消退中，可能会出现很多不错的布局机会，这些是未来获得超额收益的来源。另外，还有个行业富爸觉得比较有意思，也跟大家聊聊这个行业是最近跌得最惨的行业——医药。不知不觉医药股已经跌了1年了，富爸也好久没看医药，最近发现不少以前的“白马”“明星”股都跌幅很惨烈。比如恒瑞医药去年97跌到现在41，通策医疗420跌到148，迈瑞医疗500跌到300，泰格医药209跌到88，爱尔眼科72跌到32，药明康德172跌到83，长春高新522跌到164，康龙化成244跌到105。至少是打5折以上，甚至有打3折的。有意思的是，别看股价跌得已经很多了，不少个股估值依然还是不便宜。最典型的是通策医疗、爱尔眼科，一个补牙一个修眼，前者现在打完3折后，估值现在是57倍，而一年前两个估值都是近200倍，如果大家有印象，应该记得当时市场是怎么去无脑唱多这两家公司，简直不可思议。恒瑞医药等公司也类似，近10年来利润年平均增长在20%多，然而上一年富爸看到不少基金经理认为，只要公司好，就可以无脑买，直接把估值打到100倍多，茅台都没有享受过这种待遇。更有意思的是，在各大医药龙头跌跌不休之际，医药基金管理某兰的基金规模却逆势暴增，突破千亿。这个基金的个人投资者占比超过98%。基民在暴跌情况下，没有选择割肉，而是补仓。这种操作不一定是错的，富爸也觉得医药在未来几年不错，但这种操作可能埋下了风险。个人投资者买基金，在经受大幅亏损后，容易出现保本心态。只要基金在后面反弹稍微涨一些，基民资金就会选择撤退，出现赎回潮，进而形成负反馈。而且医药虽然跌得多，但还不便宜，没有对增量资金产生足够的吸引力，一时半会不敢大笔逆势布局。有可能会让医药再次出现一波下跌。富爸认为，某兰的基金规模可以作为一个参考，当规模跌回历史低位，个人投资者走得差不多时，估计就是医药要反弹的时候了。猪周期由于市场上懂得养猪行业的投资者越来越多了，在猪肉价格还没有见底前，市场已经开始抢跑猪周期。这种抢跑行为，可能也存在于养猪企业及养猪大户中，导致猪周期可能没有大家想象中来得那么快，或者那么猛。政策上，也不太想有这样的周期。国务院最近发布了《十四五推进农村农业现代化规划》，希望将猪肉产能稳定在5500万吨左右，防止生产大起大落。这个产能怎么样？刚刚过去的2021年，全年猪肉产量是5296万吨。消费量不到5000吨。2015年以来消费最高峰大概在5500万吨左右。5500万吨，也就是比2021年产能过剩还要再过剩一些。上面希望猪肉价格能够一直保持在15元左右，让大家都能吃到便宜猪肉。如果政策能够有力推行，那么猪周期可能会变得平坦。