公告日期：2018-06-29

[此处键入本期债券名称全称]

信用评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

主体信用等级： AAA 级

16 华融德信用等级： AAA 级

评级时间： 2018 年 6 月 28 日

华融融德资产管理有限公司

2016 年公开发行公司债券

跟踪评级报告

新世纪评级

Brilliance Ratings

编号：【 新世纪跟踪[2018]100658】

主要财务数据

项 目 2015 年 2016 年 2017 年

金额单位：人民币亿元

华融融德母公司数据

货币资金 11.15 109.57 11.46

短期刚性债务 90.80 116.58 118.30

所有者权益 59.82 88.18 84.26

经营性现金净流入量 51.05 63.96 51.19

合并口径数据

总资产 237.57 419.30 526.13

总负债 176.84 324.05 415.90

刚性债务 171.69 319.58 409.08

所有者权益 60.73 95.25 110.24

营业收入 29.90 25.37 35.07

净利润 10.37 11.65 11.69

经营性现金净流入量 13.22 -100.36 64.86

EBITDA 24.87 24.56 28.83

资产负债率[%] 74.44 77.28 79.05

权益资本与刚性债务比率

[%] 35.38 29.81 26.95

现金比率[%] 46.17 160.46 110.48

利息保障倍数[倍] 2.24 2.70 2.05

净资产收益率[%] 17.77 14.94 11.38

经营性现金净流入量与负

债总额比率[%] 7.86 -40.07 17.53

非筹资性现金净流入量与

负债总额比率[%] 6.87 -47.39 -23.42

EBITDA/利息支出[倍] 2.24 2.70 2.05

EBITDA/刚性债务[倍] 0.15 0.10 0.08

注：根据华融融德 2015-2017 年度经审计的财务报告整理、

计算，

跟踪评级观点

跟踪期内，该公司股权结构保持稳定，中外股

东持续在技术、业务和融资等方面给予公司有力支

持。作为国际化平台，子公司融德香港采用跨境联

动的方式满足客户融资需求，并在传统债权投资的

基础上配合二级市场债券、优先股、基金投资，优

化资产配置。公司行业布局聚焦房地产、问题企业

重组、消费金融和医疗健康四大板块。其中房地产

业务方面，公司将致力于压降传统房地产业务占

比，加大在产业地产、旧城改造、城市更新及长租

公寓等延伸领域投入。跟踪期内，公司债务融资渠

道畅通，此外还通过发行永续债及表外融资的方式

加杠杆，公司资本结构的质量及其实际债务水平需

持续关注。且房地产市场景气度易受宏观经济及政

策调控影响，公司对房地产行业的投资风险及业绩

波动依然存在。

 该公司中方股东为中国华融，外方股东为 CCC2

（实际控制人为德意志银行），能够得到股东在

公司治理、技术、业务和融资等多方面的有力支

持。

 该公司建立了较完善的投资业务流程和风险控

制机制，在债权投资领域投资经验较丰富，有助

于控制业务风险和提升经营稳定性。

 该公司经营范围广泛，凭借灵活的项目选择和交

易结构设计，能够提供传统融资渠道无法提供的

差异化融资产品。

 利用其积累的不良资产处置经验，及房地产行业

较为优质的客户资源，该公司积极探索特殊资产

处置领域的投资机会，所投项目的行业分散度有

所提升。

 该公司充分利用子公司融德香港作为国际化平

台，采用跨境联动方式满足客户融资需求，并配

合债券、优先股投资优化资产配置，有助于公司

业务的持续增长及资产质量的提升。

 该公司债权投资中房地产行业占比仍较高，在房

地产市场调控深化、金融去杠杆及监管强化的态

势下，房地产资金压力趋升，需关注公司资产质

量的变化及流动性管理情况。

存续期间 5(3+2)年期债券 15 亿元人民币， 2016 年 4 月 27 日-2021 年 4 月 27 日

主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间

本次评级： AAA 级 稳定 AAA 级 2018 年 6 月

前次评级： AAA 级 稳定 AAA 级 2017 年 6 月

首次评级： AA+ 级 稳定 AA+级 2016 年 8 月

华融融德资产管理有限公司 2016 年公开发行公司债券跟踪评级报告 概要

本报告表述了……
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