上海证券报平安证券
改革政策的持续出台使得市场热点不断、投资者风险偏好持续提升，市场估值重构的行情或将继续进行。春节之前国企改革自上而下的政策发令枪依然值得期待，1月份农业主题概念值得关注。
　　1、国企改革推进可能有所加快。近期资本市场中，部分央企资本运作力度加大，安徽、贵州等地省属国资改革也在加快推进。同时，我们也观察到很多产业资本也将注意力更多地关注到地方国企与央企的资产证券化与混改层面。春节之前，国企改革自上而下的政策发令枪依然值得期待，进入2015年，国企改革有望加速进行。
　　2、投资者风险偏好维持高位。十八届四中全会以来，自贸区扩大、户籍政策、金融改革、“一带一路”等政策频繁出台，这使得市场热点不断、投资者风险偏好持续提升。目前市场对于未来改革政策的进一步推进抱有强烈的预期，在两会之前改革政策的预期差暂时不会出现，投资者的风险偏好仍将维持高位，市场估值重构的行情或将继续进行。
　春节前市场风险有限，经济、流动性与政策面反映的价值内因素支持指数依旧维持强势特征，1月份市场不确定性相对较低，对指数保持乐观心态。
　　1、保持乐观心态。年末流动性短期有扰动，但大趋势依旧宽松，元旦之后资金面将进入宽裕格局；经济增长虽弱，但风险有限，尚不构成下行压力；政策面包括货币政策进一步宽松，国企改革的相关顶层设计在春节前预期都较高。因此价值内因素依旧有边际改善动能，1月份市场不确定性相对较低，对市场指数保持乐观心态。
　　2、市场波动或有所增加。交易层面受到融资盘的影响，以及投资交易模式(期货资金入市，量化交易等)的变化，可能会带来市场的宽幅波动，但不会改变市场的运行趋势。春节前经济面、政策面和资金面显示市场不确定性较小。
　　3、强势依旧，迎接跨年行情。我们认为强势市场多有调整，融资杠杆与交易模式等价值外因素虽然加大了市场的波动，但趋势行情下投资莫轻易下车。我们维持年度策略观点，认为春节前市场风险有限，经济、流动性与政策面反映的价值内因素支持指数依旧维持强势特征，增量资金入市的大类资产重估格局不变。
我们认为蓝筹配置在岁末年初仍将上演重估行情，其主要受改革预期加速与行业基本面认知变化所驱动，不但增量资金选择蓝筹，存量资金也会加大蓝筹配置，整个制造周期板块可能都会迎来机遇。
　　伴随着周期蓝筹板块的持续上涨，如何把握本轮周期股的轮动特征，以及选择估值的高贝塔弹性是配置逻辑的重中之重。此前我们强调在大类资产重估与股票资产结构性重估的背景下，市场的投资主线在于寻找估值改善的高贝塔。由于资产重估的动力来自于经济系统性风险减弱，与改革推进对于风险溢价的降低，以及无风险利率进一步下行，因此其标的资产主要是周期蓝筹板块。
　2、标的选择：从资产重估寻找估值弹性的角度，依旧强调“消灭低PB逻辑”，在传统蓝筹的投资风口下，估计2015年1倍PB以下个股将不复存在。另外，低股价可能也将被消灭。
　　3、行业方向：沿着我们对于本轮周期蓝筹轮动的理解，我们建议关注金融(其中银行配置弹性增加) 中游制造周期(关注其中的钢铁——低估值低股价以及盈利在改善；传统机械——低估值 国企改革)。即金融股中建议边际上增加银行资产的配置；
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