#上市公司最新财报解读#【多面视界（DMviews） 写于2020.3.18，彼时万科领跌。更新于3月19日】

最近地产股跌惨了~正巧这两天是万科的年报发布和业绩会时节。

看到不少网友评论，类似“中短期地产股被万科干废了。”

原因是万科平滑业绩、减少分红，把大家对地产的预期带低了，以后地产估值还会被压。

键盘侠又一次把多面君逗笑了，笑了好一会儿。

在美股第4次熔断，金融问题层出不穷的环境里，H股早已受到波及，A股也难独善其身。

这种时候，骂万科，不如看到万科带来的预警，然后好好思考，要如何在寒冬中“活下来”。

毕竟，可能比股市更严重的风_险，正在逼近...

（数据截止2020.3.18收盘。不过3.19开盘地产股同样，全绿）

“妖言”惑及地产股（小标）

经历了4次熔断，西半球逐渐夜深人静。

大家的预期一次次被拉低。

3月18日道指期货跌833.5点，标普500指数期货跌3.7%，纳斯达克100指数期货跌4.5%。到3月19日，美股继续下跌，标普500指数跌幅扩大至7%，触发十天以来的第4次熔断，美股暂停交易15分钟。

对于刚开市不久的A股和H股，果然，又是跌跌不休的一天。

3月19日开盘，沪指报2719.41点，跌0.34%；深成指报10023.12点，跌0.06%。恒指方面至午间跌幅扩大至5%，内房股领跌，恒大跌超16%，融创跌超12%，万科碧桂园跌近10%。

低位收盘是大概率的。昨天（3月18日），三大指数几乎都是在全天的低点收盘，跌幅不等。

在这种大跌之势，地产股往往既不“独善其身”，还喜欢出头带节奏。

3月18日，A股和H股的地产股基本都收跌，万科A更是收盘跌6.44%，报26.3；万科企业报24.05，跌11.42%，跌幅遥遥领先，也是罕见了~

3月19日开盘，三市地产股基本上也是“全绿不留”。

消息面上，不得不提到3月18刷屏的一个消息——美国头号对冲基金水桥基金巨亏爆仓。

当时这个传闻就疑点重重。在欧美人睡得正香的时候，在对面半球的中国，最大的社交平台，传出不同版本的水桥爆仓传闻，还找不到英文版。

结果深夜，水桥基金创始人就出来辟谣说，“我保证，桥水基金一切安好。”。

但不得不说，传闻力量大，尤其是在消息横行的中国股市，一下子负面导向传开。

起初可能是外资主力流出，主要是撤资回国救火。

慢慢国内的股市信心，就连降息降准也不太能稳得住，“08恐慌”袭来，相似的配方、相似的味道——

如果美国国债流动性枯竭，那么就是美元流动性的问题，全球金融浪潮起。

如果传导到亚太市场，就会在多个板块产生连锁反应，比如出现房价大波动，以及大家更怕的经济衰退。

当然，我们愿意相信国内会有更多的对冲政策出台，也有能力把握经济的增长。

但巨浪袭来，怕的还是会哆嗦~

这个预期会传染到各个板块，尤其是房地产。因为这是一个民生属性很强，同时金融属性（资金密集）也很强的行业。

每一次结构性的金融XX，都会让引发“人生疑问三连”——房价会暴跌吗？房子会贬值吗？房企会破产吗？

这才是最近地产股大面积“绿化”的原因。

万科“预警”（小标）

万科的跌，是受大势影响；大跌，则是市场还需要消化它的选择。

“平滑业绩、减少分红”万科的决策，的确在一些投资者看来，并不是利好信息。

所以3月18日一半的舆论，在质疑万科的净利润增长和派息方案不及预期；

（营收3678.9亿元，同比增长23.6%；归母净利润388.7亿元，同比增长15.1%，不及30%以上这个预期）

一半舆论则在解读，万科如何隐藏利润。

（预收账款大增203%、递延所得税资产增近100亿、计提29.9亿存货减值准备、利息资本化才占 5%，估计隐藏的利润至少60亿吧~）

虽然万科很多年都在“隐藏利润”。

这其实折射出，近几年万科的财务风向，即“削峰填谷”的财务处理方式。

很显然，这种选择是保守的，甚至可能激起一些负面评价。

最近高盛就将万科的评级由“中性”降至“沽售”，原因是认为万科(2202.HK)仍需要多年时间发展才可以弥补核心业务倒退。

考虑到未来几年销售额将下滑，目标价由35.1港元下调至32.7港元，较资产净值折让约15%。

不过，这除了财务，主要还是因为行业趋势，以及万科的业务发展方式——多条腿“站稳为上”。这点，从短期不会分拆物业上市就能看出。

但万科宁愿用“扣分交卷”这种财务处理方式，是为了削弱行业波动的杀伤力。

尤其放在今天这种全球紧张时刻，这种选择其实会让企业内外，更安心。

毕竟地产是带杠杆经营的行业，稳健是必要的。

真要“活下来”的时候到了（小标）

风波时，也正是“自省如何看待一家企业，审视怎样的企业才是具有真实价值”的时候。

多面君（DMviews）突然想起《巴菲特之道》这本书。

里面详细讲了巴菲特投资企业的12个坚定原则：

1、企业要有良好的长期前景；

2、企业要有持续稳定的经营历史；

3、企业商业模式简单易懂；

4、管理层需要理性；

5、管理层对股东的需要坦诚；

6、管理层能否抗拒惯性的趋势；

7、财务：重视净资产回报率，而不是每股盈利；

8、财务：每一美元的留存利润至少创造一美元的市值；

9、财务：计算真正的股东盈余；

10、财务：寻找高利润率的企业；

11、市场：必须确定企业的市场价值；

12、市场：相对于企业的市场价值，能否用折扣价格购买。

巴菲特的投资理念未必在中国就适合，但一定有所借鉴，尤其是在行业洗牌之时、行情回归之后。

在当前行情下来看万科的成绩，与其说是一种选择，不如说是一种预警。

多面君（DMviews）了解到，今年非常多的房企会选择放慢脚步，维稳为上。

真正需要“活下去“的时候，到了。

对于企业如是，对投资者依然如是。合理调配投资额度在净收入中的占比，在受得住的范围内，才谈得上得失博弈，不然只有输没有赢。

无法承受损失的，清仓离开，回到现实生活，好好生活，也可以很愉快。

END

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